今日最具爆发力的六大黑马（10.27）(3)

    中宠股份(002891)：国内市场高速发展 前三季度利润翻倍

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2020-10-26

    国内市场高速发展，公司前三季度利润翻倍

    中宠股份发布2020 年第三季度报告：第三季度公司实现营业收入6.32 亿元(+47.59%)，归母净利润0.50 亿元(+66.51%)，前三季度实现营业收入16.20 亿元(+33.33%)，归母净利润0.91 亿元(+108.27%)。公司业务转向国内，销售规模大幅增长，三季度业绩持续高增。未来公司继续国内市场开拓，扩充宠物食品品类及生产能力，持续打造自主品牌，拓宽优化销售渠道。考虑鸡肉价格下行，公司盈利能力增强，我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.40/1.69/2.30亿元(原有预测为1.25/1.66/2.27 亿元)，EPS 分别为0.79/0.94/1.29 元(以最新股本全面摊薄)，当前股价对应PE 分别为62.4/51.9/38.0 倍，维持“买入”评级。

    四季度线上购物节发力，宠物食品销售旺季来临国内宠物食品处于萌芽阶段，市场增长空间大，其中45%的宠物食品销售渠道为线上渠道，四季度以淘宝“双11”为主的各电商平台购物节此起彼伏，公司产品进入销售旺季。据魔境市场数据显示，截至10 月25 日，公司主打品牌ZEAL 和顽皮在宠物零食类累计预售额排名均进入前10。公司宠物零食国内领先，未来将发力主粮市场，进一步打造公司品牌，带动公司整体业务规模持续高增长。

    国内市场持续投入，营销渠道搭建稳步推进

    公司前三季度加大国内市场投入，持续推进国内渠道搭建及品牌建设，通过多种手段提升品牌知名度，包括参与综艺赞助等，前三季度公司销售费用同比增长34.33%。未来公司计划构建杭州、上海及北京三个营销中心，聘请电商直播团队，在天猫、京东等平台推荐公司产品，同时构建智能化营销平台，对目标客户进行精准投放，线上渠道建设战略稳步推进。

    风险提示：原材料价格波动风险；渠道销售不及预期；品牌建设不及预期

    龙马环卫(603686)：环服毛利率持续提升 新能源装备销量大增跻身行业前三

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2020-10-26

    投资要点

    事件：2020 年前三季度公司实现营业收入38.95 亿元，同比增长28.82%；归母净利润3.31 亿元，同比增长66.04%；扣非归母净利润2.92 亿元，同比增长61.96%；加权平均ROE 同比上升3.93pct，至12.29%。

    剔除补贴影响环服毛利率同比提升0.6pct 至20.75%，新能源装备销量大增240.58%跻身行业第三。20 年前三季度公司营收38.95 亿元，同增28.82%；归母净利润3.31 亿元，同增66.04%；综合毛利率为26.85%，同比增长1.56pct。分业务来看，环服营收占比超装备14.76pct，环服营收22.18 亿元，同增78.33%，占比57.38%，毛利率25.34%，同增5.26pct(剔除补贴影响毛利率20.75%，同升0.6pct)；环卫装备营收16.47 亿元，同降6.02%，占比42.62%，毛利率29.12%，同增0.03pct。

    20Q3 归母净利润同增78.08%，装备单季度营收同比增速回正。20Q3营收14.80 亿元，同增32.97%，归母1.36 亿元，同增78.08%。分业务来看，20 Q3 环服营收7.62 亿元，同增60.42%；环卫装备营收7.09 亿元，同增12.72%。

    环卫服务订单持续积累，新能源装备销量同增240.58%跻身行业第三。

    20 年前三季度公司环服新签年化金额6.32 亿元，新签总额23.51 亿元，在手年化金额32.84 亿元，合同总额279.01 亿元。受益于新能源汽车政策推进，20 年前三季度公司新能源环卫装备数量达235 台，同增240.58%，高于行业平均增速，市占率8.7%，位列行业第三。

    加强贷款回笼，经营性现金流净额同增213.02%大幅回正。1)20 年前三季度经营现金流净额3.69 亿元，同增213.02%；2)投资现金流净额-1.53 亿元，同减144.92%；3)筹资现金流净额0.56 亿元，同减23.29%。

    装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服份额提升，订单强势放量毛利率改善。公司作为装备领先企业，切入环服5 年，在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备明显协同优势，增强拿单能力。19 年环服新签订单总额111.30 亿元行业第一，订单收入比达6.22，在手服务年限远高于行业平均，环服毛利率持续改善，在手订单充裕保障业绩增长。

    环卫装备需求量长期释放，新能源装备高增市占率领先。预计25 年环卫装备市场规模为1076 亿元，年化增速达12.82%，装备需求长期释放。

    CR6 近50%竞争格局稳定，公司品牌与技术优势突出多年保持行业前3。新能源政策持续推进，20 年前三季度，我国新能源装备销量同比增长47.35%，公司新能源装备销量同比增速达240.58%，显著高于行业。

    公司新能源装备市占率迅速提升至行业第三。

    盈利预测：考虑到疫情影响下国家出台相关补贴政策全年持续，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.04、1.12、1.37 元，对应20、18、15倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：市场化率提升不及预期，环卫装备销售不及预期，市场竞争加剧