今日最具爆发力的六大黑马（1.21）(2)

    人福医药(600079)：高质量内生增长的麻醉细分领域龙头

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：杜佐远/苑建 日期：2021-01-20

    稀缺的不受政策扰动，业绩持续快速增长的麻醉细分领域龙头。

    公司上下思想高度统一，新任管理层提出“盘活存量、布局未来、培养人才”的发展战略，着眼当下又谋划未来。麻药业务坚持“研发创新+学术推广”双轮驱动稳固行业龙头地位；国际化已成体系，制剂出口进入收获期。归核化加速推进，非核心资产坚决退出，资产负债表有望加速改善，人福医药步入内生驱动的高质量发展阶段。预计2020-2022 年净利润分别为11/15.5/19.5 亿元，对应EPS0.71/1/1.27 元，当前股价对应PE 分别为39.7/28.3/22.4 倍，给予“买入”评级。

    “研发创新&学术推广”双轮驱动，打造国内最强“大麻药”平台。

    公司凭借麻醉镇痛(芬太尼系列、氢吗啡酮、纳布啡等)打造了国内最强麻醉用药研发平台和专业学术推广体系，奠定了麻醉领域龙头地位；同时积极向麻醉镇静领域拓展，有望凭借1 类新药瑞马唑仑和强大销售网络实现麻醉镇静领域超车；此外与华西医院合作布局长效局麻创新药，麻醉镇静领域公司有望完成从跟随到领跑的转变。预计宜昌人福2019-2022 年收入端复合增速超20%，利润端复合增速超25%。芬太尼系列受益多科室推广和手术量增加，持续稳定增长，纳布啡和氢吗啡酮在术后镇痛和麻醉镇痛领域渗透率快速提升，新产品瑞马唑仑和阿芬太尼有望成为门诊检查和日间手术最佳的用药选择。

    坚定执行归核聚焦战略，非核心资产剥离有望加速。

    2017 年提出归核聚焦以来已经合计回笼资金约70 亿元，其中2020 年商业资产四川人福和非核心医药资产乐福思出售已落地，预计2021 年公司负债规模和财务费用有望大幅下降，归核化战略成效开始显现；我们认为新管理层上任有望加速推进归核进程，后续宜昌妇幼、华泰保险、农商行等其他非核心资产也有望剥离，资产负债表有望加速修复。

    风险提示：产品降价风险；归核化力度和进展不及预期；归核化中途放弃转向继续投资并购；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。

    华阳集团(002906)：Q4业绩超预期 重点推荐

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-01-20

    投资要点

    公告业绩预告要点：2020 全年归母净利润为1.6~1.9 亿元，同比+114.79%~+155.06%；全年扣非后的净利润为1.1~1.3 亿元，同比+267.13%~+333.88%。其中，2020Q4 归母净利润为0.71~1.01 亿元，较2019Q4 的0.07 亿元相比增加0.64~0.94 亿元；扣非后的净利润为0.49~0.69 亿元，较2019Q4 的-0.02 亿元相比增加0.51~0.71 亿元。

    新产品&新客户拓展+疫情缓和，2020 年业绩超预期2020 年业绩1.6~1.9 亿元，同比+114.79%~+155.06%，高于我们预计的1.4 亿元，超预期，主要原因在于：1)2020 年公司双联屏产品新增配套的长安Unit 新车型，自新上市以来Unit 合计产量为7.4 万辆。2)2020Q3起HUD 产品新增配套长城的第三代哈弗H6 等多款车型开始放量。3)随着海外疫情得到控制，出口占比较大的精密压铸业务持续增长。

    展望2021 年，产品放量&客户结构升级助力业绩向上中控&仪表产品受益客户持续结构升级：智能座舱产品由以长城等主要客户不断拓展到长安、广汽、长安福特等新客户，其中中控、仪表产品收入受益于长安Unit 等车型的逐步放量。HUD 产品快速放量：产品受益于东风日产和长城多款车型的放量，并在近阶段新增长城F7 改款及WEY 系列W-HUD、广汽ARHUD 项目的定点，以及已经进入部分合资车企及国外汽车集团的供应商体系，公司正参与相关项目的竞标。与华为合作打开长期成长空间：与华为合作落地的Hicar 车机互联产品已配套给众多车型；在2020 年9 月北京车展上，华为海思与华阳联合发布360°AVM 智能环视系统；随着华为在汽车业务的产品逐步落地，华阳作为华为汽车生态的主要合作伙伴可以参与更多的分工合作。随着新产品和新客户逐步放量，叠加2020 年同期低基数，助力2020 业绩向上。

    盈利预测与投资评级：

    核心逻辑在于：1)行业红利正当时，一芯多屏升级，智能座舱量价齐升可期；2)高性价比+快速响应能力的双重优势下，国产替代加速；3)HUD 产品终放量，公司长达8 年研发储备，受益成本下行，HUD 渗透率加速提升；4)与华为全方面合作开启，打开远期成长空间。我们预计20-22 年归母净利润179/296/454 百万元，同比+139.9%/+65.6%/+53.4%，对应PE 为70.91/42.81/27.90 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全球疫情控制低于预期；下游乘用车需求复苏低于预期。