节后最具爆发力的六大牛股(10.1)(3)

　　中衡设计:业绩稳健提升,自贸区建设和科创有望受益

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：龙天光日期：2019-09-30 

　　1.投资事件

　　公司公告2019年半年报。2019H1公司实现营业收入7.51亿元,同比增长13.92%。实现归母净利润0.84亿元,同比增长13.88%。

　　2.分析判断

　　业绩如期稳健提升。2019H1公司实现营业收入7.51亿元,同比增长13.92%。公司实现归母净利润0.84亿元,同比增长13.88%。现扣非净利润0.78亿元,同比增长8.7%。研发支出0.39亿元,同比增长62.5%。公司实现经营活动现金流量净额-1.75亿元,同比增加0.19亿元。EPS为0.3元/股,同比提高0.04元/股。公司业绩持续稳定健康增长。

　　盈利能力平稳,EPC乘风破浪。2019H1公司综合毛利率为25.24%,同比降低0.72pct;公司净利率为11.11%,同比持平。报告期内,公司EPC业务分别中标(或被公告为中标人)29.38亿元的苏州阳澄湖景区配套酒店设计施工总承包(EPC)工程、3.14亿元的新建SIG康美包亚太三厂项目工程总承包项目、8.67亿元的昆山杜克大学二期EPC工程二标段(西北侧建筑单体+室外工程+综合管网)等重大项目,充分体现了公司利用自身的设计技术实力及项目管理经验进一步推广“以设计为龙头的工程总承包模式”的优势。随着新订单的落地,公司未来业绩有保障。

　　自贸区建设有望受益。8月26日,国务院印发了《6个新设自由贸易试验区总体方案》,其中包括《中国(江苏)自由贸易试验区总体方案》、《中国(广西)自由贸易试验区总体方案》。江苏自贸试验区的实施范围119.97平方公里,涵盖三个片区:南京片区39.55平方公里,苏州片区60.15平方公里(含苏州工业园综合保税区5.28平方公里),连云港片区20.27平方公里(含连云港综合保税区2.44平方公里)。苏州片区建设世界一流高科技产业园区,打造全方位开放高地、国际化创新高地、高端化产业高地等。苏州自贸区建设有望推动长江经济带和长江三角洲区域一体化发展。公司位于独墅湖科教创新区的中衡设计大厦(即目前集团公司总部所在地)和公司位于金鸡湖商务区的原苏州工业园区研发中心办公大楼都位于苏州自贸区核心区域。公司作为建筑设计和EPC领域领先企业,未来有望充分受益于苏州自贸区建设。

　　投资建议

　　预计公司2019-2020年EPS分别为0.82/1.01元/股,PE为13/11倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;业务拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;对外投资不及预期的风险。

　　立讯精密:多领域齐头并进,业绩大幅增长

　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：张超 日期：2019-09-30 事件:公司发布2019年半年度报告,营收(214.41亿元,+78.29%),归母净利润(15.02亿元,+81.82%)。

　　投资要点:

　　去年投产新品市场认可度不断提高,经营性现金流大幅提升。分产品看,公司上半年消费性电子占比77.71%,营收(166.62亿元,+99.32%),通讯互联产品及精密组件占比7.22%,营收(15.48亿元,+52.21%),电脑互联产品及精密组件占比6.69%,营收(14.34亿元,-12.81%),汽车互联产品及精密组件占比4.97%,营收(10.66亿元,+46.32%),其他连接器及其他业务占比3.42%,营收(7.32亿元,+164.17%)。报告期内,公司综合毛利率为19.24%,较上年同期下降0.46pcts,经营活动产生的现金流量净额(41.88亿元,+95.51%)。业绩同比增长主要原因在于去年上半年受较多新品投产影响,业绩成长幅度相对较小,今年上半年产品逐步受到市场认可,成长幅度较大。1)马达属于2018年新产品系列,进入量产阶段以来良率等指标受到核心客户的高度认可。2)声学产品在上年供应链环节存在较大改善空间,今年改善的阶段性成效显现。3)通讯类产品成长的部分主要来源于互联产品(高速连接器、高速电缆组件等)和基站射频产品(基站天线、滤波器等),公司基站射频产品已完成从潜伏期到成长期的转化。

　　公司持续提高经营效率,通过对整体财务管理体制的改善以及管控营运费用等方式降费增效。其具体措施包括持续加强内部账期和库存管理、持续提升自动化和IT系统能力等。报告期末,公司应收账款余额为88.71亿元,较上年期末减少20.30%。针对固定资产,公司一方面严格管控各项资本支出投入,一方面充分发挥已投入设备使用效率。营运费用率为10.69%,较去年同期下降1.52%。此外,随着公司营业收入与利润的快速增长、应收账款账期的不断优化以及增值税税费返还的及时,报告期内,公司ROE为9.24%,较去年同期上升3.05%。

　　公司布局汽车、通讯业务,智能制造延伸至穿戴产品。立讯精密在过去几年已逐步渗透汽车电子业务,通讯业务也已拓展至企业通讯领域的射频产品,光电产品和互联网产品。穿戴设备方面,随着穿戴设备的渗透率逐步升高,产品放量将持续增加。公司拟公开发行可转债募资不超过30亿元,主要用于智能移动终端模组产品生产线技改扩建项目、智能可穿戴设备配件类产品技改扩建项目、年产400万件智能可穿戴设备新建项目、补充流动资金项目。公司从长期角度发展业务,积极布局产业链,为公司高度重视在底层材料及创新生产技术的长期耕耘,包括材料、设备及应用。公司2019H1研发投入(15.78亿,+69.21%),近三年累计研发投入达到49.89亿元。公司与核心客户共同建立了数间先进技术开发实验室,主要开发研究点胶、AOI外观检查及焊接等最前沿技术。公司正逐渐成为引领精密制造行业前进的全球标竿企业。

　　投资建议

　　未来通讯产业的硬件将向集成化、微小化发展。在4G走向5G的技术变革中,基站向多端口、多波数趋势迈进,车联网、智能驾驶的不断渗透将也对技术和零件精密制造的要求不断提高。公司目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局,为后续业绩增长奠定基础。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为39.89亿,53.24亿和68.38亿,EPS为0.75元,1.00元和1.28元,对应PE分别为27、20、16倍。按照2020年29倍PE,对应目标价29.00元/股,给予“买入”评级。

　　风险提示:公司外销产品占比大,存在汇率波动风险;公司客户集中度较高,大客户的经营情况对公司整体订单影响较大。