今日最具爆发力的六大牛股(11.14)(3)

　　博思软件：好风凭借力，财政部全面推广电子票据改革

　　事件：由财政部财政票据监管中心主办公众号"财政票据"发布了《财政部关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》。文件重点提出四点改革要求：（1）北京、黑龙江、浙江（宁波）等财政电子票据试点地区由点到面将财政电子票据管理改革推广至所在地区的全部单位和全部财政票据种类；（2）非试点地区和部门即日起全面推开财政电子票据管理改革工作；（3）各地区需使用财政部统一开发建设的财政电子票据管理系统或符合财政部数据标准的系统，实现本地区系统与财政部系统的对接，做到全国财政电子票据一站式查询、真伪查验和报销入账；（4）各地区必须在2019年1月31日前完成相关财政电子票据管理改革工作。　

　　从空间和时间维度加大加快电子票据建设进程：此次文件对于电子票据的建设推广在空间和时间上给予明确规定。全国各个地区以及地区各级政府单位的横向、纵深推广立时将电子票据建设市场由个别试点地区提升至全国市场，规模呈几倍增长。文件要求各地区在2019年1月31日前完成相关财政电子票据管理改革工作，在时间和明年年初的个税抵扣政策相匹配。作为个税抵扣的重要凭证，电子票据建设刻不容缓，预计明后两年将成为全国各地区电子票据项目招标的高峰期。　　

　　非税票据信息化龙头，乘电子票据东风实现业绩快速增长：公司经过多年积累和行业整合，其非税和票据信息化覆盖全国多个省市自治区，并成为该领域的龙头。公司以此为支点，建立起一套集前端缴费应用、后端数据管理的综合财政信息化解决方案。公司在上半年接连中标新疆、四川和宁夏等省份的财政电子票据系统建设项目，促进其收入增速的显著提升。凭借客户转化优势和产品优势，公司有望借助电子票据建设的风口实现业绩的快速增长。　　

　　投资建议：基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期，公司非税票据信息化业务将拥有更大增长空间，将在很大程度上带动公司业绩的高速成长。我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.65、0.98元，给予买入-A评级，6个月目标价28元。　

　　风险提示：（1）电子票据和个税抵扣政策落地不达预期；（2）市场竞争风险。

　　深高速：公路回购如期完成，大幅增厚利润

　　深圳交委回购深高速旗下三条公路， 公司预计 2018 年利润大幅增加

　　11 月 12 日，公司发布公告： 1） 深圳交委将提前收回公司旗下的南光、盐排、 盐坝高速的收费公路权益，并按协议给予公司补偿； 2） 公司预计在2018 年底对三项目确认资产处置收益约 15.2 亿元（税后）， 净资产因此增加约 15.2 亿元。 我们认为，公路回购如期完成， 其进度和金额均符合预期。考虑公司承诺分红率为 45%， 我们判断， 公司可能派发特别股息。 基于回购事件，我们调整 2018-2020 年 EPS 至 1.52/0.92/1.05 元。 调整目标价至 10.80-11.00 元， 维持"买入"评级。

　　三条公路的回购进度、处置收益金额均符合预期

　　公路回购事件已酝酿多年。 2015 年 11 月， 深高速与深圳交委签署南光、盐排、盐坝高速公路调整收费协议： 1） 阶段一： 2016 年 2 月 7 日至 2018年 12 月 31 日， 深圳交委向公司采购公路免费通行服务； 2） 阶段二： 2019年 1 月 1 日起，深圳交委可选择继续购买服务或者买断公路。公司曾在 2018年中期业绩会提到，公司与深圳交委将于年底前确定三项目回购事宜，若政府选择买断，公司预计确认约 16 亿元资产处置收益（参见 2018-8-22公告）。据此判断， 本次公告的三条公路回购进度与金额均符合市场预期。

　　2019 年收入、 成本、财务费用预计大幅降低， 净利润受影响较小

　　2017 年， 南光、盐排、盐坝高速收入合计为 7.31 亿元， 占总收入 15.11%；三项目成本合计为 3.86 亿元， 占营业成本 15.45%； 三项目毛利润合计为3.45 亿元， 占总毛利 14.76%。 2015 年 12 月，深圳交委向公司支付首笔补偿款 65.88 亿元，公司按 5%年利率核算财务费用。 2017 年，三项目补偿款引起利息费用为 2.94 亿元， 占财务费用 53.31%。 我们预计，受回购影响， 2019 年公司收入、成本、财务费用都将大幅降低； 因毛利润的降低，与财务费用、 管理费用等成本项的降低相抵消， 净利润预计受影响较小。

　　因公司承诺分红率 45%， 特别股息预期升温

　　2013-2017 年，公司平均分红率达 45.6%。 据股东大会批准的回报规划，2017-2019 年，公司每年现金分红率不低于 45%。参考相似事件， 深圳交委在 2014 年向公司收购梅观高速，公司 2014 年度派发特别股息， 分红率达到 44.9%。我们判断，三项目回购也可能派发特别股息。我们预计公司2018 年度基本股息率为 4.59%， 特别股息率为 3.89%； 预计 2019-2020年度股息率为 5.13%、 5.87%（ 假设分红率 45%、 收盘价 2018-11-12）。

　　调整目标价至 10.80-11.00 元，维持"买入"评级

　　基于三项目回购，我们调整 2018-2020 年归母净利润预测至 33.15/20.06/22.95 亿元（ 前次为 18.18/20.24/23.40 亿元）。受回购影响，公司 2018 年净资产预计增加 15.2 亿元。 调整目标价至 10.80-11.00 元， 基于： 1） PB：仍基于 1.4x 2018PB（ 2018E BPS 为 7.89 元），测算目标价为 11.00 元；2） DCF：仍基于 WACC=8.33%以及保守增长假设，测算目标价 10.80 元。

　　风险提示： 车流量增速低于预期、环保项目、梅林关项目进展不及预期。