今日最具爆发力的六大黑马（3.18）(3)

    金辰股份(603396)：2020年业绩增长37% 期待光伏异质结设备突破

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2021-03-17

    2020 年报：营收同比+23%，净利润同比+37%；存货、合同负债同比增42%、28%1)2020 年度，公司实现收入10.6 亿元，同比+23%；归母净利润0.83 亿元，同比+37%。毛利率为35%(同比-3.1pct)，净利率为9.2%(同比+1.1pct)。

    2)分业务结构：光伏组件设备收入9.6 亿元(同比+22%)，毛利率34.4%(同比-5.3pct)，核心产品包括层压机、串焊机等。光伏电池设备收入0.8 亿元(同比+166%)，毛利率41.4%(同比+14.4pct)，盈利能力提升显著，主要产品包括电池自动化设备、电注入设备、PL 测试仪、丝网印刷设备等。

    3)受益下游大尺寸组件加速扩产，2020 年末公司存货达8 亿元，同比+42%，其中发出商品达4 亿元。公司合同负债达4 亿元，同比+28%，保障公司2021 年业绩稳定增长。

    4)期间费用率：2020 年为18.4%，同比下降6pct。其中，销售费用率同比减少4.8pct，主要因执行新收入会计准则将运费等调整计入营业成本所致。管理费用率同比减少2.8pct，主要因样机试制材料费用下降所致。

    公司异质结、TOPCON 设备进展顺利，期待异质结电池设备获突破1)异质结设备：公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。同时，公司拟3.8 亿定增加码PECVD 设备产能20 台/年。目前，公司PECVD 设备样机正在制造和优化测试中，我们预计二季度有望发往客户进行测试验证。

    2)TOPCON：公司TOPCON 用PECVD 第一台样机已经完成测试，相关技术参数达到了设计要求，第二台量产样机已制做完成、正在测试中，有望受益传统PERC 产线效率升级改造趋势。

    盈利预测

    预计2021-2023 年净利润为1.5/2.5/3.5 亿元，同比增长84%/67%/39%，对应PE 为21/12/9倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏异质结设备推进速度不达预期；光伏需求不及预期。

    上海沪工(603131)：国内焊机龙头 发力航天军工业务

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：王珂 日期：2021-03-17

    国内焊机龙头，发力航天军工业务

    上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一，公司通过收购航天华宇进入航天军工业务。公司在智能制造领域积极布局，军工业务蓄势待发。结合可比公司估值，我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为1.42/2.51/3.95 亿元，EPS分别为0.45/0.79/1.24 元/股，当前股价对应市盈率分别为43.4/24.5/15.6 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    外延进入航天军工，内生培育卫星制造

    上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一，目前智能制造与航天军工双主业发展。2018 年公司收购航天华宇，切入航天军工产业链，拓宽了公司业务发展领域。2018 年公司新设卫星业务平台沪航卫星，主要从事商业卫星总装集成、航天产品核心部件设计以及制造等服务，卫星业务扬帆起航。

    立足南昌，加码产能

    2019 年公司与南昌小蓝经开区达成协议，公司将建设一个集航天航空、海洋装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地。首批计划投资用地约 200 亩，用于航空航天及配套产品的生产制造。南昌地理位置优越，根据江西“十四五”

    规划和2035 年远景目标纲要，2025 年江西航空产业规模预计将达到2000 亿元，相关产业或将受益。

    智能制造设备自动化发展前景广阔

    焊接与切割设备为现代工业重要金属加工设备，应用领域广泛。行业景气程度与制造业投资密切相关，我国工业机器人行业快速发展，焊接机器人市场前景广阔。

    公司在苏州设立沪工智能科技(苏州)有限公司，主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品。苏州沪工一期已于2020 年正式投产。

    风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目效益不及预期；军工板块景气度不及预期