今日最具爆发力的六大黑马（9.30）(2)

    塔牌集团(002233)：立足粤东 湾区风流

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2020-09-29

    报告摘要：

    粤东龙头水泥企业，区域布局优势尽显。公司是粤东地区规模最大的水泥制造企业，万吨线实现全面投产，目前可实现水泥年产量2200万吨。产品主要覆盖粤东、粤北、珠三角入海口穗深惠区域及部分赣南、闽西区域，以福州基地为中心，向西进军惠东，东进武平，三处基地向周边辐射，可以承接珠三角、大湾区市场需求，也可稳定粤东、粤北并且辐射闽西、赣南市场。上游矿山资源丰富，区域布局优势明显。

    湾区发展、基建补短板提振需求。广东省2020 年基建重点项目总投资5.9 万亿，新基建同步发展，2020 年计划投资额达172 亿元。2020年8 月《粤港澳大湾区城际铁路建设规划》获批，总投资金额达4741亿元。针对广东省各地发展不均情况，《2020 年公共服务领域补短板项目》发布，相应项目周期长，体量大，投资额巨大有效提振广东省水泥需求。

    供给端限制犹存，华南水泥景气将持续。自2015 年的供给端失控，水泥行业竞争关系逐渐恶化，国家针对水泥行业出台一系列政策恢复供需的平衡。广东省产能置换、错峰生产政策趋于严格，2015 年来公司两条万吨线为广东省唯一新增产能。紧供给态势下，公司2020上半年水泥销售均价386.90 元/吨，同比增长17.58%达到历史新高；供给受限，需求不断提升，预计公司水泥价格仍能维持高位，华南区域水泥景气仍将持续。

    经营稳健，低费率高股息提升核心竞争力。公司近年来业绩稳步提升，保障高额现金分红。资产负债结构行业领先，积极布局产品结构优化，同步发展大健康产业，低费率体现优质管理能力，提升公司核心竞争力。

    维持公司“买入”评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.87 元/2.07元/2.30 元。

    风险提示：基建投资增速不及预期、水泥价格剧烈波动。

    龙蟒佰利(002601)：不断加强上下游延伸 发展副废综合利用

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰 日期：2020-09-29

    龙蟒佰利发布公告，由攀国投集团牵头，钒钛投资基金、钢城集团、安宁股份、公司全资子公司龙蟒矿冶共同发起组建攀 枝 花合聚钒钛资源发展有限公司；公司控股子公司云南国钛拟投资建设年产3 万吨转子级海绵钛智能制造技改项目；拟与河南百奥恒新材料科技有限公司成立合资公司，无害化处理公司化工石膏等固体废料。

    不断加强上下游延伸，由点带面纵深发展。目前硫酸法钛白粉拟扩产企业包括金海、玉兔、惠云钛业等，氯化法钛白粉厂商新/扩建产能包括龙蟒佰利、天原集团等原料国产化趋势明显，攀西钛矿需求持续向好，上游低成本的钛矿对保证稳定生产、提高竞争力至关重要。国际市场上钛原料的发掘或生产非但无大的进展，还呈下降趋势，未来供求关系紧张。组建钒钛资源公司，实现优势互补，建立产品价格话语权，以组建的合资公司为纽带，采取统一销售网络、营销策略，有利于稳定攀 枝 花地区钒钛矿产品价格，减少公司原材料价格波动风险，保障公司原材料供应。同时，以大型“沸腾炉”氯化等核心技术为基础，向下游延伸形成完整产业链，发展高端转子级海绵钛，实现产品的差异化、高端化，降低钛白粉产品单一风险。

    注重环保和清洁生产，发展废副综合利用。公司目前拥有65 万吨硫酸法钛白粉产能，对副产低浓度的酸性废水和中低浓度的废酸的净化处理和回用对环境保护、可持续发展及公司的产业循环至关重要。废酸与电石泥中和产生的钛石膏的资源化利用是实现绿色产业重要一环。成立合资公司，无害化处理公司化工石膏等固体废料，生产新型建材，能够实现资源综合利用，更好的满足环保要求，同时降低公司处理生产废料成本。

    维持盈利预测。预计公司2020-2022 年的营业收入为144.25、186.46、230.65 亿元，归母净利润分别为26.62、34.64、43.51 亿元，对应PE分别为18X、14X、11X。维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求及出口不及预期，氯化法技术进展不及预期。