今日机构最看好的六大黑马股（9.14）(2)

    顾家家居(603816)：拟投资25亿新建100万套软体家居项目 产能提升为扩大市场提供保障

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：范张翔/尉鹏洁 日期：2021-09-12

    全国性产能布局更进一步，供应能力提升为扩大市场提供保障。公司发布公告，拟投资25亿元建设新增100万套软体家居及配套产业项目，该项目位于杭州，主要从事高端软体沙发、功能沙发、床垫、功能铁架、电机及配套产品的生产，打造工业4.0级先进床垫生产线，实现家居生产全流程智能控制。本项目预计于2201开工，建设期36个月，首期预计于23年年底前竣工投产。项目整体达纲时预计实现营业收入约43.5亿元。8月30日，公司公告拟投资12亿元于重庆建设西南生产基地，项目主要涵盖沙发、软床、床垫等产品，预计于22Q1开工，建设期20个月，预计于23年年底前竣工投产，项目整体达纲时预计实现营业收入约25亿元。21H1公司浙江杭州大江东、浙江杭州下沙、浙江嘉兴、湖北黄冈、河北深州五大基地产能实现增长，杭州大江东定制基地即将投产。伴随新项目规划并逐步投产，将有助于降低物流费用，提高供货效率，加强公司在华东、西南地区的市场份额。

    沙发、床类、集成产品、定制全品类齐头并进，客餐卧一体化提升产品协同效应。21H1沙发产品实现收入41.17亿元，同比+70.51%；床类产品收入13.92亿元，同比+54.24%；集成产品收入13.91亿元，同比+60.44%；定制家具收入2.94亿元，同比+118.34%，增速亮眼。2021年“816全民顾家日”期间三大高潜品类全屋定制/床垫品类/顾家功能分别同比增长115%/78%/241%，延续高增。“定制+软体”融合有效提高品类连带及客单价，活动期间全屋定制融合套餐销售占比达37%，客单值达7万元；融合大店平均单店零售额突破400万元，同比增长54%。

    内贸持续发力，渠道多元拓展，电商业务订货/出货保持高增。21H1公司内销收入48.00亿元，同比+56.48%。截至21H1公司拥有6000多家门店，持续进驻新老物业，积极探索1+N+X的渠道发展模式，进驻空白城市百余个。杭州直营升级店态，主推软体+定制融合，进驻小区、成交户数、项目小区占比、平均客单价显著提升。电商业务组织重新定位，借助后疫情阶段行业机遇，订货和出货均保持高速增长；同时加快抖音、拼多多等新渠道的布局，提升电商的战略地位，内销渠道更加多元。

    外贸核心品类显著增长，拓展跨境电商，海外工厂产能逐步释放。21H1公司外销收入29.54亿元，同比+84.91%。国际市场核心品类显著增长，通过小视频、直播等手段强化产品推广。北美地区准确把握市场流行风格，新增中低端产品结构平台，提升生产效率，巩固领先优势。伴随越南基地、墨西哥基地产能释放，海外供应链稳定性增强，有望推动外销持续增长。盈利预测与估值：公司为国内软体家居龙头，逐步强化区域零售中心的协同作用，全品类、多渠道发力迈向大家居，看好公司长远发展及龙头集中度加速提升，预计公司21/22年归母净利润分别为16.9/20.6亿元，同比+99.69%/+21.93%，对应PE分别为25.3X/20.8X，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新房交付不及预期；

    上港集团(600018)：全球贸易瓶颈 盈利有望上行

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：陈金海 日期：2021-09-12

    全球港口拥堵，集运运价大涨

    疫情导致全球集疏运体系紊乱、运输效率下降。部分集装箱港口严重拥堵，大量集装箱船滞港。船舶在港时间延长，导致运力周转率下降，有效运力不足，推动集装箱海运价格成倍上涨。

    港口投资减少，产能利用率高

    港口拥堵的重要原因是集装箱码头产能利用率偏高，供给偏紧。在政策降费影响下，港口的盈利能力下降，抑制了港口的投资能力和意愿。港口投瓷减少导致产能利用率偏高。一旦疫情、台风等突发事件影响港口作业，港口吞吐能力下降，拥堵出现，影响全球集装箱海运的效率。

    费率有望上升，带动盈利上行

    集装箱港口费率有望进入上升期。上港集团的主要盈利来自集装箱码头业务和投资收益。集装箱码头自然垄断属性决定了费率受政策影响。2021年，面向港口企业的降费阶段性结束，部分降费政策到期取消，叠加需求回升，2021年上半年港口费率回升。在全球港口拥堵阶段，港口企业需要获得盈利激励，来提高港口吞吐能力。这也有助于提高全球集装箱运输的效率、降低出口物流成本。

    盈利预测与估值：集装箱吞吐量增速和费率回升，投资收益大幅增加，预计 2021-23年归母净利润166，149、147亿元。上港集团现金流稳定、充裕。根据DCF和可比公司平均PE，给予2021年目标价8.54元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：全球贸易增速下降，港口降费政策出台，上海房价大幅下降，再投资收益率下滑。