今日最具爆发力的六大黑马（12.16）(3)

    赛伍技术(603212)：薄膜高分子平台型公司 横向拓展潜力无穷

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：武浩/陈磊 日期：2020-12-15

    依托光伏优质赛道快速成长，光伏辅材技术引领者。公司传统产品为光伏辅材，受益光伏平价时代到来，全球光伏新增装机规模快速增长，公司自研KPF型背板彰显市场地位，组件背板产品快速增长，公司对POE胶膜研究颇深，伴随着双面组件渗透率提升，POE胶膜有望实现量利齐升。

    基于薄膜高分子材料打造技术平台，横向拓展空间巨大。公司通过对材料技术深入研究，对薄膜形态应用场景充分挖掘，有望打造薄膜型高分子材料平台型公司，公司目前已布局3C和半导体、电力、交通等市场，并进入京东方、欧菲光、宁德时代、歌尔声学等优质客户供应体系，为长期业绩增长提供良好支撑。

    产能快速扩张，优质赛道保障增长。公司依靠光伏行业实现收入盈利快速释放，IPO通过扩张辅材产能，在光伏行业站稳头角，公司拥有背板产品产能约1.7亿平，至明年年中有望新增3.5亿平POE产能，充分受益于光伏行业增长，为公司未来横向拓展打下了扎实的基础。

    盈利预测与投资评级：

    我们预计公司2020-2022年实现营收21.6、41.7和53.2亿元，同比增长1.1%、93.0%和27.7%，归母净利2.0、4.1和6.2亿元，同比增长5.3%、102.3%和52.4%，对应2020-2022年PE分别为72.0x、35.6x和23.3x，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情等导致全球光伏装机不及预期风险，产品价格波动导致公司盈利不及预期风险，原材料价格波动风险，技术路线变化风险。

    长春高新(000661)：引入重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液 辅助生殖产品线进一步丰富

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳/马云涛 日期：2020-12-15

    事件：公司发布2019 年年报，实现营业收入73.7 亿元，同比增长37.2%，实现归母净利润17.7 亿元，同比增长76.4%，实现扣非后归母净利润17.7亿元，同比增长77.4%。

    疫苗业务快速增长，业绩超市场预期。分季度来看，2019Q4 公司实现营业收入19.3 亿元，同比增长56.2%，实现归母净利润5.3 亿元，同比增长218.4%，业绩超市场预期。若不考虑并表，2019 年四大核心子公司归母净利润同比增长76.6%，其中金赛同比增长近75%。1)金赛药业：收入48.2 亿元，同比增长51%；净利润19.8 亿元，同比增长75%，超我们之前70%增速判断。根据我们草根调研，预计19 年新患增速超35%；2)百克生物：收入10 亿元，同比下滑3.1%，净利润1.75 元，同比下滑14.4%，下滑幅度收窄，业绩符合我们预期。系狂犬疫苗停产和水痘疫苗2018 年工艺提升影响，水痘疫苗上半年批签发略受影响，2019Q1-Q4 水痘批签发量分别为51 万支、162 万支、271 万支和231 万支，批签发下半年逐步恢复，考虑到2020 年鼻喷流感即将放量，2020 年将显著增长；3)高新地产：

    收入9.4 亿元，同比增长59%；净利润2.35 亿元，同比增长216%，超市场预期；4)华康药业：收入5.8 亿元，同比增长9.9%；净利润0.42 亿元，同比增长35.6%。

    生长激素业绩确定性强，其他重磅品种陆续推出。1)生长激素：预计2019年国内生长激素市场规模超过50 亿元，考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率，目前仍处于爆发期，公司为国内生长激素行业龙头，将优先享受行业成长红利。2)即将放量的重磅品种： a)促卵泡素：新适应症获批，有望成为10 亿量级重磅产品；b)流感疫苗独家鼻喷剂型获批，考虑疫情影响，2020 年有望快速放量；

    盈利预测与评级。在新一届董事会带领下，公司正积极拓展多个治疗领域，公司在研产品梯队不断丰富。暂不考虑资产重组，我们预计2019-2021 年EPS 分别为8.10 元、10.92 元和14.72 元，对应当前股价估值分别为50倍、37 倍和28 倍。考虑到公司业绩高增长，估值相对便宜，维持“买入”

    评级。

    风险提示：因不可预知因素导致重大资产重组失败的风险；业绩承诺无法实现及业绩补偿不足的风险；研发失败的风险。

    事件：公司与成都信立泰达成协议，成都信立泰将其开发的处于I 期临床试验阶段的在研品种“重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液”在中国大陆地区的全部技术所有权和知识产权转移给金赛药业。

    重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液长效优势凸显。“重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液”为7 类生物类似物，开发适应症为辅助生殖中与GnRH拮抗剂联合应用，促进女性多卵泡发育。该产品是一种长效的重组人促卵泡素，拟每周给药一次，相对于目前国内市场上短效FSH 的每天给药1 次，FSH-CTP可以提高患者的便利性和依从性，产品竞争力较强。

    辅助生殖空间广阔，FSH-CTP 未来有望取代短效促卵泡素。国内促卵泡素市场规模较大，2012 年至2019 年，促卵泡激素的样本医院销售额从5.5 亿元逐年增长至10.5 亿元，年复合增速约9.8%，预计促卵泡素终端销售额在30 亿元以上。促卵泡素主要包括重组人促卵泡激素(rh-FSH)和尿促卵泡素(uFSH)，其中rh-FSH 由于纯化程度和排卵效果更好，占据市场主导地位。目前市场还没有长效促卵泡素，仅公司产品和康宁杰瑞的长效剂型进入临床一期，竞争格局较好，预计未来上市后，有望逐步取代短效促卵泡素。

    生长激素、促卵泡素持续放量，鼻喷流感批签发量快速增加。公司主力产品生长激素市场空间大，竞争格局好，公司优势突出，预计未来仍将长期保持快速增长。二线品种促卵泡素正处于快速放量阶段，预计随着新适应症的获批，有望成为10 亿量级重磅产品。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，使用方便，易于大规模免疫，差异化优势显著，目前批签发量已经超过150万支，预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。

    盈利预测与评级。核心产品生长激素保持快速增长，二线产品加速放量，在研产品梯队不断丰富，我们预计2020-2022 年归母净利润分别为29.3 亿元、37.2亿元和45.2 亿元，EPS 分别为7.25 元、9.19 元和11.16 元，对应当前股价估值分别为52 倍、41 倍和34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险