今日机构最看好的六大黑马股（9.14）(3)

    广汽集团(601238)：销量整体受芯片短缺影响 埃安持续增长

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2021-09-12

    投资要点

    公告要点：2021 年8 月广汽集团乘用车产量为117,379 辆，同比-29.42%，环比-28.27%；销量为122,366 辆，同比-32.25%，环比-32.20%。广汽本田产量43,682 辆，同比-34.79%，环比-9.12%；销量44,642 辆，同比-38.50%，环比-26.17%。广汽丰田产量43,892 辆，同比-33.65%，环比-39.15%；销量42,819 辆，同比-36.09%，环比-43.01%。广汽乘用车产量15,471 辆，同比-12.57%，环比-47.64%；销量18,035 辆，同比-31.45%，环比-38.29%。广汽埃安产量11,818 辆，同比+80.54%，环比+16.93%；销量11,619 辆，同比+87.10%，环比+10.36%。

    广汽整体产批同比下滑，自主品牌(传祺+埃安)表现较好：8 月乘联会口径狭义乘用车产量实现148.4 万辆(同比-11.2%，环比-2.7%)，批发销量实现151.2 万辆(同比-12.9%，环比+0.2%)。广汽8 月表现差于行业，主要由于芯片短缺影响较大。1)广汽埃安：产批实现正增长，优于集团整体，主要由于AION Y 表现良好，8 月产批分别为4522/4124 辆，环比分别+55.34%/+32.65%，AION S 产批分别为5099/5238 辆，环比分别为+0.28%/+3.27%。2)广汽传祺：8 月产批同环比均下滑，重点车型GS4 8 月产量为2145 辆，同环比分别为-75.94%/-78.47%，8 月销量为2870 辆，同环比分别为-74.31%/-69.23%，下滑较多。影豹8 月订单15,366辆，自6 月18 日预售起累计订单超3 万辆，超市场预期。3)合资品牌：产批同环比均下滑。广本部分重点车型环比改善，雅阁(包含混动)8 月产批分别为14607/14401 辆，环比分别为+42.06%/+41.83%；缤智8月产批分别为10971/11432 辆，环比分别为+161.21%/+34.42%。广丰重点车型中，凯美瑞/雷凌产批同环比均下滑，整体收芯片影响较严重。

    企业端集团整体+广本+广汽乘用车去库，广丰+埃安补库：根据我们自建库存体系显示，8 月广汽集团整体去库存，企业当月库存为-4987 辆。

    广本+广汽乘用车去库，企业库存当月分别为-960/-2564 辆，广丰+埃安企业端补库，企业库存+1073/+199 辆。广丰/广本/自主(包括埃安)企业库存累计分别为-23515/-25743/+5496 辆(2017 年1 月开始)。

    盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市，全新一轮产品周期开启持续放量，日系车型周期强势，有望持续改善。我们维持广汽2021-2023 年归母净利润为80/100/116 亿元的预期，分别同比+34.2%/+25.0%/+15.7%；对应2021-2023 年EPS 为0.77/0.97/1.12 元，PE 为24/19/17 倍。我们看好广汽自主+日系新车周期持续放量。维持广汽集团至“买入”评级。

    风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

    比亚迪(002594)：汽车强产品周期持续 电子业务持续放量

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李恒光 日期：2021-09-11

    事件：公司发布2 021年年度中报。公司报告期内实现营收908.85亿元，同比+50.22%；实现归母净利润11.74 亿元，同比-29.41%。2021Q2 营收498.94 亿元，同比+22.21%，归母净利润9.36 亿元，同比-39.59%。Q2利润同比下滑，我们认为主要原因在于上游原材料涨价，以及医疗防护用品收入减少。

    毛利率短期下滑，费用率优化。H1 毛利率达到12.76%，同比-6.83 个百分点。Q2 毛利率12.90%，同比-7.63 个百分点。毛利率下滑与原材料成本上升、防疫物资收入下滑有关。2021H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.92%、2.65%、3.30%、1.05%，同比分别-0.40、-0.69、-0.88、-1.70 个百分点。2021Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.82%、2.49%、3.56%、0.72%，同比分别-0.42、-0.15、-0.77、-1.01 个百分点。

    DMi 爬坡向上，强产品周期持续。新能源乘用车领域，公司高端旗舰车型汉继续领跑自主品牌中大型轿车市场。截至六月，汉累计销量约9 万辆，打破了20 万以上中国新能源自主品牌轿车的销量天花板。我们认为汉进入平稳期，但下半年仍有提升空间。唐、宋、秦的DMi 车型仍处于爬坡期，基于e 平台3.0 的纯电新车海豚和元Plus 下半年也即将上市，产品周期趋势向好。

    积极推进比亚迪半导体分拆上市工作。公司继续积极推进市场化发展进程，旗下比亚迪半导体作为国内自主可控的车规级IGBT 领导厂商，于今年六月获深交所受理其分拆上市申请，进程稳步推进。分拆将有利于比亚迪半导体拓宽融资渠道、提升品牌知名度和优化公司治理结构。

    电子业务持续放量，储备新势能。公司智能手机及笔电板块行业景气度回升，北美大客户核心产品出货量持续增加。前期布局的智能家居、游戏硬件、无人机等新型智能产品持续放量。持续加大电子雾化产品的投入，快速迭代技术方案，完善专利布局，为集团业务成长储备新势能。

    盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为49.63 亿、80.30 亿、99.83 亿，EPS 分别为1.73 元、2.81 元、3.49 元，市盈率分别为153.53 倍、94.89 倍、76.33 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期