今日最具爆发力的六大黑马（3.16）(2)

    川投能源(600674)：水电主业优势明显 雅中投产有望二次飞跃

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2021-03-14

    推荐逻辑：公司是川渝电网中最大的清洁能源供应商清洁能源龙头之一。我们看好公司的长期价值：①电力行业稳健增长，在碳达峰、碳中和背景下，清洁能源发电受到重点支持，公司作为水电龙头企业之一，行业整体供给稳定，优质资产稀缺性强，公司有望持续受益于行业增长及政策支持。②雅砻江中游投产在即，助力公司二次飞跃。雅砻江水电投资收益占公司利润总额的95%以上，中游投产在即有望助力公司业绩二次飞跃。公司自建及收购水电战略持续推进，多方位开拓业务。③公司上市以来持续分红，19 年分红比例达约50%，稳健性强，具备类债属性。

    2021 雅砻江水电两杨机组投产在即，助力业绩二次飞跃。雅砻江下游电站装机1470 万千瓦已全部开发完毕，中游装机约1185 万千瓦，由于落差大若全部投产后对应实际装机与下游装机水平接近。目前在建的最主要为两河口及杨房沟电站，两河口(300 万千瓦)计划在2021 年底首台机组发电，2023 年底工程竣工；杨房沟(150 万千瓦)计划2021 年11 月投产发电，2022 年工程竣工。

    两河口与杨房沟水电站的投产带来的水库增发效应以及丰枯调节作用将带来可观的利润增量，21 年首投后有望助力公司2-3 年业绩二次飞跃。

    集团承诺优质资产整合，项目拓展多路奋进。公司背靠川投集团，得到多方面支持先后注入嘉阳电力、二滩水电、川投电力等资产，促进公司业绩和规模的快速提升。此外，2019 年成功收购攀枝花华润水电开发有限公司60%股权，控股开发银江水电站，实现了公司自主控股开发建设大型水电站的新突破。2020年公司向全资子公司川投电力增资12.2 亿收购信达资产所持水电资产包等等，项目拓展多路奋进，进一步提升公司在清洁能源领域的核心竞争力和影响力。

    分红比例较高，后续变化值得期待。公司上市以来分红18 次，累计分红76.8亿元，分红率达28.4%，2019 年公司分红比例明显提升，股利支付率达到50.8%，中长期公司持续投产，经营稳健后，期待分红比例有所提升。

    盈利预测与投资建议。公司完成40 亿元可转债发行后助力水电站建设，控股股东持续增持彰显对公司长期发展信心，预计2020-2022 年公司EPS 为0.71 元、0.80 元及0.90 元，对应PE 为16x/15x 和13x，首次覆盖，“买入”评级，给予2022 年16Xpe，对应目标价14.4 元。

    风险提示：上网电价下调、来水偏枯、两杨电站投产进度低预期等。

    TCL科技(000100)年报点评：2020年业绩符合预期 面板行业龙头快速崛起

    类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：吴吉森 日期：2021-03-14

    事件：

    公司发布2020 年年度报告：2020 年公司实现营业总收入766.8 亿元，同比增长33.9%，实现归母净利润43.9 亿元，同比增长67.6%。

    投资要点：

    2020 年业绩符合预期，华星光电效率之王。2020 年公司实现营业总收入766.8 亿元，同比增长33.9%，实现归母净利润43.9 亿元，同比增长67.6%，靠近业绩预告指引区间上限。按季度拆分来看， 2020Q4 单季度业绩表现亮眼，实现归母净利润23.63 亿元(+5744%)，占全年总额的53.8%；按业务拆分来看，TCL 华星依旧是公司业绩增长的主要驱动，得益于2020 年6 月以来全球大尺寸液晶面板行业景气度持续上行，液晶面板量价齐升，加之公司产能规模与产能利用率向好，2020 年华星光电实现全年营收467.7 亿元(+37.6%)，占公司总营收的60.99%，实现净利润24.2 亿元(+151.1%)，其中大尺寸面板出货面积达2767万平方米，同比增长33%，TV 面板出货面积提升至全球第二，成长速度业内领先。公司盈利能力显著改善，2020 年公司毛利率为13.61%(+2.14pct)，净利率为6.61%(+1.73pct)，其中，净利率创下新高，受益于面板行业景气度在2021 年继续上行，我们判断公司2021 年业绩规模、盈利能力增长具备较高确定性。

    半导体显示、光伏、材料三轮驱动，公司核心竞争力持续提升。2020年公司已形成了半导体显示、半导体光伏和半导体材料三大产业群的战略布局，产业护城河不断拓宽，通过收购中环电子，公司进军半导体光伏与半导体硅片领域，持续拓宽业务边界；通过收购三星显示苏州产线，公司持续扩充高世代产线产能，我们测算收购完成后华星光电TV 面板份额将提升约4%，市场地位进一步提升；通过投资日本JOLED 加速喷墨印刷OLED 技术进展，公司OLED 量产指日可待；同时公司与LED龙头三安光电共同投资成立联合研发实验室，将加速公司在Mini LED、Micro LED 等领域的突破。公司持续加码研发，2020 年研发投入达65.4亿元(+41.2%)，研发投入占营收比为8.53%，保持业内领先。市场上的液晶面板高世代产线资源稀缺，我们认为公司收购三星苏州产线不仅优化了产业格局，同时也巩固了自身的行业地位，此外公司对上游材料等领域的布局有望改善公司面板、模组、整机等产品的盈利能力，公司持续横向、纵向整合产业优质资源，核心竞争力正不断提升，将受益于显示产业稳步上行、周期性变弱的红利实现崛起。

    盈利预测与投资评级：公司深耕面板及显示产业链，技术实力强大，运营效率领先行业，目前面板行业格局已定，公司作为行业龙头有望充分受益于行业周期性变弱带来的长期盈利红利。基于审慎性考虑，暂不考虑增发及收购对公司业绩及股本的影响，预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为104.27/131.22/149.35 亿元，对应EPS 分别为0.74/0.94/1.06 元/股，对应当前PE 估值分别为12/10/8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；公司增发进程的不确定性影响。