周一最具爆发力的六大牛股(9.28)(3)

　　宝信软件:高成长确定性的双料龙头

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：唐川 日期：2019-09-27

　　公司是国内钢铁信息化龙头、第三方IDC领军企业,两大核心业务均处于向上周期。公司自成立至今在钢铁信息化领域深耕40余年,在该领域具备绝对的业务优势,是国内钢铁制造信息化、自动化第一品牌。公司于2013年起利用股东资源优势积极布局IDC业务,截至2018年底IDC营收规模超10亿、在规划机柜达2.65万架,是国内第三方IDC领军企业之一。受益行业景气度以及自身资源、品牌等优势,公司IDC业务与钢铁信息化业务均处于向上周期,长期发展成长空间大、确定性高。我们预计,2019-2021年公司IDC业务收入增速为39.6%/34.5%/19.9%,软件开发业务(包含钢铁信息化)收入增速为21.9%/19.9%/18.6%。

　　IDC业务具备资源优势,贡献稳定盈利及现金流,未来成长空间大。国内IDC行业快速发展,在云计算带动下未来将长期处于高景气阶段。由于下游需求分布以及政策约束等原因,一线城市IDC资源相对稀缺。公司依托大股东宝钢股份,在上海地区开展IDC业务具备土地、水电等资源优势,能够实现机柜资源的快速交付并维持较高毛利率。公司已开展四期IDC项目,签约率均为100%,合同期限最低十年,上架率有保证,全部达产预计可贡献19.38亿收入、7.34亿税前净利。未来公司将在上海地区继续扩充IDC资源,并有望在武汉、南京、深圳等地实现异地扩张。

　　软件开发业务充分受益钢铁行业信息化及宝武集团内部需求,增长确定性高。公司在钢铁MES领域市占率超50%(公司官网数据),行业地位突出。钢铁行业盈利回暖及集中度提升趋势有利于提振钢企信息化支出意愿,公司作为头部钢铁信息化企业将充分受益。此外,宝武集团由于并购整合以及智能化改造产生的信息化需求为公司带来大量订单,是公司软件开发业务的坚强支撑。依托宝武集团的行业地位和内部资源优势,公司的钢铁信息化业务发展具备极高确定性。

　　价值评估与投资建议

　　预计公司2019-2021年实现归母净利润8.80/11.46/13.79亿元,EPS0.77/1.01/1.21元,当前股价对应PE47.4/36.4/30.2倍。参照公司2015-2019年PE-Band及可比公司估值情况,给予公司2020年42xPE,对应目标价42元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　互联网厂商IDC需求不及预期;钢铁行业信息化支出不及预期;公司IDC建设节奏具有不确定性;关联交易销售额占比过高。

　　华帝股份:成本下降,Q2盈利能力提升

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪 日期：2019-09-27

　　Q2收入增速放缓:根据产业在线,2019Q2华帝烟机出货量YoY-3.5%,同期烟机行业出货量YoY-4.1%。我们分析,公司Q2收入负增长,出货量下滑,主要原因为地产景气下行。展望下半年,若地产竣工恢复,华帝收入端将有望持续改善(参见报告《地产竣工如期好转,厨电、空调需求弹性大》)。

　　Q2净利率提升:根据公告,公司Q2单季度净利率为16.4%,同比+3.4pct。

　　华帝净利率大幅提升,我们认为,原因是:1)原材料价格处于低位。2)降本措施取得一定成效。3)Q2增值税下降。长期来看,我们期待成本优化措施取得进一步的效果。

　　新品类销售高速增长:2019H1华帝洗碗机、蒸烤一体机收入YoY+84.9%/+573.5%。我们注意到,百得品牌在线下布局集成灶产品,2019H1收入近220万元。我们认为,公司积极布局新品类,加大宣传力度,取得一定销售效果,未来成长可期。

　　因促销影响,终端零售价格下降:根据中怡康,2019Q2华帝烟机均价YoY-1.2%,同期行业均价YoY-2.5%。我们分析,因二季度促销,公司产品终端零售价格下滑,但华帝产品下滑幅度小于行业整体。

　　2019H1渠道数量有所增加:根据公告,相较于2018年年末,2019H1华帝品牌新增6家一级经销商、356家KA卖场店、273个乡镇网点。公司重视终端渠道建设,网点数量明显增长,有利于提升品牌竞争力。

　　经营性现金流改善:2019Q2华帝经营性现金流净额为0.7亿元,上年同期为-206.7万元。由于贴现增加,Q2销售商品与提供劳务收到的现金YoY+27.9%,使得二季度公司经营性现金流有所增长。

　　投资建议:随着华帝高端新品陆续上市,盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度,我们预期公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019年~2020年的EPS分别为0.66/0.75元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为13.20元,对应2018年20倍动态市盈率。

　　风险提示:原材料与人工成本大幅上涨,行业竞争格局恶化。