今日最具爆发力的六大黑马（11.27）(2)

    深天马A(000050)：下游需求旺盛稼动率高 OLED产能释放在即

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/王臣复 日期：2020-11-26

    [事Ta件ble概_S述um mary]

    近日，深天马接受机构调研时表示，目前，公司生产经营正常，产线运营饱满。从公司Q4 的排单情况及M+3 订单预测看，智能手机、车载等应用领域需求旺盛，公司除AMOLED 产线尚在爬坡外，其他产线会持续保持满产的状态。

    分析判断:

    智能手机备货积极，汽车销售强势复苏

    集微网消息，据路透社报道，业内人士称，美国商务部加强制裁使华为供应链陷入困境，小米、OPPO、vivo 等华为的竞争对手正积极采取行动，试图从华为手中夺取市场份额。该报道称，华为的中国竞争对手在中高端智能手机市场看到了机会。市调机构Isaiah Research 的数据显示，在2020 年第4 季度至2021 年第1 季度期间，小米下了最多1 亿部手机的订单，比8 月份的预测高出50%。另外，自8 月份以来，OPPO 和vivo 的产量预测也分别增长了8%左右，订单分别高达9000 万台和7000 万台。相反地，华为的订单下降了55%，达到4200 万部。今年由于疫情的影响，智能手机出货量同比下滑，给产业链带来了较大压力，2020年Q1 全球智能手机出货量同比下跌13%至2.72 亿台，截至2020年第二季度全球智能手机出货量为2.784 亿部， 同比下降16.0%，第3 季度全球智能手机的出货量约为3.4 亿部，同比下降约3.4%， 2020 年前三季度全球智能手机终端市场的出货规模约为8.7 亿，同比下降11%，预计2020 年全球智能手机终端市场的出货量为12.4 亿，同比下降约8%。站在当下看明年，智能手机出货量有望步入增长期。根据DigiTimes Research 发布的最新报告，在连续三年下降之后，预计2021 年全球智能手机出货量将实现两位数增长。汽车方面，10 月20 日，国家统计局发布前三季度国民经济运行情况。经初步核算，前三季度国内生产总值(GDP)722786 亿元，按可比价格计算，同比增长0.7%。其中，汽车制造业延续增长态势，9 月份同比增长16.4%，第三季度同比增长2.6%，成为规模以上工业最大增长点。2020 年年初，受新冠疫情影响，国内汽车销量单月同比降幅一度接近80%，4 月起，中央及地方政府一系列刺激政策相继出台，国内汽车销售增速逐步回正。数据显示，今年9 月份，国内汽车累计完成销售256.6 万辆，同比增长12.8%，行业强势复苏。公司自成立起至今一直专注在显示领域，目前拥有a-Si TFT-LCD、LTPSTFT-LCD、AMOLED 等三大技术平台。在智能机市场，从2017 年第四季度起，公司LTPS 智能机面板出货量已连续两年保持全球第一。在专业显示市场，公司已建立比较优势和竞争壁垒，重点关注车载市场快速成长，2019 年公司车载TFT 出货量全球第二、国内第一，实现连续5 年保持双位数增长，也是国内最大的车载TFT 面板厂。受益于智能手机厂商的积极备货和汽车行业的复苏，从公司Q4 的排单情况及M+3 订单预测看，公司除AMOLED 产线尚在爬坡外，其他产线会持续保持满产的状态。

    积极推动柔性项目，产能释放在即

    公司拥有3 条AMOLED 量产线。其中，天马有机发光G5 AMOLED产线(TM15)产品结构优化转型中，除差异化手机外，增加应用于智能可穿戴设备(如手表、手环等产品)等新兴领域产品为主，已向华为、华米、飞亚达、中兴等 品牌客户量产出货，同时承担公司AMOLED 新产品和新技术试验及研发的主要职能。武汉天马G6 AMOLED 产线(TM17)分一期和二期项目进行投入，一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG 等品牌客户量产出货，今年进行了刚转柔，预计今年末柔性产能将全部释放；二期项目为柔性屏产能，目前关键设备已完成搬入，受疫情影响，设备安装及调试进度略有延迟，预计今年末会开始量产。疫情期间，公司AMOLED 产品的试制验证没有间断，多个柔性项目在与品牌客户开案中，明年公司柔性产能将进入大量释放阶段，业绩将迈入新一轮增长期。

    投资建议

    维持前次预测，我们预测2020-2022 年公司营收为321.28 亿元、390.62 亿元、458.70 亿元，预测归母净利润为16.58 亿元、19.73 亿元、27.80 亿元，对应PE 为22.10 倍、18.57倍、13.18 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情全球导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

    中炬高新(600872)：渠道开拓和激励完善 业绩加速基本确立

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2020-11-26

    T a推ble荐_S逻u辑m：ma1r、y]公 司确立调味品“五年双百”计划，对应未来三年复合增速22%以上，确立加速目标；19Q4 确立加大空白市场开发力度和渠道下沉战略，增加市场投入和人员配置，渠道方面加速推进。2、横向品类扩充，快速导入料酒、蚝油、醋、酱类产品，丰富产品矩阵，核心品类增速稳健，新品持续导入不断贡献业绩增量。3、向管理要效益，对标海外资本收购国内消费品公司后，费用率会大幅下降，效率提升明显，中炬已开启降本降费政策，净利率有望维持年均1-2 个百分点的提升。

    战略层面确立“五年双百”，目标高业绩将加速。18 年11 月公司换届完毕， 19年3 月变更实际控制人，并提出调味品“五年双百”目标，考虑美味鲜2019 年收入增速仅为16%，则2020-2023 年收入CAGR 需达到22.3%，未来四年业绩目标较高，战略层面确立业绩加速。

    加快覆盖空白市场，重点开拓餐饮渠道，未来市场开拓将提速。19Q4 确立增加市场投入，加大空白市场开发力度和渠道下沉，2020 年原计划开拓经销商249家，20Q3 已净增278 家，开发力度明显加速，地级市开发率87.8%(2019 年为83.4%)，区县开发率48%(2019 年为38.3%)；同时在20 年中期，进一步确立中部五大核心市场，市场等相关费用管控趋严，费效比明显提升；增加一线员工薪酬，改革考核指标，更加有利于开拓市场，节奏明显提升。

    “1+N”品类扩充，产品渠道协同性强，新品持续导入贡献业绩增量。公司于2017 年从酱油和鸡精鸡粉快速拓展到料酒、蚝油、醋、食用油等品类，2018年以来酱油、鸡精鸡粉类之外调味品增速维持在30%左右，占比提升至25%左右，品类越发丰富，多品类、多渠道协同发展初具雏形。今年以来，公司针对餐饮渠道和C 端下沉式市场推出高性价比新品，定位中低价格带，销售效果良好，与现有厨邦产品形成有效互补。

    规模效应+费用优化，盈利能力仍将快速提升。过去十年，美味鲜净利率从8.2%(2009 年)提升至17.8%(2019 年)，年均提升1 个百分点。未来美味鲜多品类、多渠道协同，各类产品量价齐升，公司将显著受益于规模效应和消费升级；阳西基地新产能投产和中山基地改造后，公司生产技术进一步优化；同时，降本降费政策的实施，费用率将明显下降。我们认为未来3-5 年在收入快速增长同时，公司净利率将受益于规模优势、技术优化、管理能力提升等因素，仍将维持年均1-2 个点的提升。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年三年归母净利润复合增速达29%。未来公司市场开拓、规模优势、管理能力和效率提升，公司业绩将呈现加速趋势，给予2021 年55 倍PE，对应目标价79.2 元，维持“买入”评级。