今日最具爆发力的六大牛股(8.16)(3)

　　国投电力(600886)半年报点评：水电稳如山 火电弹性显

　　事项：

　　公司发布2018年半年度报告，实现营业收入177.86亿元，同比增长27.38%；归属于上市公司股东的净利润15.71亿元，同比增长21.74%。

　　平安观点：

　　水电稳如山，贡献九成净利润：上半年公司水电板块实现营收86.41 亿元，同比增长6.75%；归母净利润15.08 亿元，同比下降3.30%。三座水电站中，雅砻江实现营收86.41 亿元，同比增长4.26%；归母净利润13.16 亿元，同比下降0.99%；大朝山和小三峡因来水波动，各有涨跌，归母净利润同比分别为下降44.02%和增长77.77%。虽然因大型水电增值税优惠政策到期导致雅砻江和大朝山增值税返还同比减少2.84 亿元，但水电板块依然贡献了公司归母净利润总额的96.04%。

　　火电弹性显，成功扭亏为盈：因用电需求旺盛，公司上半年火电发电量同比增长48.83%，平均上网电价因标杆电价调整而同比提高2.2 分/千瓦时。受益于量价齐升，公司火电板块实现营收89.12 亿元，同比增长54.35%；归母净利润1.53 亿元，相比上年同期亏损1.16 亿元明显改善，控股10个火电厂中有3 个扭亏为盈。其中，广西、甘肃地区用电需求大幅增长使当地火电机组的发电量表现优异；而2017 年下半年投产的湄洲湾二期共200 万千瓦机组今年上半年的平均利用小时也达到了近2500 小时。只是受制于电煤价格居高不下，火电的盈利空间尚未完全打开。6 月投产的北疆二期两台100 万千瓦机组预计将为公司带来电量及营收的进一步增长。

　　投资建议：受益于电量和电价的增长，公司火电板块在上半年成功实现扭亏为盈，符合我们之前的预期。但在电煤价格高位运行的态势下，利润的主要贡献依旧来自于拥有雅砻江的水电板块。考虑到下半年电煤价格回落幅度的不确定性，我们调整对公司的盈利预测，预计18/19/20 年EPS 为0.57/0.64/0.69 元（前值0.63/0.70/0.74 元），对应8 月14 日收盘价PE分别为12.8、11.5、10.6 倍，维持"推荐"评级。

　　风险提示：1、上网电价持续下降：燃煤机组标杆上网电价的上调与否取决于"煤电联动"是否能够得到落地执行，在目前的政策导向下具有较大的不确定性，而市场交易电量和价差的扩大将拉低平均上网电价。2、电煤价格大幅上升：煤炭去产能政策造成供应大幅下降，优质产能的释放进度落后，且环保限产进一步压制了煤炭供应，导致了电煤价格难以得到有效控制。3、降水量大幅减少：水电收入的主要的影响因素就是上游来水量的丰枯情况，而来水情况与降水、气候等自然因素相关，可预测性不高。4、利用小时再次回落：电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响。（平安证券　朱栋　严家源）

　　法拉电子(600563)中报点评：无惧光伏需求下滑 薄膜电容器龙头稳健增长

　　事项：

　　法拉电子发布中报，2018 年上半年，公司实现营业收入 8.38 亿元，同比增长4.32%，实现营业利润2.57 亿，同比增长12.36%，归属于母公司所有者的净利润 2.15 亿元，同比增长 13.54%。

　　评论：

　　短期业绩承压不改中长期成长逻辑，新能源车等新兴应用放量可期。光伏"5.31"新政使光伏内需下滑，对供应链造成压力。公司收入增长4.3%，通过开拓新品和优化管理，带动毛利率/净利率从17H1 的43.2%/24.5%，提升到今年上半年的43.3%/26.3%，公司毛净利率均达到近年来高位水平。汇兑方面，公司2017H1 汇兑收益351 万，2018H1 为10.6 万。公司在部分业务不景气的情况，通过产品技术创新、挖潜降耗等手段，不断提升综合实力，未来随着光伏事件逐渐消化，公司望将继续保持整体销售和利润的稳步增长。

　　薄膜电容龙头企业，受益应用广泛稳健增长。薄膜电容由于具有无极性，稳定性好，抗脉冲能力强、高频特性好等优点，常用于具有一定功率的模拟电路中。薄膜电容广泛应用于新能源汽车、家电、风电光伏、照明、工业。 法拉电子深耕行业 50 多年，是国内薄膜电容龙头。公司下游行业比较分散，光伏板块虽受"531"新政影响有所下滑，但工控、家电、新能源等领域均有不错增长，叠加公司产品创新和精细化管理，助力公司整体业绩稳健增长。

　　新能源车领域崭露头角，中长期成长可期。与电解电容器相比，薄膜电容器具有优越的性能，能较好的满足新能源汽车对电容器的诉求，在新能源汽车中应用薄膜电容料将成为趋势。随着成本高和体积大的劣势逐步克服，薄膜电容极大概率用于新能源汽车。新能源汽车中薄膜电容主要应用在电机控制系统和48V 启停系统（混动）。随着国内新能源汽车高增长+A 级乘用车销量占比将提升（A00 级不用薄膜电容），以及国外客户逐渐放量，未来几年公司新能源汽车领域高增长可期。

　　卡位新能源汽车市场，公司产能供给充足。公司薄膜电容器产量全国第一，世界前三。国际上的竞争对手主要为日本和欧美的电子元器件企业， 包括PANASONIC， EPCOS，Vishay 等。在国内新能源车用薄膜电容器公司处于绝对领先地位，几乎切入国内所有中高端新能源汽车产业链，包括比亚迪、吉利、北汽新能源等。海外方面，通过大陆、博世、法莱奥等全球领先汽车电子供应商认证并供货。到 2017 年，公司"东孚扩厂项目"已经完工，厂房开始逐步投入使用，足以为公司发展提供长期产能供给。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2018~2020 年归母净利润分别为4.52/5.28/6.27 亿元（原预测值18/19 年为5.35/6.46 亿元），当前股价对应2018~2020 年PE仅为24/20/17 倍，维持"推荐"评级。

　　风险提示：产能落地速度不及预期；订单增长不及预期；人民币升值较快。（华创证券　耿琛）