今日最具爆发力的六大黑马（3.10）(2)

    长城汽车(601633)：1-2月累计批发同比2019年+26.15%

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-03-09

    投资要点

    公告要点：长城汽车2 月产量84992 辆，同比2019 年+23.60%，环比-38.42%；批发89000 辆，同比2019 年+28.92%，环比-35.98%。哈弗系列产量58080 辆，同比2019 年+19.60%，销量61000 辆，同比2019 年+23.69%。WEY 系列产量5498 辆，同比2019 年-12.51%，销量5000 辆，同比2019 年-19.42%。长城皮卡产量13352 辆，同比2019 年+29.76%，销量15000 辆，同比2019 年+46.54%。欧拉产量8062 辆，同比2019年+122.09%，销量7000 辆，同比2019 年+113.41%。

    21 年累计产销同比2019 年涨幅较大，皮卡及欧拉表现优秀：长城2021年1-2 月累计产批为223018/228012 辆， 分别同比2019 年+23.23%/+26.15%，涨幅较大。其中皮卡产销同比2019 年依次为+59.52%/+70.55%，欧拉产销同比2019 年依次为+144.70%/+144.30%，远超公司总体，表现优秀。具体车型来看，哈弗H6 销量31710 辆，环比-31.61%，大狗/坦克300/长城炮/欧拉黑猫2 月批发销量环比依次为-38.69%/-45.16%/-32.73%/-25.11%，哈弗初恋2 月全新上市销售4002 辆，产品矩阵进一步完善，随后续哈弗品牌赤兔以及WEY 品牌摩卡、拿铁、玛奇朵等上市推出，长城销量有望实现进一步飞跃。

    长城2 月小幅去库：根据我们自建库存体系显示，2 月长城汽车企业库存当月-4008 辆，企业库存累计-26765 辆(2017 年1 月开始)，小幅去库。分品牌来看，哈弗库存为-2920 辆、WEY 系列库存为498 辆、长城皮卡库存为-1648 辆、欧拉库存为1062 辆。

    长城2 月折扣率微幅增加，总体开始维稳：根据我们自己按价格数据库显示，2 月下长城总体算术平均折扣率为7.76%，环比-0.07pct。重点车型来看，第三代哈弗H6 折扣率2.51%，环比+0.08pct，成交价环比降低107 元；第二代H6 折扣率14.19%，环比-0.18pct，成交价环比上升217元。哈弗大狗折扣率2.83%，环比持平。

    盈利预测与投资评级： 我们维持2020-2022 年营业收入1032.80/1430.91/1737.68 亿元，同比增长+7.3%/+38.5%/+21.4%，归母净利润53.92/115.08/144.99 亿元，同比增长+19.9%/+113.4%/+26.0%的预测。对应EPS 为0.59/1.26/1.59 元，对应PE 为48.70/22.82/18.11 倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV价格战超出预期。

    韦尔股份(603501)：“高像素+大底+小像素点”齐发力 CIS增长可期

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/王海维 日期：2021-03-09

    事件

    公司发布2020 年业绩快报，2020 年公司实现营业总收入195.48 亿元，较上年度上涨43.40%；归属于上市公司股东的净利润27.05 亿元，较上年增长480.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22.20 亿元， 较上年度增长564.23%。

    “高像素+大底+小像素”齐发力，CIS 增长可期公司自2019 年下半年开始发力高像素CIS 产品以来，不断进行产品的更新，推出32M/48M/64M 系列产品，同时由于5G 终端品牌厂商高性价比的考量，公司率先推出0.7u 系列小像素点产品，处于行业领先地位，伴随着5G 换机大周期的到来，公司有望受益于量的突破；此外，由于以国际主流品牌为代表的高端旗舰机型一直还是坚持走“大底”的技术路径，公司在大像素点方向不断加强研发，逐渐缩短与索尼的差距。我们认为，公司未来有望依托于新品的发布，不断提升在中高端机型中的市占率，智能手机CIS 增长可期。从数据来看，公司Q4 单季度实现归属上市公司股东的净利润9.78 亿元，创单季度历史新高。

    功率+模拟+TDDI 多产品突破，成长可期

    公司射频接收前端 LTE 接收链路的低噪声放大器，内置了高隔离度的旁路开关，外围只需加一颗匹配电感，适用于 2300MHz- 2690MHz 频段，可广泛应用于 4G 和 5G 终端设备的射频接收前端，可有效降低系统的噪声系数。公司不断加强本部业务的研发投入，从模拟IC、功率IC、射频IC 再到TDDI，公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整合，未来在单部手机中公司可提供的产品种类和价值量有望不断增加，我们强调韦尔半导体本部设计业务的竞争优势。其中，在电源管理领域，公司LDO/OVP 产品出货量均稳居国内设计公司前列，上半年公司推出用于超高像素手机摄像头CIS 供电的LDO，同时推出超低功耗LDO 主要应用于智能穿戴及IoT 领域。在TVS/MOSFET 分立器件领域，公司紧抓国产进口替代机遇，切入消费/安防/网通等多个应用领域，持续提升产品综合竞争力。

    投资建议

    基于公司CIS 新品、TDDI 和本部设计业务进展顺利，在产业链中公司话语权逐渐增加，我们调整此前盈利预测，预计2021 年~2022 年公司营收分别为275 亿元、325 亿元(此前为265 亿元、305 亿元)；归属于母公司股东净利润分别为40.33 亿元、53.32 亿元(此前为36.04 亿元、47.25 亿元)。

    基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。

    风险提示

    光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。