今日机构最看好的六大黑马（9.1）(2)

     格力电器(000651)：经营表现超预期 余粮充裕动销积极

     类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈伟奇/王兆康 日期：2021-08-31

     营收基本恢复，盈利有所承压，经营表现超预期公司2021H1 实现营收910.52 亿/+31.01%，同比2019 年下滑7.41%；归母净利为94.57 亿/+48.64%，同比2019 年下滑31.22%；扣非归母净利为87.92 亿/+46.61%，同比2019 年下滑34.36%。其中Q2 实现营收575.35 亿/+15.78%，同比2019 年增长0.35%；归母净利为60.14亿/+25.18%，同比2019 年下滑25.55%；扣非归母净利为54.92 亿/+20.26%，同比2019 年下滑33.67%。公司Q2 单季度营收恢复至疫情前水平；利润则在成本端扰动下有所承压，Q2 整体表现超出预期。

     空调业务快速增长，龙头市占率再次提升

     疫情过后，我国空调市场步入逐步复苏的进程当中，产业在线数据显示，2021Q1 空调内销量同比2019 年下滑18 %，Q2 下滑14%，降幅逐渐缩窄。通过积极发力直播等线上渠道、宣布“十年包修政策”、创新升级功能等措施，公司空调市占率同比2020 年/2019 年提升3.4pct/1.8pct 达到33.9%，市场份额居行业首位；其中Q2 市占率同比2020年/2019 年提升5.9pct/4.6pct，呈加速趋势。中央空调市占率同比2019年也提升近1pct 至16.2%，继续领跑行业。2021H1 空调业务整体收入671.9 亿元，同比2020 年/2019 年同期+62.6% /-15.3%。同时，公司加大对经销商扶持力度，线下动销积极。2021H1 末公司合同负债余额97.6 亿，同比2020 年/2019 年增长54.8%/ 215.4%；客户贷款及垫资净增加额30.8 亿，而2020 年/2019 年同期为-46.0 亿/5.9 亿；公司经销商终端库存同比降低27.2%，6 月终端库存创新低。公司也逐渐发力海外渠道，加速海外电商团队搭建和各区域电商渠道拓展。

     盈利受成本端扰动，降费用屯成品静待盈利修复原材料成本压力下，叠加线上占比提升，公司毛利率有所承压。同比2019 年来看，公司Q2 毛利率下降8.0pct 至23.3%，销售费用率下降3.4pct 至7.5%，净利率下降3.9pct 至10.4%。但公司也在积极采取应对措施，包括价格的调整、库存的增加。Q2 公司空调线上线下销售均价分别提升16.9%和11.9%，存货余额同比增长26.3%。

     空调龙头韧性强劲，长期配置价值显现，维持“买入”评级公司位居行业龙头多年，业绩韧性十足，低估值下长期配置价值显现。

     考虑到铜等原材料价格维持高位震荡，结合激励考核目标，略微下调盈利预测，预计21-23 年净利润分别为245/277/311 亿元(前值为253/290/317 亿元)，对应PE 为11.1/9.8/8.7x，维持“买入”评级。

     风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道改革不及预期。

     多氟多(002407)：聚焦优势业务 龙头加速成长

     类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：王帅 日期：2021-08-31

     事件：公司披露2021 年中报，公司上半年实现营收29.04 亿元，同比增长67.68%，实现归母净利润3.08 亿元，同比增长1859.97%，扣除非经常性损益后实现归母净利润2.88 亿元，同比增长1017.60%，实现经营活动现金流量净额1.70 亿元，同比增长19.45%。公司业绩位于前期预告上限附近，业绩符合预期。

     供需紧张持续演绎，新材料业务成为增长主力军。公司新材料业务上半年实现营收13.57 亿元，同比增长134.21%，毛利率44.44%，同比去年增长22.81%，市公司这主要是得益于年初以来，六氟供需持续紧张，价格加速上涨带来的收入利润双丰收。我们预计，公司上半年合计出货在5000 吨以上。公司新增5000 吨产能已经爬坡完成实现满产，在新增产能的加持下，我们预计公司下半年六氟产品将量利齐升，环比保持高速增长。

     加速扩张保障龙头地位，积淀深厚坚持技术排头兵。根据前期公告，公司计划建设10 万吨六氟磷酸锂及4 万吨LiFSI 和1 万吨二氟磷酸锂项目，预计2025 年底前项目整体建成达产。大动作扩产体现了公司对于未来产业发展的信心，为公司持续增长提供了动能，同时大规模的新型锂盐和添加剂的扩产也充分证明了公司深厚的技术积淀，在行业持续性的技术迭代中挺立潮头。

     聚焦核心战场，紧跟时代浪潮。公司前期剥离汽车整车业务，汽车业务拖累不再，精力聚焦发展以新能源材料和电子级氢氟酸为核心的新材料业务。动力电池业务方面，公司目前已切入奇瑞、吉利、五菱等车企供应链，上半年在行业景气提升和公司管理优化的带动下，毛利率显著回升至18.53%。未来公司积极推动国际化战略布局，依托广西生产基地毗邻东南亚的区位优势进一步开拓电动两轮车国际市场，动力电池业务有望重回快速增长轨道。

     盈利预测：我们预计公司2021 年/2022 年/2023 年归母净利润为8.48 亿元/19.31 亿元/22.24 亿元，对应PE 为52 倍/23 倍/20 倍，维持公司买入评级。

     风险提示：新能源车销量不及预期；公司产能投放不及预期