今日最具爆发力的六大黑马（11.25）(2)

    中公教育(002607)：定增有助缓解怀柔项目资金压力 长期提升竞争力及稳定性

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫/周良玖/吴劲草 日期：2020-11-24

    投资要点

    事件：公司公告拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股票，发行价格不低于定价基准日(发行期首日)前20 个交易日股票交易均价的80%。本次非公开发行预计募集资金总额不超过 60 亿元(含本数)，在扣除发行费用后全部用于怀柔学习基地建设项目(42 亿)及补充流动资金(18 亿)。

    投资项目有助于提升公司长期竞争力。怀柔学习基地建设项目投资总额为421,440 万元，预计建设周期3 年，项目新建教学、办公、宿舍等建筑，最高可同时容纳2 万名学员。通过该项目建设能够提升教学效果，提升公司的服务品质和整体品牌形象，进一步提升市场份额。

    增发落地后将缓解公司新项目带来的资金压力。截止Q3 期末，上市公司归属于母公司所有者权益合计32.99 亿元，资产负债率达到78.51%，本次增发落地后将充分缓解新项目对公司带来的资金周转压力。

    怀柔项目造成的财务影响：提升毛利率，增加折旧摊销费用。由于怀柔项目拟建设的学习基地均为自有房产，因此相较于租赁方式将产生折旧摊销费用。但公司将在很大程度上提高对物业管理和经营活动的稳定性，降低现金支出和营业成本，有利于提高公司毛利率。

    本次增发对于每股收益摊薄影响较小。按定增公告发布日收盘价计算，60 亿元增发对应15,504 万股，仅占公司当前总股本(616,740 万股)的2.5%，对于每股收益的摊薄影响较小，值得注意的是本次非公开发行是公司借壳上市以来的首次股权融资。

    持续看好20Q4 及2021 年增速恢复。Q3 各省及国家公务员联考陆续开展，报名及招录人数均较去年有较大提升。同时2021 年国家公务员考试报名人数达到与去年同期相比增加11 万余人，平均竞争比也略高于2020 年，显示公务员职位在就业市场中的竞争力仍在进一步提升，我们同时看好后续包括教师招录、医疗卫生等赛道的增长潜力。

    投资建议：鉴于本次增发及募投项目均尚未有明确落地时点，我们暂维持前期股本及盈利预测，预计公司2020/2021/2022 年公司归母净利润分别为25.7/35.0/45.6 亿元，对应PE 分别为93/68/52 倍，看好职业培训大赛道的长期成长空间及公司的高竞争力，维持公司“买入”评级。

    风险提示：疫情超预期，招录政策变化，教学事故等。

    天龙股份(603266)：渐入佳境

    类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：赵成 日期：2020-11-24

    抓住两大趋势

    公司以模具为核心能力，先后拓展至消费电子、电工电器、汽车等领域，历经20 年发展最终在汽车塑料零件领域具备全球竞争力，其中汽车塑料零件占公司收入比重提升至68%以上。

    新能源汽车和汽车轻量化是最近5 年汽车领域的两大趋势，公司紧抓2 大趋势，结合自身禀赋，集中研发公关，目前已在汽车塑料功能门板、PCU 核心组件IGBT 多嵌件承载壳体上获得突破。

    紧跟头部客户

    在汽车零部件领域，主要客户为大陆汽车、博世集团、东洋电产、京滨集团、博泽集团等国际汽车零部件一级供应商，提供汽车电子控制类零部件、汽车精密塑料功能件/结构件、精密模具等产品。

    传统汽车品牌包括大众、本田、丰田、宝马、奔驰、奥迪等传统汽车高端品牌；新能源汽车领域目前已批量供应给全球巨头特斯拉，国内新能源汽车巨头比亚迪、蔚来、上汽和吉利。

    经营稳健扎实

    公司采取极为谨慎的经营政策，目前无收购重视内生发展，因此未形成任何商誉； 10 年来无长期借款、上市当年即归还所有短期借款及历年现金流净额长期为正表明公司经营风格极为稳健。

    上市前公司期间费用率一直维持在19%-21%的区间，截止今年3 季度已下滑至16.8%，扣除财务费用影响，期间费用率呈下降趋势；公司人均销售和人均盈利能力连续三年提升均表明公司管理能力渐入佳境。

    投资建议

    我们预计2020-2022 年公司归属于母公司的净利润为0.96/1.14/1.50 亿元，对应EPS 为0.48/0.57/0.75 元，对应PE 为25.5/21.4/16.3 倍，鉴于公司业务结构渐趋优化，给予公司2020 年30 倍PE，调高目标价至14.4 元，调高至“买入”评级。

    风险提示:新客户开拓进度低于预期；宏观经济下行超预期