今日最具爆发力的六大黑马（6.16）(3)

    伟星新材(002372)：抗周期消费建材龙头 经营长虹基业长青可期

    类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2021-06-15

    公司先期通过品牌营销、增值服务和渠道建设，构建“渠道+品牌+服务”核心竞争力闭环。未来公司有望通过“零售+工程”、“同心圆战略”、新区域开发、渠道拓展等一系列措施复制优秀的商业模式维持强大的盈利能力。

    支撑评级的要点

    塑料管行业有望保持缓慢增长并走向集中：塑料管主要应用于市政建设和建筑装修领域，进入壁垒较低，格局较为分散，原料成本波动大但可部分转嫁。预计2030 年行业规模将缓慢增长至2,000 万吨产值4,000 亿元，并且在地产集采、下游集中、政策趋严等驱动下行业走向集中与规范。

    构建“渠道+品牌+服务”商业模式为公司带来高毛利与高现金流：公司主打PPR，定位高端。先期通过品牌营销、增值服务和渠道建设，构建“渠道+品牌+服务”的核心竞争力闭环。为公司带来远高于同行的毛利率和现金流表现。同时保持极高的现金分红为市场带来可观的回报。

    行业形势冲击下，公司多种手段应对风险：受地产精装集采冲击2019 年公司收入与利润增速有所下滑。未来公司将通过“零售+工程”、“同心圆战略”、新区域开发、渠道拓展等一系列组合拳，兼顾量价本多方面，为公司实现新一轮的良性可持续的增长。

    短期收入有望随竣工增速改善，中长期营收利润有望持续增长：2020 年以来随着公司各项经营恢复正常，目前市场关注度达到历史新高，估值水平也有所恢复。我们认为短期随着竣工回暖，公司收入增速有望提升，但原料价格上涨或一定程度挤压利润空间。中长期公司将通过一系列措施实现营收利润的持续增长，基业长青可期。

    估值

    考虑2021 年原料价格上涨，我们预计全年公司利润个位数增长。预计2021-2023 年公司收入为58.8、68.4、78.9 亿元；归母净利分别为12.8、15.6、18.8 亿元；EPS 分别为0.80、0.98、1.18 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    “零售+工程”拖累公司现金流、“同心圆战略”不及预期、渠道拓展不及预期、新区域开发不及预期、原料价格上涨挤压利润空间。

    拓邦股份(002139)：三电一网万物联 智控龙头再出发

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗露 日期：2021-06-15

    投资逻辑

    深耕智能控制25 载，聚焦四大赛道稳居第一梯队。公司是国内首家智控上市公司，基于“三电一网”技术聚焦家电、工具、工业和新能源四大赛道。

    智能控制器市场近5 年国内/全球复合增速分别为15%/ 4%。公司抓住智控器快速增长机遇，近5 年营收/净利润复合增速为31%/46%，加速从ODM向OEM/JDM 厂商转型。智控器行业专业化分工和东升西落趋势加深，预期未来三年行业仍将保持10%以上增速，公司营收有望保持30%以上增长。

    高研发保障创新与定制化交付能力，业务聚焦协同效应显著。公司贯穿研产销通路：1)近5 年研发费用率保持在6%左右，复合增速高达31%，保持行业第一；2)东南亚等多地工厂布局全球化产能，6 月1 日募投项目7.5 亿用于惠州二期工厂建设，锂电池产能瓶颈将重点突破，2023 年底贡献增量将大幅提升公司产能；3)品牌效应赢得大客户，公司是电动工具龙头TTI重要供应商，2020 年头部客户数量较2019 年增加51%，头部客户收入占比提升至80%；4)“电控+电机+电池”协同效应形成独特竞争优势，整体解决方案更受客户欢迎。

    看好“工具+家电”双轮驱动，营收三年有望超两番。智控行业受专业化分工加深驱动，随着未来5G 与物联网应用场景不断开发落地，细分赛道众多。未来1)电动工具和智能家居可达市场空间超千亿，公司市占率提升空间大；2)工业控制与锂电专用业务基数较小，有望保持高增长。我们看好拓邦业务聚焦战略，基于创新与定制化交付能力提升细分市场占有率，基于锂电业务协同效应保持工具市场龙头，保有家电市场地位，未来有望基于物联网平台加深对智控市场渗透，三年营收有望从55 亿提升至136 亿。

    投资建议

    预计公司21-23 年整体营收分别为73.94 亿元、99.59 亿元、135.78 亿元，归母净利润分别为8.51 亿元、12.02 亿元、17.21 亿元，EPS 分别为0.687元、0.971 元、1.389 元，通过PE 和PEG 估值法取平均值，对应目标价25元/股，市值300 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险

    智能控制器、锂电业务竞争加剧；业务协同效应不及预期；上游芯片缺货；海外疫情反复，工厂生产不及预期；限售股解禁，人民币汇兑损失。