今日最具爆发力的六大黑马（12.30）(3)

    龙蟠科技(603906)：拟收购贝特瑞铁锂资产 新能源布局加速

    类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：彭聪 日期：2020-12-29

    事件

    12 月25 日，公司与贝特瑞共同签署《关于收购贝特瑞新材料集团股份有限公司名下磷酸铁锂相关资产和业务之框架协议》，龙蟠科技拟通过自身或其下属公司收购贝特瑞合并报表范围内的磷酸铁锂相关资产和业务。

    铁锂电池市占率持续上升，铁锂正极材料迎来景气阶段磷酸铁锂能量密度提升及CTP/刀片等无模组技术使用，驱动乘用车铁锂电池回暖。由于特斯拉Model 3 铁锂版本、比亚迪汉和宏光mini EV 等铁锂车型热卖，乘用车铁锂装机率大幅提升，2020Q3 乘用车铁锂装机量占比达到12%，环比提升7 个百分点，总体渗透率达到32.98%，达到2019 年全年水平。此外，铁锂电池还广泛应用于商用车、储能、两轮车等领域，铁锂电池市占率将持续上升，相应的铁锂正极材料也随之迎来高速发展阶段，根据测算；2020-2025 年铁锂正极材料需求分别为14/21.5/29.9/41/57/78万吨，期间复合增速达到41%。

    拟收购贝特瑞铁锂资产，符合公司战略布局

    贝特瑞是磷酸铁锂正极材料领先企业，产能约为3 万吨/年，2019 年销量1.2 万吨，市占率19%，国内前三；在技术方面，贝特瑞改进了磷酸铁锂固相法的生产工艺，在生产效率、制备成本、批次稳定性、倍率性能等方面表现优异；。公司主营车用化学品，主要产品包括润滑油、尿素和冷却液，大部分都为燃油车用产品，当前乘用车走向电动化时代，商用车显现燃料电池路线，公司在商用车市场布局燃料电池路线，投资明天氢能；在电动车领域长期研发正极材料，10 月在蓬溪经济开发区签订高性能锂电池材料项目，此次计划收购贝特瑞铁锂资产，将加快公司新能源业务发展步伐 车用尿素扩产有序进行，份额将持续提升公司车用尿素产能基地主要在溧水和天津，当前溧水基地设计产能15 万吨/年(单班)，天津厂区设计产能18 万吨/年(单班)，已于12 月投产下线。

    车用尿素高增长时代到来，公司一方面对溧水基地升级改造；另一方面有序扩产，10 月计划在蓬溪新建车用尿素等项目，未来将持续提升份额。

    投资建议与盈利预测

    预计2020-2022 年归母净利润分别为2.1/3.2/4.5 亿， 同比增长67%/49%/41%，对应EPS 为0.7/1.05/1.48 元，。公司是车用尿素龙头，品牌和渠道优势明显，预计份额持续提升，维持买入评级。

    风险提示

    车用尿素推广不及预期；产品价格下降过快；产能扩张不达预期。

    汉王科技(002362)：汉王科技有望进一步从美国新刺激协议中受益

    类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：邢开允 日期：2020-12-28

    核心结论

    事件：美国两党达成新一轮刺激协议：参院共和党领袖麦康奈尔称，两党就9000亿美元的新刺激协议达成一致，新刺激与避免周一政府关门的全年政府支出议案捆绑。

    美国此次刺激协议将会扩大美国内需，进一步带动国内出口。美国新一轮刺激协议规模高达9000亿美元，也是美国历史上规模第二大的刺激协议，本次刺激包括延长针对中小企业的“薪资保护计划”，拨款用于新冠疫苗的分发，以及针对部分美国人最高600美元的现金发放。该刺激协议目的是为了促进美国国内经济的复苏，缓解疫情冲击下国内消费需求不足的局面，有利于逆转当前就业恢复欠佳困境，将进一步带动需求，促进国内出口的扩大。

    汉王科技数字绘画业务海外市场的成功打开有望进一步从协议中受益。

    根据汉王科技2019年的财报显示，汉王科技的海外营收占比达到31.91%，2020年上半年已达到57.15%。1)汉王四级子公司汉王友基美国股份有限公司负责产品研发和销售，随着美国经济的复苏和消费需求的回升，公司整体业绩有望抬升；2)汉王科技主打线上售卖，汉王不断开拓国外市场，目前，数字绘画产品通过Amazon、e-Bay等20多个跨境电商平台销往全球60多个国家和地区，公司还开通运营15个国内外独立站点，此次刺激计划可带动相关其他品类的产品销往海外市场。

    投资建议：我们预计未来三年公司营收分别达到16.18、23.07、30.18亿元，EPS分别为0.68、1.03、1.47元。公司是AI领域龙头，具有技术和先发优势，结合可比公司未来P/S水平，我们给予公司AI类业务2021年5倍P/S，消费电子绘画业务成长空间巨大，给予公司消费电子类业务2021年25倍PE对应目标价44.43元，维持买入评级。

    风险提示：技术研发不及预期；海外业务拓展不及预期。