周三机构一致看好的十大金股（10.9）(4)

　　隧道股份:业绩稳步提升,长三角一体化受益

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：龙天光 日期：2019-09-30

　　1.投资事件

　　公司公告2019年半年度报告。2019H1公司实现营业收入163.08亿元,同比增长15.83%。实现归母净利润8.79亿元,同比增长4.81%。

　　2.分析判断

　　半年度业绩如期稳健增长。2019H1公司实现营业收入163.08亿元,同比增长15.83%,主营业务工程施工增长稳健,实现营业收入151.18亿元,同比增长19.84%,占总收入比例92.7%。公司实现归母净利润8.79亿元,同比增长4.81%。实现扣非净利润8.52亿元,同比增长7.18%。实现经营活动现金流量净额-8.21亿元,同比增加12.69亿元。EPS为0.28元/股,同比提高0.01元/股。公司业绩持续稳定健康增长。

　　盈利能力平稳,期间费用率有所降低。2019H1公司综合毛利率为12.16%,同比降低0.56pct;主营业务工程施工毛利率为10.02%,同比降低0.56pct。公司净利率为5.47%,同比降低0.54pct。报告期公司期间费用率为7.44%,同比降低1.54pct。管理费用率为5.61%,同比降低1.93pct;财务费用率为1.76%,同比提高0.39pct;销售费用率为0.07%,同比持平。

　　订单增速回暖,长三角一体化受益。报告期公司累计新签订单总额为257.43亿元,同比增长5.1%。施工业务中轨道交通类和市政工程类项目分别增长10.57%和14.31%。公司相继中标深圳、上海等地总计达100亿元的一批重点项目。在长三角一体化战略下公司大项目顺利推进,上海4个轨交项目、南京2个轨交项目、杭州2个轨交项目正在开工建设,深圳、福州、昆明、南通、武汉、郑州等地轨交工程也稳步推进。

　　标准与信息化工作深入推进,融资工作取得进展。公司围绕工程风险“分级管理、集中管控”原则,进一步规范、严格落实各项风险管理措施,确保了工程风险实现向前段延伸、后端拓展的全过程管控。以项目全生命周期管理为主题,打造项目管理的决策信息支持系统。推广“啄木鸟”施工安全移动管理平台及CM信息管理平台,使安全标准设施落实到位。报告期,公司项目“上海市轨道交通11号线工程”荣获中国土木工程领域最高奖项--詹天佑奖金。公司融资工作取得新进展,2019年公开发行公司债券(第一期)成功发行25亿元。

　　投资建议预计公司2019-2021年EPS分别为0.66/0.74/0.84元/股,对应动态市盈率分别为9.1/8.1/7.2倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示:基建投资不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。

　　春秋航空公司动态点评:经营数据表现亮眼,员工持股改善激励

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：罗江南 日期：2019-09-30

　　事件:2019年H1实现营收71.49元,同比增长12.90%;归母净利润8.54亿元,同比增加17.52%;扣非后归母净利润72.48亿元,同比增加15.30%。

　　收益管理效果显著,成本控制能力突出。2019年上半年公司完成旅客运输量1076.98万人次,同比增长12.99%;RPK 较去年同期增长12.2%,其中国内、国际、地区分别增长10.15%、15.12%与29.10%;ASK同比增长9.27%,其中国内、国际、地区分别增长8.89%、8.84%与21.75%,整体客座率为91.70%,同比上升2.39个百分点。公司收益管理政策仍在继续,座收水平为0.33元,较去年同期小幅上升0.01元。成本端公司单位营业成本0.30元小幅上升1.9%,主要系起降费增加所致,单位油耗下降1.6%,扣除航油与起降费后单位成本下降0.6%,成本控制能力突出。公司上半年经营情况显著优于行业,整体客货运输经营数据均稳健增长。

　　员工持股二期开展,激励改善提升效率。自2018年公司开展第一期员工持股后,公司再次公布2019年员工持股草案。员工持股资管计划上限为2984万元,以2019年8月29日标的股票收盘价42.80元/股测算,约为69.72万股,约占公司现有股本总额的0.08%,其中包括董事长在内的12名高管认购664万元,其余114名员工认购2000万元,预留320万元。此次员工持股计划股票来源为二级市场购买春秋航空A股普通股股票。此计划锁定期为12个月,锁定期满后依据2020年-2023年度工作绩效评级结果,分四期解锁分配至持有人。本次员工持股可充分提高公司治理水平与职工积极性,一方面较上次员工持股人员有所扩大,可充分保障公司管理层与主要业务人员稳定,另一方面高管参与认购可以看出公司管理层对于自身业务发展前景的信心,利于公司长远发展。

　　盈利预测:预计2020-2021年实现利润17.69亿元、21.32亿元与26.48亿元,对应当前股价的PE为22.1、18.4和14.8倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济波动致使航空运输业景气度下滑,油价汇率大幅波动。