今日最具爆发力的六大黑马（6.10）(3)

    普洛药业(000739)：API+制剂一体化布局 CDMO业务快速成长

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：苑建/蔡明子/王斌 日期：2021-06-09

    原料药、CDMO 和制剂三大板块协同发展，首次覆盖给予“买入”评级普洛药业坚定执行“做精原料、做强CDMO、做优制剂”的发展战略，三大板块协同发展，近年来公司经营效率不断提升，业绩进入快速增长期。公司CDMO业务快速成长，API+制剂一体化布局在仿制药集采中优势明显。我们预计2021-2023 年收入分别为91.66/106.26/122.02 亿元，同比增长16.3%/15.9%/14.8%，归母净利润为10.67/13.76/17.40 亿元，同比增长30.7%/28.9%/26.5%，当前股价对应PE 分别为29.4/22.8/18.0 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    CDMO 业务厚积薄发，有望进入快速增长期

    公司与多家国际知名医药巨头和兽药龙头建立了长期合作关系,具有较好的客户认可度和信任度。公司在原料药领域深耕多年，具备“化学合成+生物发酵”双轮驱动的技术能力，在CDMO 临床后期和商业化阶段的生产工艺、质量控制具有较大优势。目前公司各类、各阶段CDMO 项目数量均呈现出快速增长态势，研发人员数量持续增加，承接临床前期项目能力将大大提升，产能扩充也在同步进行，我们认为公司CDMO 业务成长动力充足。

    原料药和中间体业务稳健增长，集采常态化下制剂业务迎来发展良机原料药行业竞争格局持续优化，壁垒不断增强，目前公司多个品种市场份额领先，预计仍能保持较好的盈利能力，对应的下游制剂仍具有一定成长性，且近年来也有多个新品种陆续完成登记，有望提供新的业绩增量，预计原料药和中间体业务稳健增长。受到疫情和乌苯美司胶囊退出医保的影响，2020 年制剂业务收入出现下滑但结构出现积极变化，左乙拉西坦片于2019 年9 月集采中标后销售额快速提升。此外左氧氟沙星片也已经于2021 年2 月在集采中标，后续还有注射用头孢他啶、注射用头孢呋辛钠和盐酸金刚片等多个潜在市场空间较大的品种申报/通过一致性评价以及获批上市，在集采常态化背景下有望迎来放量良机。

    风险提示：创新药研发度下滑，CDMO 项目数量增速放缓；商业化阶段CDMO对应下游制剂销售不及预期；制剂销售不及预期；原料药价格/销量波动等。

    埃斯顿(002747)：工业机器人有望持续高景气 公司盈利能力进入上行期

    类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：范益民 日期：2021-06-09

    投资要点：

    下沉市场进入收获期，看好公司盈利能力上行：6 月4 日，埃斯顿公告与河南骏通签订9140 万元销售合同，主要内容为向河南骏通提供高精度智能化焊接机器人及成套设备产品。河南骏通成立于2005 年，是一家集专用车制造、汽车零部件制造及汽车贸易于一体的综合型民营企业，是陕汽、红岩、重汽、欧曼、解放等众多国内知名主机厂家的合作企业。此次项目标志埃斯顿在专用车辆整车制造的领域获得规模性订单，为收购Cloos 整合后焊接机器人产品进入专用车辆整车制造环节的规模性标杆项目。Cloos 全系列智能机器人产品以及前沿技术，如3D 打印、激光复合、云控制、云监测、云编程将全部应用于本次生产线建设中，双方计划联手打造全球领先的智能化生产制造产线，为公司与河南骏通在后续数字车间和智能产线集成业务的进一步合作奠定良好基础。

    在手订单情况充足，产业链竞争优势显著：Cloos 1 月份与三一重装签署总金额约为 1.36 亿元的合同，向三一重装提供机器人焊接相关设备及技术服务；此外中标了中联重科项目订单，在手订单充足。公司具备“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链竞争优势，埃斯顿品牌有望与Cloos 在国内百亿焊接机器人市场形成高低搭配，技术和智造协同，快速提升在国内焊接机器人市场的份额。

    工业机器人行业格局向好，有望从国产龙头走向全球品牌：5 月制造业PMI 为51%，已连续15 个月处于荣枯分界线以上，显示制造业总体景气度保持平稳。新冠疫情以来“机器换人”的重要性得到凸显，加速了企业自动化需求。在一般制造业领域龙头的示范效应带动下，工业机器人需求从3C、汽车制造等高端制造领域向传统工业领域拓展，工业机器人在一般制造业的渗透速度得以加速。随着国产工业机器人核心零部件成本和售价的下降，终端客户应用工业机器人的投资回报期更具吸引力；工业机器人领域经过政策市后的惨烈洗牌，低端低质低价的产能逐渐得以出清，行业正朝更为良性的方向发展。公司作为工业机器人领域龙头，有望受益于制造业智能升级推动的“机器替人”转型升级及内循环，从国产龙头走向全球品牌。

    维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年营业收入分别为34.5 亿元、46.8 亿元、61.8 亿元，归母净利润分别为3.12 亿元、5.33 亿元、7.52 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为85、50、35 倍。公司在手订单充足，下沉市场进入收获期，收入增速及盈利能力或有望上行，看好公司的长期投资价值，维持“买入”评级。

    风险提示：工业机器人需求提升不及预期、市场开拓进程不及预期,并购整合结果不及预期。