今日最具爆发力的六大牛股(8.28)(3)

　　中宠股份:二季度营收增速放缓,利润降幅收窄(买入)

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2019-08-27

　　事件: 公司公布半年报,实现营业收入 7.87亿元,同比增长 21.58%;

　　实现归母净利 0.16亿元,同比下降 38.91%。单二季度实现营业收入4.07亿元,同比增长 9.71%,实现归母净利 0.09亿元,同比下降 32.63%。

　　单二季度营收增速放缓,但利润降幅收窄。 二季度海外收入增速放缓至 18%,国内收入增速也仅为 37%。一方面,海外收入受到关税及贸易战影响,新客户开拓压力较大。另一方面,一季度订单高增速需要一段时间消化库存。公司长期对于海外营收规划是每年 10%左右的增长。国内方面营收低于原来 80-100%的增长目标,主因系公司将更多的销售费用投放在品牌建设方面,而非渠道返利,费用投放效果需要长时间才能够显现。在利润端方面,公司国内及综合毛利率环比均有提升,二季度公司综合毛利率为 24.06%,环比上升 3.37%。今年上半年鸡肉价格持续走高,采购平均成本从去年同期 1.1万/吨上升到约 1.4万/吨,同比上涨 20-30%。出口产品所需美标鸡胸肉涨幅更加明显。

　　公司二季度在海内外产品均有不同程度的提价,并且积极提高工厂生产效率。国内营收高增也同样有助于公司实现产品结构改善,推动毛利率增长。我们预期未来鸡肉价格上浮空间有限,公司成本有望得到进一步控制。 期间费用率方面,公司二季度销售费用上升明显,达11.02%,环比上升 2.56%,同比上升 2.3%,研发费用率及财务费用率均位于低位,分别为 1.49%、 0.49%。

　　紧抓国内市场,并购合作优势互补。 公司曾于 7月份筹划重大资产重组,拟受让上海福贝宠物股权。上海福贝是一家主营宠物主粮的公司,与中宠的产品结构优势互补。尽管交易暂未成功,但仍在积极推进相关事宜。

　　盈利预测: 国内市场竞争加剧、费用投放收效放缓,下调公司营收及利润预期, 预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.34元、 0.48元和 0.86元:
　　市盈率分别为 56倍、 39倍、 22倍,维持"买入"评级。

　　风险提示: 食品安全问题,销售不及预期

　　绿地控股:销售平稳,回款提升,业绩超预期

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：齐东 日期：2019-08-27

　　事件:

　　绿地控股发布2019年半年报:2019年上半年公司实现营业收入2014.46亿元,同比增长27.59%;归母净利润89.87亿元,同比增长48.40%;基本每股收益0.74元/股。

　　点评

　　业绩超出市场预期,盈利水平进一步提升。2019年上半年公司实现营业收入2014.46亿元,同比增长27.59%;归母净利润89.87亿元,同比增长48.40%,公司保持"稳中快进"的发展势头;加权平均净资产收益率12.04%,同比提升2.81个百分点。公司上半年实现结算毛利率15.2%,同比提升0.2个百分点;其中房地产业务毛利率27.97%,同比提升1.86个百分点,持续保持提升;净利率5.6%,同比提升0.4个百分点。公司预收账款3597.80亿元,同比增长21.78%,未来业绩增长可期。

　　销售小幅增长,投资保持稳健。2019年1-6月,公司实现销售面积1487.1万平方米,同比增长10.2%;销售金额1676.85亿元,同比增长3.1%;已完成全年4500亿元销售目标的37%。公司聚焦一线城市溢出地区、二线省会城市、地级市高铁站等重点地区,上半年新获取项目58个,新增项目权益建面1968万平方米,同比减少9%;权益地价459亿元,同比增长9%,拿地均价仅2332元/平米,拿地均价仅占销售均价的26%,有效保障未来毛利情况。上半年公司回款金额1319亿元,回款率达79%,较2018年底提升2个百分点。

　　严控杠杆,融资渠道多样化。公司上半年从加快项目周转和结转、加强应收账款回收、控制有息负债规模等多个方面着手,着力降低资产负债率。截止19年6月底,公司资产负债率为88.30%,扣除预收账款后负债率为52.4%,同比分别下降0.68个百分点和3.91个百分点。公司融资渠道多样化,成功发行13.5亿美元债,积极推进ABS融资,扩大授信规模。

　　投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021年盈利预测分别为1.12、1.35、1.60元,对应估值分别为5.97、4.97、4.21倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。