今日最具爆发力的六大黑马（6.4）(2)

    欧派家居(603833)：推出股票期权激励计划 大家居龙头行稳致远

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-06-03

    推出股票期权激励计划，大家居龙头行稳致远，维持“买入”评级公司披露股票期权激励计划(草案)，有望充分调动公司核心骨干人员积极性。我们认为在公司大家居战略实现突破的关键节点，稳定核心业务团队，将进一步稳固公司龙头优势，助力大家居战略行稳致远。我们继续看好公司长期发展，维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润25.84/31.82/37.60 亿元，对应EPS为4.29/5.28/6.24 元，当前股价对应PE 为36.5/29.6/25.1 倍，维持“买入”评级。

    激励计划主要绑定中高层管理和核心业务人员利益本激励计划拟向激励对象授予700 万份股票期权(首次授予股票期权560 万份，预留部分140 万份)，占公司总股本的1.1584%，首次授予及预留授予的股票期权行权价格为148.17 元/股(公告当日收盘价为148.24 元/股)。本激励计划首次授予的激励对象人数为517 人，其中高级管理人员2 人(副董事长谭总和董秘杨总)合计占授予股票期权的1.73%，中高层管理人员和核心技术(业务)人员则合计占授予股票期权的78.27%。首次授予及预留部分激励计划合计公司业绩层面考核目标为2021/2022/2023 年净利润分别相较2020 年增长16%/33.4%/53.41%(若以每年均完成业绩考核目标最低值计算，则2021/2022/2023 年净利润增长率需分别达到16%/15%/15%)。总体来看，公司激励计划主要在于充分绑定中高层骨干利益，并给出了未来三年净利率复合增长率高于15%的考核目标。

    大家居优势日益明显，整装模式多元化推进，坚定看好公司长期发展在传统经销、工程渠道中，公司橱衣木卫的大家居优势日益明显。在此基础上，公司的整装模式也正以多元化模式加速推进。在欧派整装大家居快速招商的基础上，公司推出Starhomes 星之家整装。欧派衣柜也提出整家拎包3.0 时代，在产品、设计、施工和服务四大维度，同步实现品牌与品牌之间的强强联手。并且，通过推出供货商模式、合作商模式、大客户模式/集团直供模式三种不同的合作模式、大幅度的总部让利和科学的利益分配模式，保证整装模式的顺利推进。

    风险提示：竣工数据和终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓

    兆易创新(603986)：中国存储“芯”希望

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2021-06-03

    投资逻辑

    三大核心优势助推兆易创新市占率稳步提升；1)兆易创新在下游需求旺盛的序列式闪存领域处于行业领导者地位，高速增长的研发投入逐渐转化为产品优势使得公司收入高速增长：在近5 年营收GAGR 中兆易(31.83%)>

    旺宏(15.76%)>华邦电11.93%，兆易增速最快。2)Flash 收入占比高、灵活的Fabless 运营模式、较强的产品竞争力和产业链话语权使得兆易创新管理层对市场敏感性更强，在产业链涨价周期中更具优势。3)兆易创新的Fabless 运营模式相比旺宏和华邦电的IDM 模式在新兴应用需求旺盛、行业竞争激烈情况下更具灵活性。三大优势使得公司市占率有望进一步提升。

    55nm NOR Flash 和自研DRAM 逐步放量，新增市场空间约190 亿美元；存储芯片市场中DRAM 和Flash 占据95%市场份额，兆易创新已实现深度布局。NOR 产品领域：我们测算23 年新兴市场增量超5 亿美元，当前公司NOR 产品市占率19%，随着制程由65nm 向55nm 切换，带来产能提升，此外我们预计此轮涨价周期将持续到22 年，预计公司NOR 收入将延续高增长态势。NAND，主攻SLC，38nm 稳定量产，最新纯国产化24nm 产品也已量产，下游需求正逐步放量。DRAM 方面，预计21H1 推出自研利基型DRAM，采用市场领先19nm 制程，当前利基型DRAM供需错位，我们预计21 年涨价将超70%，测算23 年利基型DRAM市场空间超184 亿美元。

    MCU 进入涨价周期，相关收入有望实现翻倍增长：兆易创新是国内领先的32 位MCU 芯片厂商，累计出货数量已超过5 亿颗，客户数量超过2 万家，预计21 年全球32 位MCU 市场规模达107 亿美元。公司积极布局的GD32和首发的基于RISC-V 内核的32 位通用MCU 产品也有望在Q2-Q4 实现量价齐升。同时公司自研的车规级MCU 预计21 年6、7 月份流片，年底实现量产，也将带来收入增量，我们预计全年MCU业务有望实现翻倍增长。

    投资建议

    预计公司21-23 年归母净利润为12.15/16.58/24.41 亿元。采用PE 估值法，给予公司22 年70 倍PE，对应目标价174.82 元/股，维持“买入”评级。

    风险

    新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；原材料涨价风险；合肥长鑫被美国制裁的风险。