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    中航重机(600765)：航空锻铸龙头迎拐点 减负轻装上阵再出发

    类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：马捷/刘倩倩/马浩然 日期：2021-03-10

    报告摘要

    中航工业第一股，锻铸龙头再出发。中航重机股份有限公司中航重机是中航工业集团旗下第一家上市公司，被誉为“中国航空工业第一股”。作为航空高端装备基础产业的龙头公司，中航重机的主要业务包括航空锻铸和液压环控两大部分。近年来，公司先后剥离了新能源、燃机等非航民品业务，进一步聚焦航空锻铸主业，使财务状况得到明显改善，盈利能力持续提升。

    航空锻铸壁垒高，军民市场潜力大。由于锻件的性能和质量在相当大的程度上决定着航空关键构件的使用性能和服役行为，因此航空装备对于锻件的材料、质量、性能的要求都非常高，国内仅有少数企业能够进行高性能、高精度环形锻件产品的研制生产。中航重机长期配套国内各大主机厂，主要产品包括飞机机身机翼结构锻件、中小型锻件；航空发动机盘轴类和环形锻件、中小型锻件；航天发动机环锻件、中小型锻件等，几乎覆盖全部飞机和发动机型号，未来将充分受益军用和民用航空制造行业的高景气。

    液压环控迈向高端，国产替代空间广阔。公司的液压环控业务主要包括液压和热交换器两部分。液压产品主要是高压柱塞泵和马达；热交换器包括列管式、板翅式、环形散热器、胀接装配式、套管式热交换器及铜质、铝质、不锈钢等多种材质、多种形式的热交换器及环控附件等。我们认为，随着下游工程机械、农用机械等行业延续高景气，将拉动液压件和热交换器产品需求增长，同时国产化率的提升有望带来更为广阔的市场空间。

    盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022 年的净利润为3.44亿元、4.51 亿元、5.78 亿元，EPS 为0.37 元、0.48 元、0.61 元，对应PE 为52 倍、40 倍、31 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：军品订单不及预期；募投项目进展不及预期。

    普莱柯(603566)：20年业绩同比接近翻倍 21年有望延续高增长趋势

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴立/王聪 日期：2021-03-10

    事件：公司披露2020 年度业绩快报，实现营业总收入9.29 亿元，同比增长40.01%；归属于上市公司股东的净利润2.17 亿元，同比增长98.32%。

    新品放量、销售发力，公司业绩创新高

    受益于下游存栏持续回升，公司相关猪用疫苗及化药产品市场整体向好，同时公司近期上市的基因工程及多联多价疫苗获市场高度认可，对大型养殖集团客户开发也显现成效，从而带动公司猪用疫苗业务大幅增长，我们预计2020 年公司猪用疫苗收入约2.6 亿元，同比增长约160%。其他板块方面，我们预计公司禽用疫苗收入约3.6 亿元，同比增长接近20%，化药约3 亿元，同比增长约35%。

    重磅产品研发进展顺利，强免大单品实现突破

    2020 年度公司整体经营稳健发展，为2021 年的增长奠定良好基础。在产品研发与销售方面，公司猪用疫苗销量恢复显著，禽用疫苗和化学药品稳步增长；口蹄疫、禽流感等基因工程亚单位疫苗研发进展顺利；2020 年普莱柯(南京)生物技术有限公司、中普生物制药有限公司通过生物安全三级防护检查验收，取得GMP 证书和产品批准文号，进入高致病性禽流感(H5+H7)、口蹄疫市场。在生产管理方面，公司以信息化建设实现管理升级。在资本运作方面，项目团队保持跟进，稳步推进。

    以研发创新驱动成长，未来业绩值得期待

    公司始终将自主创新和联合研发作为企业发展的源动力。近年来公司年均研发投入占比维持在10%以上，相继推出了圆环-支原体二联疫苗、国内首个变异毒株猪伪狂犬病灭活疫苗、禽系列联苗等重磅新品，引领行业更新换代，实现了公司产品矩阵的不断丰富。公司在研管线丰富，包括非洲猪瘟疫苗、口蹄疫亚单位疫苗、禽流感亚单位疫苗、禽四联/五联疫苗等多个重磅品种，以及宠物联苗、化药等产品。未来随着新品的不断推出，公司的研发实力将持续不断的转化成为业绩，助力公司持续高增长。

    盈利预测与投资建议

    根据业绩快报，我们略微调整公司盈利预测。预计2020-2022 年，公司净利润2.17/2.96/4.10 亿元( 前值1.97/2.91/4.03 亿元)， 同比增长98%/37%/38%，EPS 分别为0.67/0.92/1.27 元，对应PE 分别为31/23/16 倍。

    公司研发能力位居行业领先地位、研发投入水平高、产品储备丰富，未来随着新品的不断推出叠加下游存栏持续回升，公司业绩有望保持高增长。

    基于此，给予公司21 年35 倍PE，目标价32 元，重申“买入”评级。

    风险提示：业绩快报为初步核算数据，以2020 年年报披露的数据为准；产品研发的风险；市场竞争的风险；动物疫病的风险