周三机构一致看好的十大金股（10.9）(2)

　　绝味食品公司动态点评:收入有望稳增长,成本压力渐缓解

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张宇光,黄瑞云 日期：2019-09-30

　　全年开店前高后低,Q3开店速度环比放缓。Q1公司对所有新开门店采取优惠政策,Q2只有部分区域继续享有,加盟商开店积极,对收入贡献明显。上半年公司净增683家门店,开店明显加速,收入实现高增长,预计下半年的开店速度将放缓,全年开店1000家左右的目标保持不变。今年Q3收入增长将主要来自于以下方面:1)1H19开店较多,新店经营逐步进入稳定期,收入在Q3有所体现;2)通过满减促销活动刺激消费者消费,年初部分区域产品提价,增值税下调后的变相提价等,将有利于单店收入增速稳定在3%-5%;3)公司对高势能门店进行升级,短期内门店新形象有助于吸引客流量,贡献部分收入。我们预计Q3公司收入增速在15%左右,维持稳定增长态势。

　　鸭副价格短期有波动,全年大概率走低。今年鸭副价格波动较大,主因是供给端的变化,其中鸭脖受下游采购量加大,库存减少,导致价格有所上涨;鸭锁骨、鸭翅等鸭副受上游补栏加快导致库存增加,因此价格有所回落。由于天气原因,每年7-9月是毛鸭出栏量的低谷期,导致鸭副价格短期内有所波动。展望下半年,19年猪肉价格上涨,导致鸡肉、鸭肉作为替代品价格也在提升,毛鸭价格上涨使得农户加快补栏,最终导致鸭副的供给增加,在需求稳定的情况下,鸭副价格有望走低,大概率将低于去年同期(18年或将是鸭副价格的高点)。公司对原材料价格实时监测、严格把控,在价格低点大量购入,以降低采购成本,预计今年的原料成本上涨的压力将有所缓解。

　　掘金海外市场,盈利持续提升可期。公司在香 港、新加坡的门店增长可观,1H19海外收入达到0.3亿元,公司在日本设立了子公司,以加快拓展海外业务,短期内有望贡献新的增长点。根据公司战略,绝味鸭脖门店保持每年净增800-1200家,加速开发高势能门店,同时推动线上线下融合发展,收入弹性将不断提高。19年公司开始着手新品牌“椒椒有味”,开店卓有成效从区域迈向全国,未来开店速度有望加快。此外,公司参投多个食品连锁及餐饮项目,待项目成熟有望形成品牌裂变。长期来看,公司有望保持稳定的业绩增速。

　　盈利预测与投资建议。公司作为休闲卤制品龙头,渠道、产能、规模优势明显,门店扩张和内生增长将增厚公司业绩,新品类串串在稳步推进,有望成为新的增长点。我们预计公司19-21营业收入增速为17.3%/15.0%/13.0%;净利润增速为23.2%/20.3%/18.8%;EPS为1.38/1.65/1.97元,对应PE为29/24/20X,维持“推荐”评级。

　　风险提示:鸭副价格上涨压力,开店速度不及预期,食品安全问题。

　　中国建筑:业绩稳健提升,房建持续发力

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：龙天光 日期：2019-09-30

　　1.投资事件

　　公司公告2019年半年报。2019H1公司实现营业收入6854.19亿元,同比增长16.38%。实现归母净利润203.08亿元,同比增长6.12%。

　　2.分析判断

　　半年度业绩符合预期,营业收入加速增长。2019H1公司实现营业收入6854.19亿元,同比增长16.38%。其中,房屋建筑工程业务4452.31亿元,占比64.96%,同比增长18.7%;基建与投资业务收入为1404.88亿元,占比20.5%,同比增长11.2%,增速放缓,主要受固定资产投资增速放缓、PPP投资下滑等因素影响;房地产开发与投资业务收入为977.11亿元,占比14.26%,同比增长17.2%;勘察设计业务收入50.43亿元,占比0.74%,同比增长31.3%。报告期公司实现利润总额419.54亿元,同比增长15.89%;实现归母净利润203.08亿元,同比增长6.12%;扣非净利润为191.42亿元,同比增长1.5%。经营活动产生的现金流量净额为-828.97亿元,同比减少34.56%,经营活动现金流流出增加主要是报告期内公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。EPS为0.45元/股,同比增长7.1%。

　　毛利率略微下滑,费用率小幅提升。2019H1公司综合毛利率为10.13%,同比降低0.37pct。其中,房建毛利率为5.1%,同比降低0.3pct;基建与投资毛利率为8.7%,与上期持平;房地产开发与投资毛利率为32.7%,同比降低1.2pct;勘察设计毛利率为16.3%,同比提升3.3pct。公司净利率为4.69%,同比提升0.01pct,与上期基本持平。公司期间费用率、财务费用率、管理费用率、销售费用率分别为3.22%、0.61%、2.35%、0.27%,期间费用率同比提高0.07pct,财务费用率同比降低0.31pct,主要是往来折现减少,终止确认应收款项的保理手续费计入投资收益所致;管理费用率同比提高0.37pct,主要由于业务规模扩大、管理人员和业务活动增加;销售费用率与上期基本持平。

　　公司新签订单增长加速,房建合同增速较快。2019年1-7月公司新签合同金额共计14378亿元,同比增长8.7%,增速环比提高5.6pct。其中房屋建筑部分新签合同额为11807亿元,同比增长23.3%,增速环比提升4.4pct;基础设施和勘察设计新签订单增速放缓,分别同比减少30.1%和4.4%。2019年1-6月,房屋建筑新签合同占比为72.08%且增速提升,房建业务有望持续驱动公司增长。

　　投资建议

　　预计公司2019-2021年EPS分别为1.01/1.13/1.24元/股,PE为5.5/5.0/4.5倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;房地产政策调控的风险;海外市场发展不及预期的风险。