今日最具爆发力的六大黑马（3.26）(3)

    苏博特(603916)：减水剂行业龙头 加速全国布局进入高速成长期

    类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：李骥/任杰 日期：2021-03-25

    投资要点

    公司为减水剂行业龙头，综合实力全国领先。公司的主要产品为高性能聚羧酸减水剂、高效减水剂和功能性材料，近几年聚羧酸减水剂发展迅速，占比不断提升。

    公司目前四大聚羧酸母液合成基地分别位于南京、泰兴、天津和新疆。公司已有聚羧酸减水剂产能 46.6 万吨/年，高效减水剂产能 45.9 万吨/年以及聚醚产能 21.68万吨/年，在建的四川大英基地 2021 年投产后将新增聚羧酸减水剂产能 13.3 万吨，有助于公司突破产能瓶颈，提高市场占有率，巩固行业龙头地位。

    减水剂市场需求稳步增长，行业集中度持续提升。聚羧酸减水剂市场需求取决于混凝土产量、商品混凝土普及率和聚羧酸减水剂的占比，多重因素影响下，聚羧酸减水剂市场需求保持稳步增长，2020年全国聚羧酸减水剂消费量超过 950万吨，对应产值近 500 亿元，预计未来聚羧酸减水剂行业 CAGR 保持 10%左右。环保政策趋严和大型建筑企业和施工单位实施集中采购，中小企业的生存空间被压缩，行业落后产能加快出清，促进行业集中度稳步提升，行业 CR3 由 2014 年的 8.79%提升至 2018 年的 12.50%。预计未来 3-5 年，CR3 市占率有望提升至 25%-30%，公司作为龙头企业将持续受益。

    加速全国产能布局+技术研发实力雄厚，市场竞争力不断增强。产能布局：随着江苏泰兴三期项目和四川大英项目的陆续投产，公司 2021 年聚羧酸减水剂产能将增加 119%至 59.9 万吨，规模优势进一步凸显。同时，公司还计划未来几年完成覆盖全国各区域的合成基地布局，并在此基础上规划建设卫星式的三级复配基地，实现全国产能布局。技术研发：公司依托研发平台和专业的科研队伍，形成了涵盖核心原料、合成与聚合、高性能外加剂、混凝土应用的专利池，技术研发实力雄厚，2019 年收购检测中心，进一步优化公司现有业务结构，加强产业协同效应。

    客户资源：公司深度绑定中铁、中铁建等大型工程企业，此类客户的重大工程项目毛利高、订单稳定、定制化程度高，保证公司利润率维持高位。公司市场竞争力不断增强，未来产品市占率有望进一步提升。

    投资建议：预计公司 2020-2022 年每股收益分别为 1.30、1.70 和 2.27 元，对应PE 分别为 18、13 和 10 倍。参考 SW 其他化学制品板块当前平均 50 倍 PE 水平，结合行业可比公司平均估值，考虑减水剂行业集中度稳步提升，公司作为龙头企业有望持续受益，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；新建项目投产不及预期。

    数据港(603881)：项目利润迎来释放 Q4业绩延续高增长 全年业绩回暖

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾/姚久花 日期：2021-03-25

    投资要点

    事件：数据港2020 年实现营业总收入9.10 亿元，同比+25.20%，实现归母净利润1.36 亿元，同比+23.58%，实现EBITDA 5.41 亿元，同比+53.82%。其中2020 年Q4 实现营业收入2.58 亿元，同比+51.96%，实现净利润0.26 亿元，同比+54.13%，全年业绩回暖，符合我们预期。公司拟每10 股派发0.60 元现金红利(含税)。

    Q4 业绩延续高增长，经营质量稳定向好：2020 年，公司前期投入的数据中心项目随终端客户上电进度加快，运营收入逐步释放，Q3、Q4 的营业收入分别同比增长52.91%、51.96%，带动全年业绩稳步向上。2020年全年毛利率为39.89%，较2019 上升3.43pp。分产品来看，IDC 服务毛利率为41.11%，较2019 上升3.51pp；云销售毛利率上升5.18pp；IDC解决方案毛利率下降23.36pp。综合来看，数据港经营质量稳定向好。

    研发投入加大，新交付项目收款待结算：2020 年，公司研发费用为0.40亿元，同比增长49.98%，意在提高数据中心技术应用水平、运维管理能力，并实现绿色化发展。2020 年Q4 公司三费合计0.60 亿，较2019年Q4(0.43 亿元)增长0.17 亿元；2020 年Q4 费用率为23.29%，较2019 年Q4(22.72%)上升0.58pp。由于新交付项目收款待结算，2020年经营活动现金流净额为1.67 亿，同比下降12.14%.

    继续投入新项目建设，加大京津冀布局规模：受益于“新基建”、5G 的推动，公司业务需求快速提升，继续加大项目投资建设，有望进一步提升市场份额。2020 年。公司新建数据中心项目总投资额约37.84 元，投资活动现金流净额-16.23 亿，同比增长36.42%。公司中标中国联通(怀来)大数据创新产业园一期项目，加强了公司在京津冀地区的布局规模。

    盈利预测与投资评级：由于新基建持续推进，我们将2021-2022 年的EPS 从0.87/1.28 元上调至0.97/1.43 元，预计2023 年EPS 为1.82 元。

    当前市值对应2021-2023 年PE 为49/33/26 倍，考虑到云计算仍保持较高景气度，维持“买入”评级。

    风险提示：数据中心建设、结算进度不及预期；疫情影响项目进度。