今日最具爆发力的六大牛股(7.28)(3)

　　浙商中拓(000906)：20H1扣非后盈利同比增18%

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：邱瀚萱 日期：2020-07-27 20H1 扣非后盈利同比增18%，期待供应链金融等提升盈利能力公司预计20H1 实现营收453.8 亿元（YoY+48%），归母净利2.0 亿元（YoY-33%），扣非后归母净利2.1 亿元（YoY+18%）；20Q2 归母净利0.9亿元（YoY-8%、QoQ-8%），扣非后归母净利1.5 亿元（YoY+44%、QoQ+152%）。20H1 归母净利同比下行主要因19H1 中拓融资租赁增资扩股后不再纳入合并报表、产生投资收益，共计入0.9 亿元非经常性收益。

　　扣非口径盈利向好，另积极开拓物流金融等业务模式，我们继续看好公司发展。我们维持前期盈利预测不变，预计20-22 年EPS 为0.82/1.03/1.14元，维持"增持"评级。

　　营收规模快速扩张，扣非后盈利向好

　　20H1 公司预计实现营收同比增48%，20Q2 同比增74%，规模扩张较快，或主要因公司积极拓展新业务、新领域；同期归母净利同比下滑，主要因19H1 有0.9 亿元的非经营性收益。从扣非归母净利润口径看，20H1、20Q2分别同比增长18%、44%。另外，公司表示因新业务、新领域尚未达产达效，20H1 毛利率有所下滑。

　　20H1 大宗商品行业盈利承压，20H2 或可改善

　　受新冠疫情影响，20H1 钢铁、煤炭、有色等大宗商品行业盈利普遍承压，据国家统计局，20 年前5 月，黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采及洗选业、有色金属矿采选业的利润总额分别同比降57.2%、31.2%、15.3%。

　　随着国内疫情好转，20H2 经济继续恢复，地产、基建投资有向好趋势，预计公司20H2 供应链集成服务业务的毛利率较20H1 或可改善。

　　看好公司发展，维持"增持"评级

　　20H1 公司营收规模扩张较快，扣非后盈利向好，且公司积极拓展物流金融等业务，我们看好公司未来发展。我们维持前期盈利预测不变，预计20-22 年EPS 为0.82/1.03/1.14 元，可比公司PE（2020E，Wind一致预期）均值7.99 倍，给予公司2020 年8.5-8.8 倍PE 估值，取EPS（2020E）为0.82 元，对应目标价6.97~7.21 元（前值为7.38~7.79 元），仍维持"增持"评级。

　　风险提示：疫情发展超出预期，大宗产业链盈利持续承压。

　　公牛集团(603195)民用电工领导者：抱朴守拙 行稳致远

　　类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：隋思誉/陈东飞 日期：2020-07-27 投资思考：公牛，聪明的民用电工玩家。1）极其会选"生意"：插线板似乎并不是个高级的生意，但微小创新即可实现差异化，构建比较优势，且无碍规模效应的实现；在一个简单的生意中，形成自身产品、品牌、渠道的优势基础；2）所谓"海阔凭鱼跃"：公司兼具制造业的高效基因、服务业的主动思维、消费品公司的品牌意识--可塑性如此强的公司，在赛道切换和业务运营过程中，成功的概率大大提升，且将不断拓展自身能力圈的边界；从插线板到墙开再到照明，空间愈发广阔，优势可以迁移。

　　向宽处行：公牛专注的民用电工领域为长坡赛道。长坡赛道主要体现在两方面：1）和公司当前主要贡献业绩的转换器领域相比，公司目前积极开拓及储备的新领域合计有10 倍以上的空间；2）电工产品为生活必需品，强功能导向兼具创新潜质，市场需求持续性强、升级潜力大，是典型的"长坡赛道"；同时，优秀的市场参与者可通过提升自身全方位的竞争优势，获得高市场份额并逐渐构自身的比较优势和竞争壁垒。

　　择高处立：长期专注提升"产品-渠道-品牌"综合实力，进而实现单品类纵向吃透以及多品类横向扩张。公司在"纵向"和"横向"扩张中形成核心竞争力，使其在电工领域长坡赛道中具备滚雪球式的发展动能。"纵向"扩张：
　　公司在转换器业务发展过程中，在产品-渠道-品牌三个维度持续投入、协同发展，并最终厚积薄发，取得市场领先地位；"横向"扩张：凭借着转换器业务所积累的供应链、渠道和品牌优势，实现向其他集中度较低的电工赛道进行短周期、低成本的高效开拓。横纵结合，公司有望实现对潜在市场的份额收割，最终实现在电工领域的滚雪球式发展。

　　公司在新领域从导入到成长，除了坚持厚积薄发的战术打法，其经营策略是否能根据产品性质和渠道类型进行灵活调整也需重点观察：1）产品端是否能通过供应链能力的建设建立成本优势以及通过产品的功能、设计、形式创新和迭代形成产品优势；2）渠道端是否能持续开拓补足新品类业务所需要的、但原有业务所不具有的渠道，以及传统渠道和新业务的协同效果亦需观察。

　　首次覆盖。预计公司2020-2022 年实现EPS 3.68/4.21/4.83 元，对应PE39.9/34.9/30.4 倍。今年疫情对公司当年业绩产生一定不利影响，但仅为短期扰动，不改中长期公司稳中向上、业绩稳健增长的长期趋势。

　　风险提示：新领域开拓不达预期；原材料价格大幅上涨对盈利造成不利影响；公司募投项目进度不达预期。