今日最具爆发力的六大黑马（6.16）(2)

    恩捷股份(002812)：与LG化学子公司签订合作协议 海外拓展更进一步

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2021-06-15

    恩捷股份与LG 化学子公司签订合作协议，海外拓展更进一步6 月10 日恩捷股份发布公告，控股子公司上海恩捷与Ultium Cells(LG 化学和通用汽车的合资公司)签署供货协议，约定自合同签订日(6 月9 日)至2024 年末Ultium Cells 向上海恩捷采购2.58 亿美元以上的隔膜。此协议签订是公司拓展海外市场的又一里程碑，公司将充分享受美国市场增长所带来的红利。公司是难得的长期、短期逻辑均非常清晰的锂电材料标的。短期看，下半年起国内市场供需紧张加剧，国内隔膜或将全面涨价，且预计未来2-3 年隔膜仍处于供需偏紧状态；中长期看，海外市场拓展+涂覆膜占比提升是长期增长的核心逻辑。考虑可能发生的涨价，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为22.36(+1.96)/31.27(+4.35)/40.60(+6.87)亿元，EPS2.52/3.52/4.57 元，当前股价对应P/E 分别为75.9/54.3/41.8，维持“买入”评级。

    我们预计公司为Ultium Cells 隔膜主供，将充分享受美国市场增长红利Ultium Cells 为LG 化学与通用汽车在美合资的电池厂，年产能预计30GWh 以上，我们预计将于2022 年投产，考虑到电池厂产能爬坡进度及通用汽车后续新车型推出节奏，我们预计2022-2024 年实际出货量将达50-60GWh，对应隔膜需求量8-9.6 亿平米。此次订单额达2.58 亿美元以上，假定全部供应基膜，我们预计2022-2024 年公司供应量将在6 亿平米以上，公司将是Ultium Cells 第一大隔膜供应商。我们预计2020 年公司对LG 化学出货量1.8 亿平米，占LG 化学湿法隔膜采购量比重超30%，预计公司2021 年对LG 化学出货量将达3.5 亿平米，有望成为LG 化学第一大供应商。

    自拜登政府上台以来，美国清洁能源推广力度持续超预期，我们预计美国2021年电动车销量将达66/97 万辆，同比+101%/+47%。公司作为LG 化学等核心供应商将充分受益。

    风险提示：公司产能扩张进度不及预期、全球新能源汽车销量不及预期。

    顾家家居(603816)：员工持股计划彰显信心 软体龙头加速发力

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2021-06-15

    事件简评

    6 月11 日公司发布2021 年员工持股计划(草案)，本次员工持股计划涉及公司董事、高管及核心骨干员工等不超过25 人，预计筹集资金总额不超5亿元，锁定期为12 个月，此次持股计划的股票来源为2019 年9 月23 日至2020 年9 月18 日期间公司回购的1087.9 万股，占公司总股本的1.72%，价格为受让前一交易日收盘价的90%。本次持股计划一方面有助于绑定核心团队与公司利益，另一方面也体现出管理层对公司未来发展的极强信心。

    经营分析

    管理层连续增持+员工持股计划彰显发展信心：在此持股计划前，公司公告总裁李东来先生于2020 年12 月19 日后6 个月内以1.3-2.6 亿元增持公司股份，截止2021 年3 月27 日，李东来先生已持有公司总股份的2.11%。

    此次持股计划，除董事与高管之外，还将涉及17 位核心员工，公司将设立资管计划，募集资金总额上限为10 亿元，并按照不超过 1:1 的比例设置优先级份额和劣后级份额，持股计划认购全部劣后级份额，进而购买公司此前回购的股票，其中总裁李东来先生出资上限为2.75 亿元，预计占持股计划比例为55%。管理层的持续增持叠加此次员工持股计划均充分展现核心团队对公司未来发展的极强信心，也将有助于完善员工、股东的利益共享机制。

    多品牌+多品类发力，内销增长路径清晰：品牌方面，公司除主打中高端的顾家主品牌外，现已逐渐依托纳图兹、乐至宝发力高端，天禧发力中低端，这三者的品牌力与产品力均在同价位段处于领跑水平。多品牌带来更全价位段覆盖优势将为公司进一步抢占份额打下坚实基础。品类方面，随着公司供应链管理的逐步优化，多品类布局将展现优势。尤其定制家具板块近年来稳步推进， 2020 年正式发布软体和定制设计系统的一体化拉通1.0，提升设计全链路效率，前后端逐步优化，在疫情影响下2020 年定制业务仍增长32.9%至4.6 亿，定制业务在前端引流与扩大客单方面将逐渐发挥巨大作用，打开公司第二增长曲线的同时将更好驱动原有主业的持续发展。

    海外需求高景气延续，外销贡献可期：美国成屋/新屋销售1-4 月累计同比+18.9%/+33.9%，地产景气度持续带动家居需求较旺，我国1-5 月家具出口额同比+64.9%，而公司越南工厂产能与效率也正逐渐提升，在继续提效降本的基础上依托加快拓展澳新市场，外销整体增长贡献可期。

    投资建议

    我们预计2021-2023 年EPS 分别为2.7、3.3 元 、4.0 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为28、24 和19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    国内外疫情反复；贸易战升级；原材料价格大幅提升；行业竞争加剧。