今日机构最看好的六大黑马股（9.10）(2)

    长城汽车(601633)：短期销量受芯片影响 欧拉／摩卡表现靓丽

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2021-09-09

    投资要点

    公告要点：长城汽车8 月产量73,134 辆，同比-16.86%，环比-17.71%；批发74,257 辆，同比-16.98%，环比-18.89%。哈弗品牌产量40,440 辆，同比-25.91%，环比-29.97%，销量40,560 辆，同比-27.74%，环比-29.09%。

    WEY 系列产量4,551 辆，同比-39.05%，环比+43.43%，销量4,506 辆，同比-39.95%，环比+12.48%。坦克品牌产量6,104 辆，环比+19.92%，销量6,008 辆，环比+9.84%。长城皮卡产量9,935 辆，同比-53.13%，环比-36.56%，销量11,020 辆，同比-47.40%，环比-37.50%。欧拉产量12,104辆，同比+156.88%，环比+68.06%，销量12,163 辆，同比+153.71%，环比+67.74%。长城汽车8 月出口12,399 辆，同比+81.06%，环比-0.31%。

    8月批发销量同比-16.98%，环比-18.89%，核心系芯片短缺所致，欧拉/摩卡表现靓丽：

    1)行业端来看，8月乘用车行业整体产量148.4 万辆，同比-11.2%，环比-2.7%；批发销量151.2 万辆，同比-12.9%，环比+0.2%，长城汽车产批同环比表现相比行业较差。

    2)分品牌来看，8月哈弗/皮卡两大销量主力品牌环比下滑较大，分别-29.1%/-37.5%，绝对值分别环比降低16636/6612 辆，主力车型哈弗H68 月销量20026 辆，同比-27.25%，环比-22.22%，哈弗品牌哈弗大狗/哈弗M6/哈弗赤兔环比均出现下滑，分别-30.57%/-68.04%/-68.46%。

    欧拉品牌8月批发销量环比涨势强劲，欧拉黑猫及好猫8月销量环比分别+154.74%/+44.12%，好猫销量达本年度新高，欧拉品牌整体销量再破万。

    WEY 品牌8月销量整体环比上升，老款VV5/VV6/VV7 停售，摩卡8 月销量4506 辆，环比+49.30%，随市场认知逐步明晰，摩卡销量涨势趋好。坦克品牌8月批发环比提升9.84%，继续火热。

    长城8月整体小幅去库，重点车型坦克300/摩卡折扣维持为0。根据我们自己按库存体系，8 月长城整体企业库存当月为-1123 辆，小幅去库。

    哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌企业库存分别为-120/+45/-1085/-59/+96辆。价格端来看，坦克300终端售价依然坚挺，折扣保持为0，摩卡终端折扣也保持为0。

    盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021-2023 年归母净利润为85/124/161 亿元的预期，分别同比+58.1%/+46.1%/+29.6%，对应EPS 分别为0.92/1.35/1.74 元，对应PE 为67/46/35 倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

    亚玛顿(002623)：光伏玻璃技术引领者 业绩或迎向上拐点

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：鲍荣富/王涛 日期：2021-09-09

    引领超薄玻璃技术，业绩拐点有望出现，给予“买入”评级公司是国内光伏玻璃深加工领域的技术引领者，目前1.6mm 玻璃已经过客户送样、测试等环节，未来有望实现批量销售。公司2020 年前缺乏原片供应能力，致使自身加工产能无法充分释放，且加工费受上下游挤压，但随着母公司3 座原片窑炉陆续点火，公司原片供应保障程度有望大幅提升，深加工产线产能利用率和盈利能力有望明显改善。公司超前的技术与BIPV 对玻璃更高的要求相契合，未来特斯拉、隆基等国内外龙头BIPV 产品若放量，公司高技术含量产品有望呈现高成长性。我们预计公司21-23年归母净利0.93/2.07/3.30 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    原片痛点彻底解决，深加工业务有望迎业绩拐点公司过往深加工业务布局常州，2020 年产量约0.4 亿平米，而新增产能与母公司新增原片产能(3*650t/d)配套，预计9 月投产后将形成1.2-1.5亿平米年产能，公司全部产能有望增至1.5-1.8 亿平方米。我们认为母公司原片投产后能满足公司80%的原片需求，大幅改善公司原片紧缺状态，有利于公司深加工产能利用率的提升，而凤阳原片-深加工一体化产能投产后，也有望使运输费用明显下降，近期光伏玻璃涨价也有望提振H2 加工端利润。与隆基、天合、晶澳签订的长单已能消化公司的绝大部分加工产能，我们认为公司深加工业务有望迎来销量与单位盈利双升阶段。

    BIPV：为公司高附加值产品带来放量机遇

    我们预计BIPV 市场20-25 年复合增速有望超80%，25 年新增装机容量有望达30GW 以上，整县推进等政策有望进一步带动市场增量超预期。BIPV对光伏玻璃的美观性和轻薄性要求更高，公司开发的光伏瓦玻璃和1.6mm 超薄玻璃均处于行业领先水平，母公司原片窑炉专为1.6mm 玻璃打造。我们认为未来3 年内BIPV 玻璃的供需格局有望明显好于普通光伏玻璃，1.6mm 超薄玻璃的盈利能力或显著好于2mm 玻璃。公司是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商，且与隆基合作开发“隆顶”用1.6mm 玻璃，若未来二者能够放量增长，市场短期或无大量能够替代公司的供应商出现，公司高附加值产品有望放量增长。

    业绩拐点有望出现，首次覆盖，给予“买入”评级21H1 公司业绩仍然受制于原片供应及价格，但我们认为H2 局面有望明显改善。除光伏玻璃外，电子玻璃及汽车玻璃深加工也是未来潜在增长点。后续若母公司原片产能注入公司，公司原片-深加工一体化能力有望得到大幅加强。我们预计公司21-23 年归母净利润0.93/2.07/3.30 亿元，参考可比公司22 年估值给予公司49倍PE，对应目标价为51元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期、测算具有一定主观性。