今日机构最看好的六大黑马股（9.15）(3)

    首钢股份(000959)：收购钢贸公司少数股权 助力未来三年业绩持续增长

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马金龙 日期：2021-09-13

    报告导读

    9 月12 日晚，公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公司拟以向特定对象非公开发行股份的方式购买首钢集团持有的标的公司49.00%股权。股票发行价格为5.87 元。交易完成后，本次交易完成后，上市公司直接持有钢贸公司100%的股权。

    投资要点

    京唐、迁安两大基地整体进入上市公司

    本次交易前，首钢股份持有钢贸公司51.00%的股权，钢贸公司持有京唐公司29.8177%股权。本次交易完成后，上市公司将直接持有钢贸公司100%的股权，并直接以及通过钢贸公司合计持有京唐公司100.00%的股权。根据公司2021 年上半年产量情况，京唐公司上半年实现钢、钢材产量分别为766 万吨、700 万吨。交易完成后，公司权益粗钢产量增加230 万吨，钢材产量增加210 万吨。

    利润有望增厚10 亿元以上

    上半年，钢贸公司实现净利润8.98 亿元，京唐公司实现净利润29.27 亿元，按照持股29.8177%折算，京唐公司贡献利润8.73 亿元，占比97%。上半年，京唐公司吨钢净利为418 元，据此测算，新增产量部分带来利润接近9 亿元。再考虑到二季度后公司盈利水平较一季度已有大幅提升叠加钢贸公司其他业务利润，并表后，公司利润有望增厚10 亿元以上。

    集团钢铁、铁矿资产未来仍有注入预期

    首钢股份将作为首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台，预计未来仍有。目前除了京唐、迁安两大基地外，集团资产仍有通化钢铁、首钢长治、首钢贵港、水城钢铁及马城铁矿、首钢矿业公司、秘鲁铁矿，合计钢铁产能1200 万吨，铁精粉年产3500 万吨以上能力。

    盈利预测及估值

    二季度后，公司盈利能力大幅提升。行业未来在产量控制及原材料价格下行趋势中，公司业绩有望持续维持高位。叠加5 月份公司完成收购京唐公司19%股权，下半年实现并表。公司下半年归母净利润有望继续增长。上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年实现归母净利润80/95/104 亿元，对应PE 分别为5.45/4.61/4.21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：本次交易可能被暂缓、中止或取消，上游原材料价格大幅上涨，减产执行力度不及预期等。

    广汽集团(601238)：缺芯短暂影响销量 埃安销量再创新高

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：徐慧雄 日期：2021-09-13

    事件：9 月10 日，公司发布8 月销量，本月公司批售12.24 万辆，环比下滑32.21%，同比下滑32.25%。

    受益于AION Y 销量爬坡，埃安批售再创新高。8 月，埃安终端和批售分别为11631 辆和11619 辆，同比分别增长115.1%和87.10%，批发销量环比增长10.36%，连续2 个月销量过万，再创历史新高。我们预计环比表现较好的原因在于：1)AION S PLUS 销量爬坡，主力车型AION S 本月合计销量5238 辆，持续热销；2)新车AION Y 本月销量达4124 辆，环比增长32.65%，后续预计持续放量。

    传祺终端销量正增长，芯片短缺拖累8 月批发销量。8 月，传祺终端销售29965 辆，同比增长12.7%，受到芯片短缺和疫情反复的影响，本月批售18035 辆，环比和同比分别下滑38.29%和31.45%。具体表现为，1)主力车型GS4 销量为2870 辆，同比和环比分别大幅下滑74.31%和69.23%；2)MPV 车型(传祺M8 和传祺M6)继连续3 个月破万后，批售首次下滑至8059辆；3)虽然新车影豹8 月订单高达15366 辆，但受缺芯影响，本月批售仅3900 辆，环比下滑27.16%。

    疫情反复和缺芯导致合资批售和终端销量下滑。受新冠疫情及芯片供应紧张影响，广本本月批售44642 辆，环比和同比分别下滑26.17%和38.50%，原因在于主力车型凌派和皓影本月批售分别为117 辆和5977 辆，环比分别下滑98.44%和61.07%。同样，广丰本月批售42819 辆，环比和同比分别下滑43.01%和36.09%，主要是雷凌和凯美瑞本月批售仅7678 辆和10711 辆，环比分别下滑63.88%和51.41%，新车凌尚销量也未如期爬坡，本月仅销售1396 辆，环比减少519 辆。国际芯片供给不足和不确定性导致车企出现不同程度减产，进而带动合资车企经销商进出不均衡、订单需求和现有库存不匹配等因素向零售终端传导，据本田中国和丰田中国官网，8 月广本和广丰的终端销量分别为5.2 万辆和5.7 万辆，同比也分别下滑26.27%和19.4%。

    政策减压+缺芯缓解+新品上市，销量有望逐月恢复。面对疫情反复导致的新一轮芯片短缺，9 月3 日，工信部发布“关于实施《公告》便企服务临时措施的通知”，减少车企在新车资质申请压力，也为车企提供更加充分的时间来调配芯片以及在生产计划上的延长，帮助车企渡过“缺芯”难关。随着芯片短缺将边际缓解，一方面主力车型销量有望逐月恢复，另一方面，广汽旗下各品牌重磅车型陆续上市，有望助力销量快速增长。1)埃安：AION V PLUS 和AIONLX 改款陆续上市，预计贡献新增量；2)传祺：据广汽官微，影豹累计订单超3 万辆，受缺芯影响目前仍有大量订单尚未交付，预计芯片供应压力缓解后，影豹销量有望快速增长。3)合资：广丰的赛那以及广本的新款雅阁、INTEGRA 等新品年内将上市，有望贡献新增量。

    投资建议：2021 年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别91.9、131.8、167.3 亿元，对应当前市值，PE 分别为21.1、14.7、11.6 倍。考虑到埃安销量超预期、混改有序推进，公司低估值或将纠偏，故上调6 个月目标价至27.90 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险。