今日最具爆发力的六大黑马（1.7）(3)
绝味食品(603517)：逆势开店保目标 精益管理提质量
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：叶倩瑜/陈彦彤 日期：2021-01-06
事件：近期我们走访门店终端，更新观点如下：
逆势开店打下基础。202004公司经营整体保持稳健，疫情反复对局部高势能门店的表现虽有扰动，但是社区门店恢复状况整体良性。2020上半年，公司净增门店1104家，下半年在自然开店的情况下，预计新增门店数量依然可观。从全年来看，门店数量的增速有望对冲同店营收负增长的影响，从而保障全年经营目标的顺利达成。展望2021年，随着2020年逆势新开的高势能门店逐渐走出疫情冲击，以及公司拉升单店营收的经营举措逐渐落地，来年经营目标有望得到保障。单店提质思路清晰。(1)公司积极调整经营策略，通过产品结构优化及门店升级改造来提升单店营收。产品端：淘汰部分薄毛利产品；重新上架明星产品；增加区域性风味，开发高毛利产品。门店端：改善门店外在形象及内部硬件配给，升级信息管理系统，打造门店编码管理体系。(2)从三方面提升供应链效率，降低生产成本：第一，工厂设备智能化，削减人工成本；第二，生产加工中心化，积极优化核心工厂布局；第三，供应链数据化管理，减少内耗。经过增速驱动和规模驱动，绝味积累了庞大的门店基础，目前进入到管理驱动的新阶段，随着公司一系列精细化管理措施的落地，2021年单店提质值得期待。
渠道持续下沉，加盟商结构优化。(1)公司针对不同城市精细化渠道布局，一线城市精耕细作，填补空白区域；三四线城市渠道下沉，重点开发二级城市。(2)优化加盟商构成，淘汰低效益及低门店数的加盟商，培养大加盟商，实现加盟商公司一体化。
短看供应链赋能，长看产销分离和品牌运营。公司凭借自身供应链和渠道管控优势，持续赋能生态圈内公司：(1)覆盖全国的冷链生鲜供应链体系：公司卤味生产已形成‘‘当天下单、当天生产、当天配送，24小时内售卖’’的高效供应链体系，公司有能力凭借供应链体系的黏性强化对被投企业的控制能力；(2)开发和管控渠道的能力：人才梯队、信息化体系以及加盟商结构优化工作持续推进，成为公司管理能力持续稳定输出的核心能力，而优质加盟商通过前端品牌的运营将进一步推动公司供应链体系的迭代升级。从长期来看，随着公司产销分离工作的稳步推进，美食生态体系版图逐渐清晰。
盈利预测、估值与评级维持公司2020/21/22年营收预测为53.54/65.26/74.19亿元；维持公司2020/21/22年净利润预测为8.12/10.54/12.26亿元，折合EPS为1.33/1.73/2.01元，当前股价对应2020/21/22年PE为62/48/41倍，维持‘买入’评级。
风险提示：食品安全问题、经济大幅下行。
德生科技(002908)：黄金十年 独此一家
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：赵成 日期：2021-01-06
黄金十年
我国未来30 年人口抚养比急剧下滑、外部增长乏力、内部结构调整等多重因素影响下，人社部主管的养老和就业问题将凸显，结合中美对比、行业对比我们认为人社信息化是解决问题的重要方法。
第三代社保卡的发行将是人社信息化发展的超级引擎，随着应用场景完善，社保卡使用量将增长180 倍以上，同时根本性改变人资服务生态，衍生出数百亿的市场，从这个角度讲人社信息化的黄金十年已加速到来。
独此一家
公司深耕人社部20 多年，根基深厚，同时与A 股同类公司相比不仅人社业务占比最高而且业务线最全，最为独特的是公司通过不断打磨应用场景，提升社保卡使用频率，最终抓住应用服务的爆发。
根据企查查2020 年数据，我们推断公司在就业、扶贫电商等新场景订单爆发后将形成较高的护城河，社保卡份额、卡单价值将进一步提升，最终成为人社部大数据业务的核心供应商，增长逻辑极为清晰。
信心十足
公司采取极为谨慎的经营政策，目前无收购重视内生发展，因此未形成任何商誉； 5 年来无借款及绝大多数年份现金流净额长期为正表明公司经营风格极为稳健。
公司董事长在2020 年10 月29 日拟非公开方式认购公司不超过4700万股股票，持股比例将提升至43.43%，我们判断根本原因在于行业趋势和公司布局完善将发生共振，业绩或将保持高速增长。
投资建议
我们预计2020-2022 年公司归属于母公司的净利润为0.71/1.41/2.37 亿元，对应EPS 为0.35/0.70/1.18 元，对应PE 为39.0/19.5/11.6 倍，鉴于公司在人社信息化的独特优势，给予2021年40 倍PE，对应目标价28.0 元，首次覆盖给与“买入”评级。
风险提示:一卡通业务低于预期；人社信息化低于预期；疫情超预期
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