今日机构最看好的六大黑马股（9.16）(3)

    钱江摩托(000913)：携手哈雷成立合资 战略合作加速兑现

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-09-15

    事件概述

    公司拟与Harley-Davidson Motor Company Group, LLC(以下简称“哈雷”)合资设立浙江华美机车有限公司，注册资本250 万美元，公司与哈雷出资比例分别80%、20%，加速目标摩托车(338CC 排量、500CC 排量及双方一致书面约定的摩托车)量产落地。

    分析判断：

    同哈雷成立合资公司 加速目标摩托车量产落地合资公司注册资本250 万美元，钱江与哈雷出资比例分别80%、20%，注册地址为浙江省温岭市，主要从事内燃发动机摩托车制造、组装和销售以及提供配套服务，主要目的为：

    1)生产和组装拟在中国市场销售的目标摩托车(系指双方合作的338CC 排量、500CC 排量摩托车及双方一致书面约定的摩托车)；

    2)以合资公司的名义申请摩托车生产销售所需必要中国认证(包括但不限于工信部批准)；

    3)向钱江或其关联方销售目标摩托车，且这些目标摩托车应进一步独家销售给哈雷在中国的指定子公司。

    2019年6月、2020年9月，公司先后两次同哈雷签署独家战略合作协议，约定共同开发两种不同的哈雷品牌摩托车(分别338CC 和500CC)，以抓住中国市场的特定机会以及亚洲其他市场可能存在的特定机会。我们认为本次合资公司的设立是双方合作的进一步加深，有助于加速目标摩托车量产落地。

    浅层次来看，同国际头部摩托车企业哈雷合作有助提升公司业绩，但我们认为更重要的是对公司品牌力、营销水平、生产制造以及渠道管理能力的提升(钱江将被标识为目标摩托车制造商；钱江优质销售点可被哈雷选定为零售分销点)，从而助力公司做大做强主业。

    新品牌QJMOTOR 蓄势待发 产品大周期开启

    中大排量摩托车销量和业绩贡献的快速增长是公司当前核心看点，2020 年5 月，公司顺应国潮推出新品牌QJMOTOR，凭借收购贝纳利15 年以来在动力总成、车型设计方面积累，QJMOTOR 品牌快速投放追、逸、闪、赛、骁5 大车系、8 款车型，其中四缸仿赛车型赛600 售价仅5 万，同级别几无竞品。

    2021年QJMOTOR 开启新一轮产品周期，预计将有7-8 款新车上市，仿赛车系赛350 与赛250 在相近中排量车型中性能优越、外观突出，爆款潜质充分。

    考虑到行业目前正处于快速扩充红利期，投放大量与贝纳利品牌成熟车型同平台的新车型，有助于公司抢占更多市场份额，巩固市场地位。

    同时，贝纳利与QJMOTOR 品牌将形成高低搭配：1)贝纳利品牌高度进一步提升，中长期回归欧系一线；2)QJMOTOR 品牌顺应国潮，价格下探，直面CFMOTO、无极VOGE 竞争。

    治理结构持续改善 聚焦摩托主业拖累因素消除2016 年温岭国资将30%股权转让给吉利，公司完成从国企到民企转变，吉利方面现逐步加强管控。2020 年以来公司加大对渠道端改革力度：1)贝纳利渠道多家合资公司变更为办事处，由公司直管并切换为直供模式；2)QJMOTOR 渠道重新招商，2021 年全国范围内一级经销商有望增加至100 家以上，充分挖掘潜在市场。

    吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业：

    1)锂电业务：现已停产，2021 年一季度被法院裁定重整而不再纳入并表范围，应收款还原约1.01 亿元，未来将视重整进度进行计提，但拖累程度有限，未来将逐步消除；

    2)房地产：2019 年竣工，销售完成后终止；

    3)半导体封装、电控不再投入资源。

    投资建议

    维持盈利预测，预计公司2021-2023年营收47.30/59.81/74.27 亿元，归母净利润4.01/6.27/8.23 亿元，EPS 0.89/1.38/1.82 元，对应2021 年9 月14 日14.59 元/股收盘价，PE 分别为16/11/8 倍。鉴于国内中大排量摩托车市场快速扩容，给予2022 年20x PE，目标价维持27.60 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧；QJMOTOR 新品牌市场拓展不及预期。

    太平鸟(603877)：携手华为深化数字化转型 强化数据驱动商品企划供应链管理优势

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：孙海洋 日期：2021-09-15

    公司与华为签署数字化转型变革项目合作协议

    公司正式与华为签署数字化转型变革项目合作协议，将在商品研发、品牌战略、市场营销等方面展开深度合作，共同推进品牌和产业数字化转型。

    此次战略合作共分为三个阶段，结合零售、渠道、商品、财务、人力、物流等场景，将运用华为的数字化转型实践经验，实现双方资源和能力的强强联合。具体来看：

    阶段一，梳理和统一数字化转型理念，规划转型整体架构，识别机会点；

    阶段二，构建智慧云、数据中台等平台，实现变革项目落地；

    阶段三，持续深化应用，提升流程建设，形成自身的数字化运营组织和人才通道。

    最终形成从产品开发、运营到营销的良性闭环，缩短开发周期，提升产品质量；增强资源配置，促进各部门间的协同。

    未来数字化流程变革将助力太平鸟推进“聚焦时尚、数据驱动、全网零售”的核心战略，聚焦时尚产业，助力品牌高质量发展，成为时尚行业的领军和在全球都具有影响力的中国时尚服装品牌。

    数据驱动商品开发全流程，提高开发精准度

    公司以数据驱动商品开发的整个流程，积极探索应用大数据、人工智能等技术手段洞察消费者需求，更加精确识别流行趋势。商品开发以消费者需求为核心，以市场趋势、消费者洞察、销售数据等为指引，数字赋能提高商品开发精准度，提供最符合当下消费者需求的商品。

    全网协同立体零售，提高消费者品牌粘性

    公司不断完善直营门店、加盟门店、传统电商等零售渠道，积极探索社交零售新渠道，通过抖音、小红书等受当下年轻人欢迎的方式与消费者互动，打造极致的零售体验，提高消费者品牌粘性。

    快速柔性供应链，提高生产供应效率

    公司拥有完备的供应商管理制度和供应商分级资源库，与供应商高度协同，战略供应商深度参与商品开发打样、追单生产等环节，不断提升生产供应效率。公司持续打造快速柔性的生产供应模式，实现快速开发、快速打样、快速生产，快速为消费者提供所需的时尚商品。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。随着与华为的深入合作，数字化赋能背景下，公司精准设计、需求感知、柔性供应及场景营销价值链路打通后运营效率有望大幅提升， 我们预计21-23 年公司归母净利润分别为10.5/12.5/15.0 亿元，对应P/E 分别为20/17/14X。

    风险提示：疫情局部反复导致门店销售不及预期；市场竞争加剧挤占原有份额；流行趋势把握不当；存货管理、跌价风险等。