今日最具爆发力的六大黑马（10.29）(3)

    吉宏股份(002803)：业绩符合预期 跨境电商业务高歌猛进

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/钟天皓 日期：2020-10-28

    [事um件m：ar y]

    公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收32.16 亿元，同比增长48.75%；实现归母净利润4.33 亿元，同比增加86.95%；实现扣非后归母净利润4.17 亿元，同比增长77.42%。Q3 实现营收13.00 亿元，同比增加69.33%；实现归母净利润1.75 亿元，同比增加109.32%，扣非后实现净利润1.66 亿元，同比增长79.47%。

    点评：

    跨境电商高歌猛进，持续助力业绩增长。①收入端看，受海外疫情催化跨境电商高速发展，公司互联网To C 端业务前三季度营收同比增长114.15%至18.80 亿，其中Q3 单季度营收同比增长144.50%至7.86 亿。

    ②从盈利能力看，受益于公司调整跨境电商产品、渠道和区域战略布局，前三季度公司毛利率提升显著，增长11.71pct 至55.89%。③从费用率看，公司今年因互联网To C 业务营收增长，销售物流运费、广告费支出占比较高，同时物流成本受疫情影响而相应增加。前三季度期间费用率同比增加8.92pct 至40.13%，其中销售费用率同比增长10.54pct 至35.73%。④从盈利能力看，跨境电商业务前三季度实现净利润2.82 亿元，同比增长153.71%，其中Q3 实现净利润1.3 亿元，同比增长203.9%，有力贡献增量业绩。

    核心竞争力突出，跨境电商拓宽成长空间。短期来看，疫情加速海外传统消费模式的改变，消费者的消费需求转移至线上，带动公司整体订单规模及效益增长。作为国内跨境电商龙头企业，公司凭借对海外市场的敏感度及精细化管理能力，支持全年业绩高增。中长期看，海外电商红利处于高速释放期，亚洲新兴市场有望成为公司跨境出口B2C 行业的增长点，此外，公司布局SAAS 服务平台，拓宽成长空间。

    盈利预测与估值：预计2020-2022 年EPS 分别为1.64、2.18、2.83 元，对应PE 分别为22.85X、17.13X、13.21X。维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，跨境电商政策风险。
 

    梦百合(603313)：业绩符合预期 全球产能布局奠定长期竞争力

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/钟天皓 日期：2020-10-28

    事件：

    公司发布2020 年三季报，报告期内实现营收45.26 亿元，同比增加71.53%；实现归母净利润3.46 亿元，同比增长32.66%；实现扣非后归母净利润3.38 亿元，同比增加25.63%；实现经营活动产生的现金流量净额5.86 亿元，同比增加299.82%。其中，Q3 实现营收21.10 亿元，同比增长99.36%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长73.36%。

    点评：

    业绩符合预期，海外居家时间延长带动增长。①收入端看， 公司Q1/Q2/Q3 营收分别为10.58/ 13.58/ 21.10 亿元，环比持续高增长，预计剔除MOR 并表因素，Q3 内生同比增长40%以上。除美国反倾销调查后的“抢出口”效应外，美国地产成交景气火热亦对需求有显著提升(中国海关床垫出口总额7/ 8/ 9 月份分别同比增长10.73%/ 8.90%/14.02%)。②从毛利率看，虽然TDI，MDI 等主要原材料价格上涨，得益于公司前期原材料储备充足，Q3 毛利率环比增加2.2pct 至43.1%。

    ③ 从费用端看， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别同比增加5.30/0.50/2.96/-0.81pct 至18.62/8.23/3.35/1.75%，费用增长较多主因并表MOR，以及子公司收款外包产生的手续服务费。④从净利率看，Q3 净利率环比二季度提升3.6pct 至9.0%，剔除并表MOR 的影响，预计Q3 单季度内生利润同比增长50%以上。

    全球化布局稳步推进，持续看好内外销增长潜力。①公司全球化产能布局持续推进，目前美国东岸工厂产能处于爬坡阶段，西班牙、美西、斯洛文尼亚工厂下半年陆续投产，新产能投放后预计能支撑80+亿营收规模。②前期公司的薄弱环节在于内销，但2019 年开始内销延续增长。随着产品矩阵完善&品牌营销发力，内外销有望实现同步高增长。

    盈利预测：上调盈利预测及目标价，预计2020-2022 年EPS 分别为1.48、2.48、3.28 元，对应 PE 为20.49X、12.23X、9.238X，维持买入评级。

    风险提示：疫情反复，中 美贸 易 摩 擦，新产能不及预期。