今日机构最看好的六大黑马（8.18）(3)

     新天然气(603393)：上半年业绩高增 煤层气量价齐升

     类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭丽丽/杨阳/王茜 日期：2021-08-17

     事件：公司公告2021 年上半年业绩预告，预计上半年实现净利润7.6~8.0亿元，同比增加335%~ 358%。

     点评：

     出售子公司股权为业绩高增主因，扣除后同比仍有23%~42%增幅公司上半年业绩高增核心原因为报告期内公司与中石油昆仑燃气战略合作的完成，公司与昆仑燃气于2020 年10 月29 日在北京市签署《股权收购合同》，以5.12 亿对价转让米泉鑫泰等五家公司各51%股权，同时以1.7亿对价转让库车鑫泰等五家公司各49%股权。此次子公司股权出售带来5.53 亿的非经常性损益，扣除后预计上半年实现归母净利润2.0~2.3 亿元，同比增加23%~42%，仍有可观增幅，主要原因(1)煤层气产能及量价向好；(2)昆仑燃气资产合作后城燃业务经营效能提升。

     量：上半年天然气需求超预期，公司售气量同比或大幅增长在双碳背景下，天然气的推广使用成为短期降低碳排放的重要手段，工业煤改气或提供了较强的行业量增推力。与此同时，叠加疫情后强劲的产业复苏，上半年国内整体天然气需求超预期向好，表观需求量达1851 亿方，同比增加16.4%，增速为2019 年以来高点。供给方面，相对生产更具灵活性的进口端高增，凸显出国内需求的旺盛。上半年我国实现天然气产量1045 亿方，同比增加9.7%；进口量832 亿方，同比增加23.7%。在下游向好需求的驱动下，公司上半年销气量或同比大幅增长。

     价：国际气价走高叠加国内需求旺盛，煤层气价格端或明显提振在国际供需偏紧的背景下，上半年LNG 进口成本持续走高，LNG 中国到岸价上半年平均为10.03 美元/百万英热，同比抬升约252%。与此同时，国内天然气需求明显向好，成本叠加供需导致国内天然气市场化价格持续走高，中国LNG 出厂价格全国指数上半年平均为3873 元/吨，同比增加约25.4%，截至8 月13 日，价格指数已达到5462 元/吨，同比高出2908 元/吨，增幅114%，呈现明显淡季不淡的局面。公司将受益于国内天然气市场化价格的快速提升，煤层气板块盈利水平有望明显提振。

     盈利预测与评级：2021 年以来我国天然气需求旺盛，市场化价格持续走高，有望为公司煤层气开采板块带来较大业绩弹性；战略层面，公司“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式持续稳固。结合2020 年全年及2021 年中报预告数据，我们预计2021-2022 年公司将实现归母净利润11.6/6.4 亿元(前值7.6/9.0 亿)，对应PE 为6/12 倍，维持“买入”评级。

     风险提示：新疆城燃售气量与接驳低于预期；亚美能源开采进度低于预期，毛差下滑，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准

     凯莱英(002821)：短期确认波动 全年预期仍好 维持推荐！

     类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2021-08-17

     报告导读

     Q2 收入和扣非利润20%+的增速，相比我们对全年的预期略低，我们认为更多是季度波动性影响，强调说明在手订单高达44 亿，2021H2-2022年产能加速释放带动业绩高增长可持续，维持“买入”评级。

     投资要点

     2021H1：收入端保持高增长，利润端受汇兑拖累2021H1 业绩：2021H1 实现收入17.60 亿，YOY 39.04%(扣除汇兑YOY51.19%)，归母净利润4.29 亿(YOY 36.03%)，扣非后归母净利润3.53 亿，YOY 27.29%(假设以2020 年6 月30 日汇率与2021 年6 月30 日汇率进行结算，汇率下降8.7%，因此我们预计扣除汇兑和股权激励影响扣非同比增速可能在36%附近)。其中，2021Q2 收入9.83 亿，YOY 24.43%(扣除汇兑YOY36.44%)，归母净利润2.75 亿(YOY 32.21%)，扣非后归母净利润2.23 亿，YOY 21.74%(扣除汇兑和股权激励费用预计YOY 在30%-35%附近)。值得注意的是公司2021H1 经营活动产生的现金流量净额为4.8 亿，同比增长254.78%，显示出较强的经营质量。

     波动：季度波动正常，全年一致性更强

     拆分：2021H1 临床阶段CDMO 收入8.29 亿(YOY76.94%，固定汇率YOY92%)、商业阶段CDMO 收入7.87 亿(YOY 6.88%，固定汇率YOY12.97%)和新兴业务收入1.44 亿(YOY 144.62%，固定汇率YOY 154.78%)，Q2 临床阶段CDMO 收入3.64 亿(YOY19.97%)、商业阶段CDMO 收入5.35 亿(YOY 20.57%)和新兴业务收入0.88 亿(YOY 91.11%)。2021H1 完成商业化项目28 个，临床III 期36 个，分别同比2020H1 增加4 个和13 个，这也带来了2021H1 临床阶段收入同比增速更快。

     商业化CDMO 收入波动正常：历史上商业化项目收入YOY 存在明显波动性，比如收入增速较低半年度2016H1(YOY 6.84%)，2019H2(YOY2.04%)和2020H1(YOY 9.67%)，增速较快半年度2017H2(YOY 39.94%)，2018H1(YOY 53.66%)，2020H2(YOY 67.15%)，我们预计波动性主要跟订单交付节奏以及产能释放节奏有关，但是综合全年业绩来看历史上收入复合增速维持在30%附近，考虑到大规模新产能释放以及在手订单高绝对值，我们认为全年加速确定性仍然很强！

     订单：高景气，坚定看好全年业绩加速

     1)存货：2021H1 存货8.79 亿(相比年初增加值同比增速28.6%)，维持高增长。2)在手订单：参考中报披露在手订单6.72 亿美金(按照1:6.5 汇率计算约折合44 亿人民币)，显示出订单超景气，考虑到历史上H2 业绩比H1 更好，我们坚定看好全年业绩加速趋势！

     产能：H2 加速释放，匹配订单，加速确定性高中报披露：2021 全年预计新增反应釜体积1590m3(YOY 58%)，2022 年预计新增1500m3 产能(YOY 34%)，考虑到连续性反应技术应用率持续加大，预计收入端增速有望超过产能释放增速。我们持续看好公司迎来业绩加速期，并维持2021-2023 年收入端40%附近复合增长判断。

     盈利预测及估值

     考虑到2021H1 汇兑影响我们略微下调2021-2023 年利润，我们预计2021-2023年公司EPS 为4.11、5.68、8.00 元/股，2021 年8 月13 日收盘价对应2021 年PE 为101 倍(对应2022 年PE 为73 倍)，维持“买入”评级。

     风险提示

     全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。