地缘政治风险溢价 继续看好上游、油服

　　当地时间3月7日晚，位于沙特东部宰赫兰市的世界最大石油公司沙特阿美遭遇也门胡塞武装袭击，沙特能源部和国防部发表声明称，袭击没有造成任何伤亡或财产损失。声明强调，沙特国防部将采取一切必要反制措施维护全球能源安全，确保能源供应和原油出口的稳定，同时保障波斯湾海上贸易航道的安全。

　　沙特原油重镇遇袭，2019年9月以来针对沙特最严重袭击。本次遇袭的宰赫兰市是沙特东部石油重镇，也是世界最大石油公司——沙特阿美石油公司的总部所在地，而拉斯坦努拉港是海湾地区乃至全球范围内最重要的石油港口之一，沙特东部产油区生产的原油及其产品多数在这一港口短暂储存后装船向国外出口，每日可出口大约650万桶石油（相当于当前全球需求的近7%），也是全球最受保护的石油设施之一。本次袭击事件造成中东地区地缘政治风险增加，支撑国际油价持续走高，截至3月8日早10点30分，布伦特原油价格涨至71.38美元/桶左右，涨幅超2%。

　　OPEC+会议延续减产，超出市场预期，减产会议保证油价下限。沙特延长了额外减产100万桶/天至2021年4月，将在5月份逐步取消100万桶/日的减产规模。俄罗斯和哈萨克斯坦将被允许分别增加13万桶和2万桶/日的产量，合计为15万桶/日。其他成员国维持目前产量水平不变。刚果、赤道几内亚、加蓬和南苏丹等国将补涨减产延长至2021年7月。本次OPEC+会议达成成功，意味着沙特和OPEC+联盟的胜利。PEC+“每月举行会议、每月总结市场、每月调整产量”灵活调整产量的策略，极大保证了原油价格基本没有大幅下行的风险，保证了未来油价的下限。

　　原油市场进入去库存周期，供需紧张局面短期难以改善。我们通过供给端、需求端和库存三个关键指标来对原油供需层面进行持续跟踪。供给端，OPEC+减产执行顺利，美国原油产量小幅回升至1000万桶/日，美国炼厂开工率降至历史低点。需求端，美国成品油需求总量上涨至日均1957.4万桶，柴油需求甚至同比上升。库存方面，上周美国原油库存2156.3万桶增幅创历史新高，但汽油库存降幅也创历史新高。综合供给、需求和库存的变化，我们认为今年原油库存相对较高，伴随疫情好转及OPEC+减产计划执行，原油市场已经进入去库存周期，供需紧张的局面短期难以改善。

　　对于未来油价走势的预判，我们认为目前向上趋势未结束。虽然可能有短期的扰动，比如美伊关系的缓和，全球流动性的收缩，个别国家产能的短期增产，但是在全球需求大幅回暖的预期下，我们认为供需格局紧张的局面还将持续，不排除二季度整体原油价格高度冲75-80美元/桶。

　　投资建议：油价的攀升将带动石化化工行业的景气。建议关注上游的中国石油、中国石化、中国海洋石油；油服板块的中海油服、海油工程、海油发展、博迈科。