今日最具爆发力的六大黑马（3.25）(3)

    国际医学(000516)：股权激励计划落地 夯实医疗人才优势

    类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：周豫 日期：2021-03-24

    事Ta件bl：e_3S月um2m2a日ry]， 公司发布国际医学2021年限制性股票激励计划(草案)。拟向571 名公司董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的核心技术(业务)人员、其他管理骨干授予不超过35,299,176股限制性股票，约占公司股本总额的1.55%，股票授予价格为5.86 元/股，授予日计划安排在股东大会审议计划之日起60 日内，解除限售期分别对应自授予完成登记之日起12/24/36 个月后，比例分别对应40%、30%、30%。三个解除限售期主要的业绩考核目标对应2021-2023年公司营业收入分别比2020 年增长80%、160%，260%。

    观点：

    业绩考核目标较高，彰显公司发展信心。本激励计划所授予的限制性股票解除限售的业绩考核年度为2021-2023 年三个会计年度，2021/2022/2023 年度公司业绩考核目标为营业收入较2020 年基数增长率分别不低于80%/160%/260%，CAGR 为53%，目标较高。我们认为，公司推出股权激励计划并设置较高的收入考核目标，彰显了公司对未来发展的坚定信心。

    股权激励计划落地，夯实医疗人才优势。对于医疗行业，尤其是高端医院来讲，人才、设备和制度是其三大护城河。随着此次股权激励计划的落地，公司医疗人才方面的优势将继续夯实。一方面，以今日收盘价计算，平均每人被授予的股票市值将超过73 万元人民币，35,299,176 股限制性股票的授予将对现有医疗专家和业务骨干实现有效激励；另一方面，除此次拿出的35,299,176 股外，公司回购账户中仍有7,642,253 股，约占现有回购账户总股数的17.80%，相信后续仍有重量级的医疗专家和业务骨干充实到公司队伍中来，继续提升公司人才优势，拓宽护城河。

    投资建议：

    我们认为2021 年公司业绩将迎来拐点。一方面，2020 年12 月28 日西安地铁六号线国际医学中心站开通将提高病人就诊的便利程度，有利于中心医院门诊就诊量的增长，进而提升门诊患者向住院患者的导流质量；另一方面高新医院新院区投入运营，病人转化率进一步提高、医院整体经营结构更加合理，国际医学整体业绩将逐步释放，未来前景值得期待。截至2021 年3 月22 日，公司的收盘价为11.92 元，总市值为271 亿元，我们预计2020-2022 年营业收入分别为16.10 亿元、31.80 亿元和55.50 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为0.56亿元、1.12 亿元和4.00 亿元，对应的2020 年-2022 年EPS 分别为0.02元/股、0.05 元/股和0.18 元/股，市盈率分别为596.00 倍、238.40 倍和66.22 倍。继续给予“买入”评级。

    风险提示：1、诊疗环境恢复不达预期；2、病人数量不及预期；3、医保控费趋严。

    威派格(603956)：二次回购彰显信心 当前价值显著低估

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-03-24

    投资要点

    事件：1)3 月19 日，公司拟以不超过20 元/股的价格第二次回购公司股份，回购金额为3000 万-6000 万，回购股份将用于股权激励；2)3月22 日，公司回购51.46 万股，回购金额810.62 万元，占比总股本0.12%。

    一季度内二次回购，充分彰显管理层信心：1)首次回购：1 月15 日，公司公告拟以不超过18 元/股价格首次回购公司股份，回购金额为3000-6000 万元，回购股份将全部用于股权激励；3 月2 日，首次回购计划实施完毕，累计回购 404.55 万股，占比总股本0.95%，回购均价为14.83 元/股，回购金额为5998.44 万元。2)二次回购：3 月19 日，公司公告了拟以不超过20 元/股的价格第二次回购公司股份，回购金额为3000 万-6000 万，回购股份将用于股权激励；3 月22 日，公司第二次回购首次回购51.46 万股，回购金额810.62 万元，占比总股本0.12%。

    当前位置如何看公司：仍处底部区域，确定性高增长将消化估值：静态来看公司对应2020 年利润为43 倍PE，估值相对较高；但是我们认为，考虑到行业空间广阔+在手订单饱满+业绩高增长确定性较强，看好公司长期发展。

    一、行业空间广阔：城市管网智能化改造+十四五农饮水提标，空间千亿以上：

    1)参考日本、法国等资本主义国家发展史，叠加我国5G、物联网的大规模应用，我们认为我国城市水管网智能化改造的进程已悄然而至。我们预计到2025 年我国城市管网改造带来的设备市场+智慧水务软件平台市场空间可达千亿。

    2)2021 年中央一号文件提出重视农村饮用水建设，提出到 2025 年农村自来水普及率达到 88% 的目标，经我们测算，十四五期间农村饮用水的投资规模可达千亿，我们假设35%为设备投入，十四五期间农饮水的设备投入也在大几百亿规模。因此，我们估计公司所处智慧水务行业(包括智慧水务软件平台+管网智能化设备+智慧水厂设备+农村饮用水设备)的行业空间在千亿级别。

    二、短期来看，在手订单饱满+业绩高增长确定性较强，从PEG 的角度公司增速与估值相匹配：

    公司过去几年大量投入研发布局智慧水务全产业链，已经逐步形成水系统细分领域(包括水厂信息化系统、管网调度系统、GIS、 DM 分区、管网建模、管网排水等)全产业链布局，2021 年开始公司进入丰收期。

    我们预计近三年公司农饮水、智慧水厂设备、智慧水务平台进入订单释放期，由于这三块业务均为公司纯增量贡献，因此我们估计公司未来三年利润复合增速将超50%，从PEG 的角度看公司目前40 倍左右的PE 与高增速基本匹配。

    盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022 年 EPS 分别为 0.36、0.54、0.86 元，对应 PE 为 43、29、18 倍，我们预计公司未来三年利润复合增速在50%以上，维持公司“买入”评级 风险提示：宏观经济下行、城镇供水、农饮水投入不及预期等