今日最具爆发力的六大黑马（6.11）(2)

    长城汽车(601633)：表现优于行业 新品周期向上

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-06-10

    事件概述

    公司发布2021 年5 月产销快报：5 月批发销量8.7 万辆，同比增长6.2%,环比下降5.3%；1-5 月累计销量51.8 万辆，同比增长65.3%。其中，哈弗品牌5 月销量5.4 万辆，同比增长3.7%，环比下降2.1%；WEY 品牌5 月销量0.3 万辆，同比下降40.0%，环比下降16.1%；欧拉品牌5 月销量0.4 万辆，同比增长54.2%，环比下降51.9%；皮卡5 月销量2.0 万辆，同比下降9.4%，环比增长1.1%；坦 克品牌销量0.6 万辆，环比增长10.7%。

    分析判断:

    表现优于行业 新品周期向上

    公司5 月乘用车批发销量同比19/20 年分别+39.0%/+6.2%，虽然缺芯影响导致增速放缓，但公司表现仍优于行业(乘联会数据显示5 月狭义乘用车批发销量同比增速为-2.1%)，其中部分新车型表现如下：

    哈弗H6：5 月销量2.6 万辆，同比+14.8%，环比-7.0%；1-5月累计销量16.7 万辆，同比+69.5%。

    坦 克300：5 月销量0.6 万辆，环比+10.7%；1-5 月累计销量2.6 万辆。我们判断目前在手订单饱满，月销表现相对平稳主要受限于缺芯影响。

    哈弗大狗：5 月销量0.7 万辆，环比+15.5%；1-5 月累计销量3.6 万辆。

    哈弗M6：5 月销量0.8 万辆，同比-35.0%，环比-19.1%；1-5 月累计销量5.6 万辆，同比+9.5%。

    分区域看，5 月公司出口销量达1.0 万辆，同比+557.5%，海外市场持续开拓。随着已上市的坦 克300、欧拉好猫、中期改款哈弗M6 PLUS、哈弗初恋、WEY 摩卡、哈弗赤兔等销量爬坡以及即将上市的WEY 玛奇朵、拿铁等新车型贡献增量，叠加缺芯影响有望从三季度开始逐步缓解，强劲新品周期将驱动销量重回高增长。

    公司5 月皮卡销量2.0 万辆，同比-9.4%，国内市占率近50%，其中长城炮月销稳定在1.0 万辆左右，保持皮卡销量冠军地位。作为长城“炮弹计划”的又一潜在爆款新品，长城火炮将已于五月中旬开启限量发售，预售价17.98 万元，将于6 月12 日重庆车展正式上市。

    平台化助力新品周期 增量车型顺应消费升级公司于2020 年7 月推出全新车型平台：长城柠檬和坦 克WEY，兼容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产，新平台的推出将助力公司加速投放新品：

    1)现有车型密集迭代维持竞争力：2020 年8 月底上市的第三代哈弗H6、2021 年1 月11 日上市的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造，其他车型如哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7 等也将基于全新车型平台迎来换代，带动车型周期向上，叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏，公司整车销量有望持续改善；2)增量车型提升产销规模：硬派风格全新车型哈弗大狗9 月底上市以来销量稳健爬坡，月销稳定在6000 辆以上。坦 克300 在同价位硬派SUV 中性价比优势突出，外观极具辨识度，预售订单持续净增，目前月销6,000 辆以上，此前硬派SUV 市场主要被外资品牌垄断，预计随着公司新车型投放，供给创造需求，后续销量还望继续爬坡。WEY 摩卡拥有智能架构水平、智能驾驶能力等全面产品力，售价17.58-21.88 万元，随后玛奇朵和拿铁也将陆续面世。

    缺芯+缺电双重影响 欧拉品牌有所承压

    欧拉品牌5 月销量达0.4 万辆，同比+54.2%，环比-51.9%，我们判断环比明显下滑主要受芯片短缺和电池短缺的双重影响。

    目前欧拉好猫累计订单量破万辆，凭借较强产品力主打女性市场，有望成为爆款。此外柠檬混动DHT 首款车型哈弗赤兔HEV混动版预计将于6 月上市，混动技术始发力，增量可期。

    除欧拉品牌外，公司与宝马合资的光束汽车进展顺利，光束汽车项目总投资为51 亿元，年标准产能达16 万台，新工厂预计将于2022 年投产。光束汽车将生产包括MINI 品牌纯电动汽车和公司旗下新产品，提升公司产品定位的同时加速电动化进程。

    投资建议

    维持盈利预测： 预计公司2021-2023 年营业收入为1420.5/1673.3/1860.7 亿元， 归母净利润为

    105.2/137.4/165.1 亿元， EPS 由1.15/1.50/1.80 调为1.14/1.49/1.79 元(股权激励限售股上市流通摊薄)，对应PE为35/27/22 倍。考虑到公司新产品大周期开启，中期业绩修复确定性高，叠加智能电动加速转型，给予22 年35 倍PE，目标价由52.50 元调为52.15 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响超预期；竞争加剧；新能源车销量低于预期；海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。

    中兴通讯(000063)：技术带动产品渠道能力全面提升 企业信息化业务衍生第二成长曲线

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马天诣 日期：2021-06-10

    政企核心产品竞争力强，受益数字化转型行业空间广阔。中兴在政企领域深耕多年，重点聚焦数据中心、服务器、数据通信类产品的自研和销售，同时信创领域明星产品分布式金融数据库、新支点操作系统等也广泛商用。受益企业数字化转型，企业上云速度加快，政企行业空间广阔，预计私有云、交换机、路由器、服务器等细分领域的市场空间均有明显增长。

    华为鸿蒙，打造1+8+N 万物互联生态，消费者领域战略转型起点。

    鸿蒙是面向万物互联的全场景分布式操作系统，是华为面向AIOT 时代的战略储备。它基于同一套系统能力、适配多种终端形态的分布式理念，能够支持手机、平板、智能穿戴、智慧屏、车机等多种终端设备。微内核设计提升系统适配性，模块化思路顺应万物互联时代需求。

    通过鸿蒙系统，华为将在短期保留尽可能多的存量用户，同时吸引IoT用户加入1+8+N 生态，构建万物互联的超级终端，掌握流量入口。在中长期维度，华为很有可能像谷歌、苹果一样，即使不依赖硬件收入，也可以通过与鸿蒙生态深度绑定的软件及渠道佣金获得收入，在消费者领域实现硬件向软件的转型。为早日建成鸿蒙生态，华为要在操作系统的研发上和生态建设上大量投入，同理，华为在智能汽车领域也要做资源倾斜。在此背景下，我们判断华为在整体业务发展上可能会更加聚焦，比如运营商业务会战略聚焦价值量更高的基站产品，在GPON、智能网关等产品则有可能适当收缩；比如政企领域或战略聚焦云服务和高端数据通信设备，在PC 服务器、中低端路由交换设备等领域适当收缩等。中兴作为政企领域极具竞争力的厂商，自研的服务器、交换机路由器等产品份额有望提升，近期招标情况得到验证，在服务器、中低端交换机路由器、智能网关、智能机顶盒领域公司均有较好表现。

    重视渠道和生态建设，政企业务未来可期。根据公司官网，2020 年公司开始加大渠道和生态投入，新增1200 多家合作伙伴，着眼渠道管理流程的再造，致力于更好服务于渠道伙伴，提升物流、交付等各方面的培训和服务能力。20 年公司政企业务营收113 亿，同比增长23%，超过了行业20.8%的增速，我们认为公司在政企领域的变革初见成效。

    公司面临企业数字化转型的巨大机遇，随着华为在政企领域战略聚焦，中兴可触达的市场空间将进一步扩大，预计公司国内政企业务未来两年复合增长率有望达到50%，政企业务有望腾飞。

    投资建议：受益企业数字化转型，企业上云速度加快，政企行业市场空间巨大。华为集中精力建设鸿蒙操作系统和智能汽车，整体业务更加战略聚焦，预计中兴在后华为时代可触达市场空间进一步扩大，企业信息化业务有望衍生公司第二成长曲线，看好公司长期成长空间。

    我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年的收入分别为1201.98 亿元(+18.5%)、1364.13 亿元(+13.5%)、1508.8 亿元(+10.6%)；净利润分别为63.39 亿元(+48.8%)、85.32 亿元(+34.6%)、101.19 亿元(+18.6%)，对应的PE 为24/18/15。我们给予公司2021 年35 倍PE，对应市值2219 亿，目标价48.09 元。维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：政企业务拓展不及预期，企业数字化转型不及预期。