今日最具爆发力的六大牛股(8.14)(2)

　　中国化学(601117)7月经营数据点评：国内/海外助7月订单高增 业绩/战略拐点齐至

　　本报告导读：

　　国内/海外共助7 月订单高增，油价有望维持高位/PTA 涨价/人民币贬值共助业绩拐点，基建/环保业务突破，维持增持。

　　事件：

　　8月10日公司 公告2018 年 7 月经营数据，2018年 1-7月新签订单 905亿，同增81%，其中7 月新签105 亿，同增210%；2018 年1-7 月国内新签478 亿，同增80%，境外新签427 亿，同增82%，营收391 亿，同增36%。

　　评论：

　　维持增持。维持2018/19 年EPS0.49/0.63 元，增速56%/28%，国内/海外共助7 月订单高增，油价有望维持高位/PTA 涨价/人民币贬值共助业绩拐点，基建/环保业务突破，维持目标价10.46 元（51%空间），对应2018/19年21/17 倍PE，增持。

　　国内/海外共助7 月订单高增，订单加速转化为业绩。1）2018 年1-7 月营收391 亿（+36%），延续了近4 个季度的良好势头（增速15%/16%/45%/28%）；7 月同增40%，2018 年单月增速除6 月受高基数影响外各月均保持在30%以上。2）2018 年1-7 月新签905 亿（+81%），国内/海外新签478 亿/427 亿，同比+80%/+82%，海外订单占比47%。7 月新签订单105 亿（210%），国内/海外增速191%/267%，海外订单主要受沙特纯碱氯化钙EPC 项目拉动，该项目约合26 亿人民币；国内业务亦接连斩获两个10 亿级大单，涉及煤化工与基建领域，国内海外齐头并进。

　　地缘政治风险提振油价叠加PTA 价格暴涨，煤化工/石化/化工共助业绩拐点。1）煤化工：在常规油田衰减加速、地缘政治事件频发等影响下，油价中枢有望维持高位，煤化工经济性突显，叠加政策面转暖，行业迎复苏拐点。2）石化：石油价格温和上行增厚石化企业库存收益，有望增加资本开支，民营炼化崛起望引领公司市占率提升。3）化工：近期PTA 价格持续上涨最高达7000 元以上，创2014 年来新高，公司PTA 项目减值风险趋弱。4）2017 年公司汇兑损失3.4 亿元，占净利润22%，2018 年4 月以来人民币持续贬值，汇兑收益有望增厚公司业绩。

　　战略拐点已至，基建/环保迎突破。1）公司确立化学工程/基建/环保/实业/金融五大板块，2017 年非化工类订单占31%，战略拐点已至。2）基建：集团战略重组山东公路获公路特级资质+2018 年5 月斩获刚果（金）基建项目及固体垃圾发电项目（约合194 亿人民币），公司开拓基建业务成效显著；3）环保：2017 年签署战略/业务协议超10 项+6 月新签9 亿元雨污分流工程总包项目，订单释放望提速。

　　风险提示：油价、下游周期品价格迅速下行（国泰君安　韩其成　齐佳宏　陈笑）

　　江苏租赁(600901)中报点评：项目投放增长 运营稳健可持续

　　事项：

　　公司披露2018 年半年报，1-6 月实现营收11.84 亿元，YoY+10.95%，归母净利润6.4 亿元，YoY+10.03%，EPS0.23 元，同期减少3.28pct，租赁业务净利差2.92，同比减少0.94pct。上半年ROE7.11，同期减少3.28pct。

　　评论：

　　项目投放稳步增加，息差略有收窄。公司上半年积极开拓市场，新增合同数2457 个，同比增长201.47%，直接带来应收租赁款余额增加69.9 亿元，增幅为14.21%，增幅小于合同数的原因为多服务中小企业，平均合同金额较小所致。由于上半年信贷政策收紧，且公司严格把关项目质量，息差收窄，其中利息收入同比增长23.6%，利息支出同比增长34.6%。

　　深耕弱周期行业，收入结构仍然优良。上半年公司利息收入18.67 亿元，占比88.3%，较2016 年和去年底的85.1%和86%持续提高，手续费收入2.48 亿元，占比11.7%，公司收入结构持续改善，盈利能力稳定性持续提升。同时，从投向上看，水利环境、卫生社会工作、电力、教育等领域分别占比42%、36%、7.1%和5.7%，累计占比超过90%，公司项目投放集中在弱周期领域，风险可控，报告期内不良率0.82%，同比下降0.02pct，拨备覆盖率383%，增加7.65pct。

　　项目配套融资增加，员工激励改善。为匹配新增租赁资产，公司拆入资金本期余额为7.5 亿元，同比增长62.3%；同时员工薪酬8200 万元，同比增长52%，业务费用15.34 亿元，同比增长24.5%，良好的激励制度和业务费用保证了公司项目开拓和持续增长。

　　盈利预测、估值及投资评级：作为A 股唯一一家金租公司，我们预测公司2018-2019 年分别实现收入24.17/30.36 亿元（原预测值23.56/30.85 亿元），净利润13.04/16.88 亿元（原预测值13.40/18.16 亿元），对应PE16.6/12.9 倍，维持"推荐"评级。

　　风险提示：融资成本增加、监管进一步升级、项目投资风险等（华创证券　洪锦屏　王舫朝）