下周最具爆发力的六大黑马股（6.26）(2)
山西焦煤(000983)：焦煤龙头改革提速迈入新征程
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：左前明/杜冲/周杰 日期：2021-06-25
坐拥优质炼焦煤资源，奠定龙头地位和长期发展基础。山西焦煤生产矿区位于国家大型煤炭规划基地的晋中基地，坐拥丰富炼焦煤资源，富含焦煤、肥煤等优质稀缺煤种，具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点，是我国最为优质的炼焦煤基地。截止2020 年底，山西焦煤资源储量(46.16 亿吨)、可采储量(24.14 亿吨)、原煤产量(3544 万吨)与可比公司相比，均位列板块第一，炼焦煤龙头地位彰显。
经营效率突出，并有望进一步提升。毛利率方面，享低成本优势，煤炭业务盈利能力较强。2020 年山西焦煤吨煤成本为347.17 元/吨，毛利率为44.43%，领先于可比公司。人均工效方面，2020 年山西焦煤人均工效为4.10，远高于同期可比公司。且从公司改革发展方向上看，进一步推进煤矿智能化建设、压缩层级、减员提效也是值得期待的方向。
限制澳大利亚煤炭进口，公司炼焦煤将呈量价齐升态势。自2020 年8 月以来，我国从澳大利亚进口炼焦煤明显减少，8-12 月进口同比下降32.85%/38.76%/21.45%/90.37%/100%；同期，我国炼焦煤净进口量也呈现持续下滑趋势。随着进口减少和供需缺口的扩大，国内炼焦煤供应量增加，其中山西省焦煤供应量增速高于全国。2020 年10-12 月炼焦煤供应同比增加3.57%/2.32%/5.91%，山西供应同比增加10.77%/8.85%/17.91%，增速为全国的3.02/3.82/3.03 倍。价格方面，山西主焦煤平均价格持续上涨，2020年9 月份均价低点为997 元/吨，现已上涨至1478 元/吨(2021 年5 月)。
市场价格上涨推动长协指数上涨，同期新华山西焦煤长协指数从960 点上涨至1092 点。目前看，限制澳大利亚煤炭进口现状将延续，叠加下半年焦化厂陆续投产以及山东省年底3400 万吨(基本均为炼焦煤)去产能政策影响，国内炼焦煤供应紧张形势呈加剧态势，公司炼焦煤有望进入量价双升态势，从而推动经营业绩稳步向好。
山西国改推进，优质资产注入或加速落地。2021 年作为特殊时间节点，既是“十四五”的开局之年，亦是《山西省国企改革三年行动实施方案(2020-2022 年)》的关键一年。同时，2021 年是山西焦煤集团“三个三年三步走”战略规划的第一个三年之“初见成效期”的强力推进年，资源重组作为“新焦煤”的主攻方向。截至2021Q1，山西焦煤完成对水峪煤业和腾晖煤业的收购后，产能从3260 万吨增加至3780 万吨/年，集团产能13075万吨/年，按产能考量的资产证券化率仅为28.91%，后续资产注入空间巨大。预计山西焦煤集团优质煤炭资产有望加速注入上市公司，进一步提高炼焦煤业务盈利水平。
与市场不同的观点：1)山西国改加速推进，领导层更换之后，山西焦煤集团资产有望加速注入上市公司，市场并未给予充分预期。2)澳大利亚炼焦煤限制进口政策短期或将难以放松，市场对于进口放开过分担心，从而低估了国内炼焦煤尤其是优质主焦煤的供需缺口，山西焦煤煤炭经营有望迎来量价双升。3)伴随经营业绩的逐步兑现，公司估值存在较强的向上修复动力与空间。
盈利预测与公司估值：经济复苏带动炼焦煤需求向好，叠加澳大利亚煤炭进口受限以及山东退出3400 万吨煤炭产能等因素催化，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年营业收入为360.90/377.76/394.21 亿元，归母净利润为29.02/34.06/39.94 亿元，每股收益分别为0.71/0.83/0.97 元/股(原预测0.64/0.67/0.69 元)。结合公司炼焦煤资源优势以及后续资产注入空间，给予公司6 个月目标价11 元(对应2021 年业绩约15 倍市盈率)，维持公司“买入”评级。
风险因素：澳煤进口政策存在不确定性、资产减值风险、煤炭价格波动风险。
豪能股份(603809)：布局军工正当时 航空汽车比翼飞
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良 日期：2021-06-24
收购航空设备制造子公司，进军先进战机生产供应链：2020 年6 月，公司公告出资2.7 亿元收购成都昊轶强航空设备制造股份有限公司(昊轶强)68.9%的股份，积极切入军工航空制造领域。根据公司2020年年报，昊轶强主营业务包括航空零部件、相关设备设计制造及装配销售、航空标准件制造等，为某主机厂提供精密数控加工、钣金件和工装模具制造服务。2020 年昊轶强实现营业收入7907 万元，扣非净利润3827 万元，超额完成股份之转让协议约定的2020 年度扣非后3,000 万元净利润的业绩承诺。同时，根据公司2020 年报，昊轶强新增飞机加改装业务，已获多个重要项目订单，发展前景良好。在“十四五”期间军费稳定增长及加强练兵备战的大背景下，预计公司将持续受益航空装备高景气。
航空零部件制造受益需求量增长，产业链景气度持续彰显：周边局势紧张成为新常态，先进战机需求迫切且确定，预计十四五规模超2000亿元。据《World Air forces2021》，截至2020 年底，我国现役四代机仅19 架(占比2%)，考虑已交付数量占比仍较小，预计十四五新增数量约百余架，规模超2000 亿元。随着先进战机需求量的持续增长，整体框、梁、肋的出现及整体壁板结构的广泛应用使得数控机床加工零件的类型和品种日益增加，其中，数控机床加工的精密零件和钣金件比例越来越高。根据公司2020 年年报，公司孙公司成都恒翼升航空科技有限公司在成都航空产业园投资建设设运营“航空零部件研发制造基地项目”，主要为航空零部件精密制造(1 期)和航空钣金加工(2 期)；同时，公司在成都经开区为昊轶强提供10,000 平米厂房，用于扩充航空零部件精密制造产能，目前正在安装、调试设备，预计2021 年第二季度形成产能。我们认为，受益需求量增长及外协比例提升两重驱动，公司或将持续受益。
汽车零部件利润率高于行业，积极向上游扩展布局产业链：2020 年12 月，公司公告收购重庆青竹机械制造有限公司，重庆青竹为公司齿环、齿套、结合齿最大的坯件供应商，2019 年占公司采购总额23%，公司也是重庆青竹最大客户，2019 年占其营收74%。通过收购青竹机械，公司实现了向上游产业链布局，具备从原材料熔炉铸造、制坯、机加、热处理到在线检测全过程工艺能力，有利于公司缩短交货周期，降低采购成本，提高公司汽车零部件业务的抗风险能力。公司2020年年报显示，公司国内市场乘用车业务营收同比增长10.71%；商用车业务增长明显，营收同比增长66.62%，进一步巩固了与法士特、上汽、重汽和采埃孚等国内外客户的合作；其中，公司在新能源汽车领域取得突破，部分产品已量产。过去三年，公司毛利率水平均值达到33.2%，净利率均值为16.28%，在行业内属于较高水平。我们认为，随着公司逐步向上游拓展，汽车零部件业务，未来将成为公司重要的业绩增长点之一。
投资建议：随着十四五期间先进战机产业链景气度持续确认和疫情后汽车市场的逐步恢复，公司未来军工业务和汽车业务或将实现同步发展，预计2021-2023 年公司实现归母净利润2.8、3.9、5.4 亿元，对应PE 分别为10 倍、7 倍、5 倍，首次覆盖，给予买入-A 投资评级。
风险提示：军品订单不及预期，汽车业务发展不及预期。
让更多人知道事件的真相，把本文分享给好友：上一篇：哪些a股钻井工程行业个股受益？今日钻井工程行业股价分析
下一篇：中报行情将至 机构下半年看好成长板块！成长潜力股名单
更多"下周最具爆发力的六大黑马股（6.26）(2)"...的相关新闻
每日财股
- 每日财股：达安基因（002030
投资亮点 1.新冠检测概念，又是熟悉的转折+缺口的模式，最近疫情又出现反复，并且...[详细]
更多>>焦点热图
中报行情将至 机构
大盘3600点 顺周期
军工启动 拿着蓝筹
别人家公司！格力史
欧洲杯激战白热化！
2020年证券公司排名
