今日最具爆发力的六大黑马（10.29）(2)

    通策医疗(600763)：公司经营逐季向好 人才储备与蒲公英计划稳步推进

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广/全铭 日期：2020-10-28

    投资要点

    事件：2020 年前三季度公司实现营业收入14.52 亿元，同比增长2.22%;归母净利润3.96 亿元，同比下降0.98%；扣非归母净利润3.84 亿元，同比下降2.33%。经营性现金流净额4.52 亿元，同比下降7.65%。

    疫情影响逐步减弱，公司经营持续向好。2020 年前三季度，公司营业收入总额已赶超去年同期，归母净利润小幅下滑0.98%，主要受到疫情的影响。单季度来看，2020 年Q1、Q2、Q3，公司收入分别同比变化-51.08%、+20.39%、+24.49%，归母净利润分别同比变化-119.58%、+44.63%、+30.68%，国内疫情得到缓解，公司业绩逐季加速，持续稳定发展。公司在兼顾业务稳定恢复与持续增长的同时，不断储备人才、新设医院和进行蒲公英分院的布局，持续提升公司未来高速增长的动力。

    浙江省内及区域分院增长最快，儿科业务继续成为增长亮点。2020 年第三季度，公司医院共计实现医疗服务收入6.79 亿元(+26.16%)；共计门诊量68.51 万人次(+17.30%)。分区域来看：1)浙江省内实现医疗服务收入6.19 亿元(+27.07%)，占比91.22%；门诊量59.51 万人次(+17.70%)。依然保持省内规模体量、扩张速度与单价优势。2)浙江省外实现医疗服务收入5964.76 万元(+17.48%)；门诊量9.00 万人次(+14.74%)。从浙江省内来看，1)区域总院(杭口)实现医疗服务收入2.09 亿元(+13.52%)，占比33.78%。2)区域分院实现医疗服务收入4.10 亿元(+35.30%)，占比66.22%；门诊量41.32 万人次(+26.78%)，区域分院在疫情影响下实现了较快发展。分诊疗业务类型来看，种植、正畸、儿科、综合分别实现收入1.07/1.84/1.18/1.62 亿元，分别同比增长26.31%/22.99%/31.19%/32.29%，儿科为业绩增长重要动力。

    Q3 单季度盈利水平稳步上升，人才储备与蒲公英计划推动持续发展。

    2020 前三季度，公司综合毛利率、净利率分别为45.99%、30.48%，分别同比下降1.94pct、0.94pct，主要受上半年疫情影响较大。单三季度来看，公司毛利率、净利率分别为51.86%、35.10%，同比提升0.49pct、1.66pct，继续保持稳中有升的盈利水平。受疫情影响的2020 年，公司大力进行人才储备已达600 余人，以满足杭州口腔医院、城西医院、宁波口腔医院三大总院区及开设新院和蒲公英分院发展所需要的专业人才，在合理增加人力成本的同时保持核心增长动力。此外，公司蒲公英计划已陆续投建及运营15 家分院，将推动公司经营稳健向好发展。

    盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年归母净利润分别为5.50 亿和7.20 亿元、9.36 亿元，EPS 分别为1.72 元、2.24 元、2.92 元。当前股价对应估值分别为124 倍、95 倍、73 倍。考虑到公司经营稳健向好，人才储备与分院扩张保证持续增长。维持“买入”评级。

    风险提示：研发项目或不及预期，市场竞争加剧。

    科大讯飞(002230)：Q3继续保持高增长 开发者节亮点多多

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2020-10-28

    事件：公司2020 年前三季度实现营收72.84 亿元，同比+10.82%，归母净利润5.54 亿元，同比+48.36%，扣非净利润8395.23 万元，同比+20.25%。

    同时，公司预计全年归母净利润10.65-13.93 亿元，同比增长30%-70%。

    投资要点

    Q3 继续保持高增长，经营性现金流净额大幅提升：Q3 实现营收29.35亿元，同比+25.16%，归母净利润2.96 亿元，同比+60.79%，扣非净利润0.77 亿元，同比+100.43%。公司继续保持Q2 较高的增速，主要系随着各行业领域复工复产，第二、三季度逐渐弥补了一季度业绩的不利影响，同时，人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地。费用方面，前三季度销售费用率、管理费用率分别为17.63%、6.71%，同比减少2.25pct、0.65pct，费用支出进一步得到改善；研发费用率22.43%，同比增长4.17pct，主要系一方面仍加大在教育、医疗等关键业务的研发投入，另一方面是前期研发资本化摊销。应收账款方面，前三季度同比增长35.45%，高于营收增速。经营性现金流方面，公司Q3 经营性现金流净额为6.50 亿元，同比增长115.23%。存货较期初增长89.93%，主要系本期项目备货增加所致。

    第二期股权激励股票授予条件达成：公司10 月26 日发布公告，股权激励计划规定的第二期限制性股票授予条件已经成就，确定2020 年10 月28 日为授予日，以18.28 元/股的授予价格向1933 名激励对象授予2722.42 万股限制性股票。公司股权激励方案设置的业绩考核目标为；以2019 年营收为基数，2020-2021 年营收增长分别不低于25%、50%、75%。此次股权激励主要激励对象为核心骨干，这有助于调动员工积极性，从而推动公司业务高速增长。

    1024 开发者节发布讯飞AI 云等多款重磅产品，助力生态和应用发展：

    本月24 日科大讯飞的“全球1024 开发者节”开幕，会上指出，过去一年，科大讯飞平台的开发者团队增长了约50 万家，开发者数量从108万增长到157 万，开发应用数从70 万增长到93 万。同时，“顺风耳”

    图聆工业云平台、讯飞AI 云等多个生态新品的全新亮相，以及AI 科技树的构筑理念的发布。未来科大讯飞将从产品赋能走向行业赋能，实现进阶服务，为生态和应用的发展提供更契合的AI 源动力。

    盈利预测与投资评级：上调公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为11.45/14.72/18.80 亿元，摊薄EPS 分别为0.52/0.67/0.86 元，现价对应PE68/53/41 倍。疫情凸显人工智能+互联网与教育、医疗深度结合的刚需，同时人工智能作为新基建重要内容之一，加速生态建设和应用落地，AI 龙头有望AI 行业高速发展的东风，保持业绩稳步增长，维持“买入”

    评级。

    风险提示：平台进展低于预期；各行业业务进展低于预期。