今日最具爆发力的六大牛股(10.17)(2)

　　恒逸石化(000703)季报点评：三季度稳健增长 看好PTA和聚酯纤维主业发展

　　2018 年前三季度业绩符合预期

　　恒逸石化公布2018 年前三季度业绩：营业收入608.29 亿元，同比上涨29.2%；归属母公司净利润22.05 亿元，同比上涨63.2%，对应每股盈利0.96 元。业绩符合预期，净利润大幅增长主要由PTA价格与盈利大幅上涨贡献。

　　发展趋势

　　PTA 和聚酯涤纶主业盈利能力显著提高。受益于成本端油价高位、下游终端需求旺季、PTA 装置检修、涤纶长丝行业库存较低等因素，3Q18 PTA、涤纶长丝价格上涨、价差扩大，行业PTA、涤纶长丝POY 平均价差为1742 和917 元/吨，好于上半年，处于历史高位。根据百川资讯，10 月PTA 停产检修产能或将达到1390 万吨，叠加成本端支撑，我们看好未来PTA 行业供需紧张、涤纶长丝行业供需平衡，公司PTA 和聚酯涤纶主业盈利能力预计继续向好。

　　内生外延扩张聚酯涤纶产能。目前公司参控股410 万吨聚酯纤维产能，其中涤纶长丝产能210 万吨。公司拟建年产100 万吨智能化环保功能性纤维项目、年产50 万吨环保功能性纤维项目等，通过推进收购嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材料并募资预计增加220万吨涤纶长丝产能，预计未来3~5 年公司聚酯涤纶产能或超800万吨，参控股涤纶长丝产能510 万吨。

　　文莱项目积极推进，员工持股和股权激励计划彰显未来信心。文莱第一期800 万吨炼化项目总体建设进度截至8 月底已完成65%，预计按期投产，第二期1400 万吨炼化项目正在筹划。公司至今已发布三期员工持股计划、两期高管激励计划，彰显未来发展信心。

　　盈利预测

　　我们维持2018/19e 每股盈利预测不变。

　　估值与建议

　　公司当前股价对应13/10 倍2018/19 年P/E。维持"推荐"评级，9 月以来万得化纤指数下跌12%，由于市场估值中枢下移，我们将目标价下调8%至21 元，对应17/13 倍2018/19 年P/E，对比当前股价有37.3%空间。

　　风险

　　原油价格大幅波动，负债水平高，资产注入不及预期。（中国国际金融股份有限公司　李璇　徐奕晨）

　　喜临门(603008)点评：强强联合 软体家居格局重塑

　　事件：10 月15 日喜临门发布控股股东拟转让公司股权涉及控制权变更公告： 喜临门控股股东华易投资与顾家家居签署《股权转让意向书》，华易投资拟向顾家家居或其指定控股子公司转让持有的喜临门股票不低于9081.73 万股（占总股本23%），单价不低于15.20 元/股，合计总价不低于13.8 亿元。本次交易涉及业绩承诺与对赌，具体以双方签订的正式股权转让协议为准。

　　交易价格溢价约30%，估值较为合理。本次交易价格为不低于15.20 元/股，较公告前一交易日溢价约30%，由于涉及控制权变更，我们认为30%的溢价较为正常，侧面体现了顾家家居中长期看好的战略眼光。谈判过程时间较长，本次交易PE 对应2017 年利润约21 倍，对应2018E 利润约17 倍。

　　顾家有望持股至少23%成为喜临门第一大股东，2018 年业绩预计不受影响。正式签订股权转让协议仍需在6 个月有效期内满足一定条件，预计对双方2018 年业绩不构成影响。交易前，华易投资合计持有喜临门股票1.73 亿股，占公司总股本的43.85%，若交易顺利履行，顾家家居将持有喜临门不低于23%的股权，成为公司的第一大股东，从而可能导致公司控股股东及实际控制人变更。

　　强强联合，软体家居格局重塑。（1）本次交易有助于喜临门缓解现金流紧张问题，发展优势床垫主业。截止2018H1，公司资产负债率53.24%，负债较多，且传媒业务回款较慢，一定程度上拖累公司现金流，我们认为本次股权转让交易有助于喜临门解决现金流问题，发展优势床垫主业。（2）本次交易符合软体龙头顾家家居多品牌多品类发展战略。股权转让后喜临门将成为顾家控股子公司，有望提供相应的产业整合资源协同机会和经营投资收益，我们认为本次收购后，软体家居格局更向龙头公司集中，有利于顾家及喜临门两家未来长远和协同发展。

　　家具业务经营稳健，自主品牌延续高增长。公司18 年上半年家具业务板块实现营收15.4 亿元，同比增长40%。其中，自主品牌业务实现收入7.3 亿元，同比增长52%，Q2 单季度实现营收4.1 亿元，同比增长39%，延续此前高增长；根据我们测算，公司Q2 家具业务净利率相较Q1 净利率仍处于提升趋势，验证此前自主品牌净利率逐步提升的逻辑。在加盟商渠道方面，公司继续大力引进"龙头"客户，培养超级客户，鼓励加盟商多开门店。上半年"喜临门"新开门店280 多家，门店总数超过1700 家。

　　投资建议：我们预估公司2018-20 年实现销售收入43.29、56.07、70.08 亿元，同比增长35.83%、29.50%、25%，实现归属于母公司净利润3.58、4.87、6.54 亿元，同比增长26.31%、36.07%、34.24%，EPS 为0.91、1.23、1.66元，对应P/E 为14X、10X、8X，维持"增持"评级。

　　风险提示：地产景气程度下滑风险、交易未能履行的风险、行业竞争加剧风险（中泰证券　蒋正山　徐稚涵　郭美鑫）