今日最具爆发力的六大牛股(10.18)(3)

　　恒逸石化(000703)三季报点评：PTA盈利中枢上移 业绩同比大幅增长

　　事项：

　　公司发布2018 年三季报：前三季度营业收入608.29 亿元，同比增长29.18%；归母净利润22.05 亿元，同比增长63.20%；EPS 0.97 元。其中，三季度单季营业收入210.48 亿元，同比增长13.03%；归母净利润11.04 亿元，同比增长121.22%；EPS0.48 元。

　　评论：

　　PTA 盈利中枢上移，业绩大幅增长。公司收入利润增长主要得益于PTA 等盈利大幅上升，三季度PTA 平均价格约7560 元/吨，同比增长46.5%；价差方面，PTA-PX 平均价差约1350 元/吨，同比扩大近600 元/吨。同时，聚酯、己内酰胺业务盈利预计稳中有升；三季度POY平均价格10830元/吨，同比增长29.5%，价差1760 元/吨，同比扩大约315 元/吨；己内酰胺均价16050 元/吨，同比增长19.8%。公司第三季度综合毛利率7.12%，同比提升3.01pct。

　　三季度公司期间费用率为1.86%，同比增长0.61pct。销售/管理/财务费用率同比变动+0.18/-0.12/+0.10pct 至0.43%/0.30%/1.13%。其中销售费用增长主要系化纤产品销售由自提改为公司配送导致运输费增加，财务费用增长主要是公司融资规模扩大导致利息支出增加。

　　PTA 高景气维持，望贡献业绩弹性。目前PTA 现货价7790 元/吨，PTA-PX价差580 元/吨；PTA 整体负荷72.37%。下游聚酯负荷维持高位在82.9%；PTA库存3-5 天。四季度仍有多套PTA 装置检修计划，下游聚酯逐步复产，基本面支撑PTA 继续走强，预计四季度PTA 震荡偏强走势。公司PTA 权益产能612 万吨，弹性最大；PTA 价格每上涨100 元，EPS 料将上涨0.17 元。

　　大幅扩张聚酯产能，完善产业链布局。9月份长丝价格有所回落，近期终端企业陆续恢复开工，长丝产销有所回升，行业景气度逐步回升。中长期来看，涤纶长丝供需格局向好，景气度有望持续。目前公司长丝产能216 万吨，并购整合相关聚酯资产不断推进，公司拟收购145 万吨聚酯产能并进行扩建，有望在未来3-5 年扩大至1000 万吨，充分享受长丝景气周期利润。

　　文莱项目进展顺利，一体化优势保障利润增长。通过文莱PMB 项目的实施，公司形成上下游炼化一体化产业格局。目前文莱项目进展顺利，预计将在18年底建成，19 年一季度实现投产，资本金、债券及银团贷款资金顺利到位保障项目按期投产。

　　盈利预测、估值及投资评级：基于行业景气度，调整盈利预测；我们预计18-20年公司归母净利润32.0/49.2/58.10 亿元（原预测值34.3/49.2/58.1 亿元），对应EPS 1.39/2.13/2.52 元，对应PE 11/7/6 倍。维持"推荐"评级。

　　风险提示：油价大幅波动；文莱项目进展不及预期（华创证券　冯自力）

　　当升科技(300073)三季报业绩预告点评：产能有序扩张+高开工率 助力前三季度扣非归母净利润翻倍增长

　　2018 年1-9 月扣非后归母净利润实现翻倍增长

　　公司发布三季报业绩预告，2018 年1-9 月公司实现归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长4%-15%；扣非后归母净利润1.8-2.0 亿元，同比增长115%-139%。主要原因是公司正极材料业务需求旺盛，新产能充分释放，销售收入及销量同比大幅增长。公司Q1 归母净利润为0.39 亿元；Q2 归母净利润为0.74 亿元；Q3 归母净利润为0.8-1.0 亿元，同比增长108%-160%，环比增长8%-35%，业绩逐季提升。

　　公司产能有序扩张，应对高景气正极行业

　　动力电池持续高景气，2018 年1-9 月我国动力电池装机总量为28.7Gwh，同比增长103%，三元占比持续提升带动三元正极材料从需求大增。海门二期二阶段4000 吨高镍正极产能利用率处于高位，带动公司正极材料出货量大增，我们预计2018 年1-9 月出货量超1 万吨，有望超2017 年全年。2018 年公司开展江苏海门三期1.8 万吨/年的高镍三元材料生产线和常州金坛5 万吨正极材料产能建设，到2020 年底公司正极材料总产能将有望达到5.4 万吨，其中NCM811/NCA 产能将达到4.2 万吨/年，高镍三元产能占比达77.8%。

　　布局产业链上下游，紧密联系核心客户

　　产业链上游布局镍钴矿，掌握上游原材料资源，公司先后与Clean TeQ和鹏欣资源进行合作，鹏欣资源同意将刚果（金）SMCO 生产量30%的初级氢氧化钴提供给公司，其中一期3000 吨产能计划于2018 年底达产，将有效保障公司钴供给。产业链下游参股匠芯电池，加强与北汽新能源合作。公司紧密联系国内核心客户宁德时代、比亚迪、力神、孚能等，伴随锂电龙头共同成长。2018 年以来，公司与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持着密切的交流与合作，三星和LG 的供应链正在积极认证，2019年起将逐步实现放量。伴随着高端正极需求快速增加以及国内外核心客户导入高镍三元电池，未来公司新增高镍产能不愁销路，有望保持较高的开工率。

　　维持"推荐"评级

　　我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.59、0.78 和1.05 元。当前股价对应2018-2020 年PE 分别为36、27 和21 倍。维持"推荐"评级。

　　风险提示：新能源汽车发展不及预期，高镍三元推进、产能释放不及预期。（新时代证券　开文明）