今日最具爆发力的六大牛股(8.28)(2)

　　顺鑫农业:利润端超预期,白酒业务景气向上(买入)

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2019-08-27

　　事件: 公司公布半年报,实现营业收入 84.16亿元,同比增长 16.36%;

　　实现归母净利 6.48亿元,同比增长 34.64%,扣非后归母净利 6.49亿元,同比增长 34.35%,加权平均 ROE8.08%。

　　二季度白酒增速略有放缓, 猪肉表现超预期。 公司 2019Q2营收增速11.99%,归母净利润增速 89.94%,营收基本符合预期,利润超预期。

　　从收入端分析, 2019H 公司实现白酒收入 66.58亿元,同增 15.31%;

　　单二季度白酒收入增速约 10%。二季度增速环比下降, 主因系今年春节提前,部分销售前置,而去年同期基数较高。另外,二季度是牛栏山产品淡季,对增速亦有一定影响。 猪肉产业实现营业收入 14.77亿元(其中屠宰业务销售收入 14.31亿元,种畜养殖业销售收入 0.46亿元),同比增长 13.97%。 房地产业务 2亿元,同增 172.67%。分地区看,北京地区收入 39.5亿元,同增 37.37%,外埠地区实现 44.46亿元,同增 2.32%。 外埠地区增速低于省内,主因系猪肉业务在北京地区确认较多。 利润端方面,白酒毛利率 44.59%,较去年同期下降 3.07%,主因系公司营销费用处理方式的调整,对应 Q2销售费用率下降 4.7%。

　　猪肉业务毛利率小幅提升至 8.24%。

　　预收账款维持高位,白酒净利率持续提升。报告期内公司货币资金 66.8亿元,合并报表预收账款 49.55亿元,同比增长 43.99%,母公司预收账款为 38.46亿元,环比下滑约 2.4亿元,同比增长 38.84%。 2019Q2公司净利率 6.12%, 同比上升 2.7%,环比下降 2.9%。 其中,毛利率下降 0.9%; 期间费用方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变动-4.7pct、 +0.07pct 和-0.25pct。 白酒业务结构升级持续,利润增速高于收入增速,白酒净利率比 18年底环比提升。 公司将继续聚焦白酒和猪肉业务,房地产逐步去库存。

　　盈利预测: 预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.76元、 2.42元和 3.05元:

　　市盈率分别为 30倍、 22倍、 18倍,维持"买入"评级。

　　风险提示: 食品安全问题,销售不及预期

　　恒邦股份:业绩低于预期,看好下半年金价持续上涨,维持买入评级

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2019-08-27

　　2019年上半年实现归母净利润同比下降42.02%,低于预期。2019年上半年,上市公司实现营业收入129.88亿元,同比上涨23.62%;实现归属于上市公司股东净利润1.46亿元,同比下降42.02%,对应基本每股收益0.16元,其中实现归属于上市公司股东扣非净利润1.06亿元,同比下降57.34%,低于预期。二季度单季,公司实现销售收入71.32亿元,环比增长21.8%,实现归母净利润0.37亿元,环比下降65.73%l金价上涨难抵产量下滑拖累,毛利率受损整体拖累净利润低于预期。报告期内,公司销售收入有所增加因贸易收入大幅增加(初步估算规模约40亿元左右),剔除贸易收入后营业收入同比减少15.8%,主要因为本期主要三条生产线中的两条生产线大修,影响主要产品产量下降。我们看到公司黄金业务上半年仅实现销售收入38.69亿元,同比下降7.86%(以上半年SHFE黄金均价289.52元/克计算,黄金销售量为13.36吨,相较去年同期推算的销量数据15.33吨同比下降12.85%),其余电解铜、白银和电解铅的销售收入同比亦分别下降13.11%,16.15%和17.83%。相对来说,2019年上半年公司稀有小金属(锑、铋、硒等)销售收入达到1.62亿元,同比增长96.54%算是经营中的亮点。受困于产量的下降叠加公司低毛利率的贸易业务量的增加(2018年上海和香 港贸易公司成立),令公司综合毛利率同比下降1.86个百分点至5.16%,和销售收入下降一起导致公司净利润增长低于预期!另外,报告期内公司显示的半年度平均税率接近25%,主要受递延所得税费用和以前年度所得税费用影响,公司平均综合所得税率在18%-19%之间(考虑部分子公司并不适用15%的高新技术企业税率)。

　　检修后产能预计如期恢复,金价将会持续走强。我们认为公司短期业绩波动,受停产检修影响。随着检修结束,公司生产在7月份已经恢复正常,我们认为未来公司的盈利水平至少能够恢复到2019年一季度的水平。另一方面,产品黄金价格在6月中旬以后显著走强,将令公司下半年业绩受益。我们认为近期美国2年期-10年期国债收益率的利差仍然过小甚至有时候倒挂,这意味着未来2年期国债收益率将大幅下行,有利金价未来走强。看好3-6个月COMEX黄金价格上涨至1600-1800美元/盎司!

　　下调盈利预测,维持买入评级!由于公司二季度检修,致使产量整体低于预期,不过下半年金价持续上升将抵消部分负面影响。因此我们下调2019-2021年净利润预测为3.60/3.72/5.86亿元(原预测为4.61/6.13/7.64亿元),当前股价对应2019年PE为42.0X;考虑到后续金价的强势将带来市场对公司盈利预期的上调,我们仍维持公司买入评级!