今日机构最看好的六大黑马（9.1）(3)

     安徽合力(600761)：上半年销量收入高速增长 盈利能力有望逐步改善

     类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/潘贻立 日期：2021-08-31

     事件

     公司2021年上半年实现营业收入79.4亿元，同比增长46%；归母净利润3.8亿元，同比下降6%；毛利率15.9%，净利率5.8%，

     投资要点

     上半年业绩实现较快增长，下半年盈利能力有望稳步提升公司2021上半年实现营收79.4亿元，同比增长46%；归母净利润3.8亿元，同比下降6%.公司Q2实现营收44.7亿，同比增长26%，环比Q1增长29%；归母净利润2.0亿， 环比QI下降12%。上半年公司毛利率15.9%， 同比下滑4.3pct.公司Q 2毛利率15.6%， 环比下降0.7pct.。毛利率波动较大主要原因系人民币升值影响叠加钢材等大宗商品价格持续上涨至材料成本增加，下半年盈利能力有望稳步提升。

     公司2021上半年销售费用2.4亿元，同比增长14%；上半年管理费用1.8亿元，同比提升21%；上半年研发费用3.3亿元，同比大幅提升50%.公司研发费用大幅增加主要系公司研发投入增加，以及去年同期享受社保减免政策所致，公司2021上半年经营活动产生现金流净额-0.4亿元，同比下降114%；今年公司经营活动现金流净额大幅下降主要系原材料价格上涨及公司备货量大幅增加所致，

     叉车行业保持高增速，电动化趋势明显，龙头企业市占率有望进一步提升2021年上半年国内叉车销量56.3万台，同比增长67%，相比2019年上半年增长84%；其中出口27.3万台，同比增长94%，出口景气度持续复苏，2021年上半年Ⅲ类车销量25.5万台， 占叉车总销量45%， 占比同比2020年提升9pct.；电动车销量占总销量55%， 销量占比同比去年提升8pct今年1-5月国内内燃又车销量20.8万台，同比增长49%；电动叉车销量达25.1万台，同比增长101%；电动叉车高增速系Ⅲ类车需求快速提升所致，电动叉车对内燃叉车的替代趋势明显。上半年行业销量持续大增验证叉车顺周期景气度，预计全年行业销量将超100万台，同比增长25%.

     2021年上半年公司实现整机销量15万台，同比增长61%；上半年实现整车出口3.03万台，同比增长106%；除Ⅲ类车外，公司销量市占率稳步提升，管理机制优化，连续30年保持行业第一地位稳固。随着公司产能扩张及产线智能化水平不断提升，我们预计公司2021年全年销量及收入增速有望高于行业，市占率将进一步提升。

     盈利预测与估值

     预计公司2021-2023年实现归母净利润8.1/9.4/11.2亿元，同比增长10%/17%/18%，对应当前PE为11/9/8倍，对比行业平均水平，公司估值水平较低，有望逐步修复。维持“买入”评级。

     风险提示

     宏观经济及制造业投资增速低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化

     青岛啤酒(600600)：高端化进程加快 静待提价催化

     类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2021-08-31

     业绩简评

     公司于8 月25 日发布中报，21H1 实现营业收入182.91 亿元，同比+16.66%，归母净利24.16 亿元，同比+30.22%；21Q2 实现营业收入93.63亿元，同比-0.24%，归母净利13.94 亿元，同比+5.74%。

     经营分析

     收入符合预期，高档以上销量高增。1)量：21H1 销量476.9 万千升，同比+8.2%，对比19H1 增长0.8%。21Q2 销量257.9 万千升，同比-7.1%，对比19H1 增长0.6%，剔除基数影响后呈现弱复苏态势。2)价：21H1 吨收入同比+7.8%，Q2 吨收入同比+7.7%，预计系产品结构升级加速所致，叠加局部区域、部分sku 存在小幅提价。3)产品结构：21H1 青岛主品牌同比+20.9%(对比19 年增长7%)，主品牌占比提升5.6pct。H1 高档以上销量同比+41.4%，高端化速度好于预期。结合渠道反馈，预计H1 超高端增速45-60%(白啤翻倍)，纯生、1903 均有亮眼表现。4)区域：21H1 山东/华南/华北/华东地区营收同比+15.68%/+18.39%/+21.54%/+7.30%，省外市场逐步恢复，山东、华东净利润增速领先。

     Q2 成本端承压，结构优化+费率改善增强盈利能力。Q2 净利率同比+0.54pct 至15.29%，1)Q2 毛利率同比+0.8pct，预计受益于结构升级+局部提价，吨成本同比+6%，主要系玻瓶、纸箱等包材上涨的压力开始在成本端显现。2)Q2 销售费率同比-1.73pct；H1 销售费率持平，但广告及业务推广费率仍同比+0.87pct，预计系疫情后高端化的品牌宣传力度加大。3)Q2管理费率同比+1.17pct，主要系股权激励费用确认所致，叠加去年同期政府减免社保费用。

     建议降低短期销量预期，静待Q3 提价落地。1)量：受疫情反复+暴雨天气的影响，需求短期表现疲软。全国7 月啤酒产量同比-7%，我们预计，7 月青啤销量同比-9%(对比19 年下滑约8%)，Q3 销量或同比下行。2)价：

     H2 及22 年原材料成本压力加重，行业有望通过集体提价转嫁。渠道反馈，1-7 月预计有200 多个sku 完成局部区域的小幅提价；8 月16 日起，山东的青啤纯生终端供货价上调约5%，预计将逐步传导至厂价，后续其他区域、品种也存在提价的可能。3)利：利润仍是行业集体诉求，大范围费用战的概率较低。中长期看，股权激励+人员、产能优化有望助推经营效率向好。

     盈利预测

     预计21-23 年收入增速9%/7%/6%，利润增速27%/23%/20%(不考虑政府收储带来的补偿收益) ，对应EPS 为2.05/2.52/3.02 元，对应PE 为43/35/29X，维持“买入”评级。

     风险提示

     疫情反复风险、区域竞争加剧、食品安全问题、原材料成本上行超预期。