今日最具爆发力的六大黑马（6.8）(2)

    用友网络(600588)：全资控股柚子移动 布局2C低代码平台

    类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：耿军军 日期：2021-06-07

    事件

    6 月3 日收盘后，公司发布《关于受让柚子(北京)移动技术有限公司100%股权并向其增资暨对外投资的公告》。

    点评：

    全资收购柚子移动100%股权并增资，进一步加强YonBIP 生态根据公告，公司拟以现金人民币1.51 亿元受让柚子香港持有的柚子移动100%的股权。同时，公司拟以现金人民币7900 万元对柚子移动增资，其中等额于688.50 万美元的人民币金额计入注册资本，剩余金额计入资本公积，增资款将用于柚子移动的业务拓展、运营资金、对外投资及根据股东会审议通过的资本性支出、财务预算方案和商业计划确定的其他用途。此次收购使得公司成为国内少有的具备从前端到后端，从2C 应用到2B 应用的完整低代码平台厂商。低代码平台的商业模式离不开生态，此次收购将柚子移动的低代码开发能力融入公司的BIP 生态体系，是对YonBIP 生态的进一步加强，从而借助生态的力量真正释放低代码平台的商业价值，加速YonBIP商业创新平台为全球企业提供数智化转型服务的进程，共同推动数字经济与实体经济的深度融合，赋能传统产业转型升级。

    柚子移动是一家低代码开发平台公司，拥有国内最大的第三方开发者生态

    柚子移动是一家拥有成熟开发者生态的低代码平台公司，迄今已经聚合了众多国内外第三方主流PaaS 和SaaS 云服务商的API，拥有公有模块超过1300 个、私有模块超过20000 个、公有API 超过20000 个，可供开发者一键调用，进行各种类型的应用开发，其面向有数字化转型以及业务创新需求的企业，通过自研的跨平台开发技术与低代码效率工具，持续加速IT 生产力的变革。柚子移动经过多年的深度运营，迄今已有100 万注册开发者广泛使用，建立起了国内最大规模的第三方开发者生态。根据公告，2020年，柚子移动的营业收入为3919.41 万元，净利润为-653.70 万元，尚未盈利。

    投资建议与盈利预测

    公司在传统企业管理软件领域深耕多年，行业地位稳固；云服务是战略发展方向，处于快速成长期，未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为110.08、134.36、160.21 亿元，归母净利润为12.48、15.53、18.58 亿元，EPS 为0.38、0.47、0.57 元/股，对应PE 为86.57、69.55、58.15 倍。公司处于云化转型的关键时期，研发、市场等费用投入较多，净利润率偏低，采用PS 估值法较为合理。公司过去三年PS 主要运行在5-21倍之间，考虑到云服务业务的高成长态势，维持公司2021 年16 倍的目标PS，对应的目标价为53.85 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复；云服务业务转型推进不及预期；新产品研发及推广进度低于预期；人才流失；行业竞争加剧；柚子移动的整合及未来业务的拓展不达预期。

    上汽集团(600104)：静待旺季 智己引领未来

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-06-07

    公司发布5 月产销快报：单月汽车批发总产量39.3 万辆，同比+13.8%，1-5 月累计产量201.2 万辆，同比+32.8%；单月汽车批发总销量40.7 万辆，同比-14.0%，1-5 月累计销量196.9万辆，同比+25.4%。其中，上汽乘用车(自主)单月销量5.3 万辆，同比+1.4%，1-5 月累计销量25.2 万辆，同比+30.6%；上汽大众11.0 万辆，同比-16.0%，1-5 月累计销量46.7 万辆，同比+7.7%；上汽通用8.0 万辆，同比-41.0%，1-5 月累计销量49.7 万辆，同比+16.8%；上汽通用五菱销量12.5 万辆，同比+2.5%，1-5 月累计销量56.8 万辆， 同比+39.6%。

    分析判断:

    销量继续承压 海外销量亮眼

    缺芯导致上汽大众和上汽通用销量持续疲软，上汽通用五菱受益于五菱宏观mini 的热销而保持增长，上汽乘用车海外销量持续高增，预计三季度芯片开始缓解，补库有望推动批发销量回升：

    1) 上汽大众：5 月销量达11.0 万辆，同比19/20 年分别为-28.6%/-16.0%，其中新朗逸、帕萨特、途观、途岳5 月销量分别为3.5 万辆、1.1 万辆、1.4 万辆、1.0 万辆，同比-3.7%、+65.4%、-12.2%、-35.1%。今年将推出3 款MEB 平台电动车，包括ID.4X(紧凑型SUV)、ID.6(中型SUV)和ID.3(紧凑型轿车)，其中ID.4X 补贴后的售价199,888-272,888 元，5 月销量达847 辆，尚处于销量爬坡期。

    2) 上汽通用：5 月销量达8.0 万辆，同比19/20 年分别为-43.1%/-41.0%，其中凯迪拉克、别克GL8 5 月销量分别为2.0 万辆、0.9 万辆，同比-2.4%、-40.2%。

    3) 上汽通用五菱：5 月销量达12.5 万辆，同比19/20 年分别为+57.6%/+2.5%，其中五菱宏光MINI 月销稳定在3 万辆左右。五菱宏光MINI EV 敞篷版已于上海车展亮相并将于明年正式投产，有望贡献增量。

    4) 上汽乘用车：5 月销量达5.3 万辆，同比19/20 年分别为-3.6%/+1.4%，MG 品牌在英国、荷兰、挪威等国细分市场上名列前茅，5 月海外销量4.4 万辆，同比+175.1%，未来还将在欧洲上市MG 品牌纯电动休旅车和纯电动SUV，预计海外销量有望保持快速增长。

    展望2021：新能源渐发力 底部向上可期

    展望2021 全年，伴随上汽大众ID4X 等新车型上市贡献增量，叠加行业层面周期向上，预计上汽大众销量有望触底反弹，上汽通用五菱、上汽通用、上汽乘用车将持续改善，带动整体销量复苏。同时上汽奥迪首款产品将于2022 年初上市，增量可期。公司力争2021 全年实现整车销售617 万辆左右，同比增长10.2%，目标营收/营业成本分别为8,300/7,200 亿元；我们认为，随着2021 年继续完善内部管理，深化改革提高经营效益，公司有望继续发挥龙头规模效应，驱动盈利底部向上。

    布局高端电动智能车 加速新四化发展

    公司将继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略，具体来看：

    a) 电动化：与阿里等成立智己汽车发力高端电动智能汽车，上汽乘用车发布新能源R 品牌；加快提升三电系统的自主核心能力，上汽英飞凌实现全球最先进的第七代IGBT 量产，新一代燃料电池电堆产品PROME M3 的一级零部件已全部实现国产化并搭载到上汽大通 EUNIQ7 上实现批量上市，与宁德时代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等战略合作加快新一代电池和固态电池的国内布局等；

    b) 智能网联化：发布全球首款整舱交互 5G 的量产车型 MARVEL-R，斑马智行 VENUS 搭载在荣威 RX5 PLUS上；核心技术产业化持续推进，包括智驾“4i 核心技术”—域控制器 iECU、5G 智能网关 iBOX、智驾底盘 iEPS 和 iBS 已实现产业化落地等；

    c) 共享化：享道出行的注册用户数已突破2600 万人，较年初增长超过160%，日订单量超15 万；

    d) 国际化：2020 海外整体销量达到39 万辆，同比增长11.3%，不惧疫情逆势增长，全球化不断加速。21 年5 月海外销量为4.4 万辆，同比+175.1%。

    投资建议

    公司目前处于盈利和估值历史底部，维持盈利预测：预计公司2021-23 年营收为8,302/8,693/9,038 亿元，归母净利为289/331/379 亿元，EPS 为2.47/2.83/3.24 元，对应PE8/7/6 倍，对应PB 0.8/0.7/0.6 倍。给予公司2021 年1.2 倍PB，目标价28.79 元不变，维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响超预期；车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期等