今日最具爆发力的六大牛股(3.23)(2)
大参林(603233)公司深度报告:广东连锁药店龙头积极布局全国市场
投资建议
零售药店分级分类管理逐步推行,将持续推动行业集中度和连锁化率提升,加速行业的并购整合;公立医院药品零加成、控制药占比的政策下,处方逐步向零售药房流出,行业有望迎来快速发展时期;公司是广东地区的零售药店龙头,在参茸滋补药材等领域具有独特优势,深耕广东市场的基础上,通过"自建"与"并购整合"结合的方式,利用募投资金加快向广西、河南等重点市场的异地扩张;预测公司2017-2019年EPS分别为1.25、1.53和1.90元,市盈率分别为43X、36X和29X,上调至"强烈推荐"评级。
外延扩张和处方外流,推动零售药店行业发展
中国药品零售市场规模稳步增长,区域龙头初步形成,全国性龙头尚未出现,对比欧美发达国家整体集中度仍然较低,近年来国内以上市公司为代表的大型零售连锁企业兼并速度加快,零售连锁率持续提升。
国家放开医保门店资质,鼓励中医药消费等政策,同时政策加强药店监管,药店分级分类试点有望推行,将进一步增加单体药店的经营成本,促使行业集中度提升,连锁药店有望凭借规模化经营等优势,通过自建和外延并购进行门店扩张抢占市场份额。
国内处方药市场规模超过万亿,零售药店处方销售占比仅为9%,国家政策推进医药分开,药品零加成和控制药占比都将促进处方从医院流出,长期来看零售药店的市场增量来自医院处方外流。
广东区域零售药店龙头,市场发展潜力大
广东是零售药店的起源地,经济较为发达,人均GDP全国排名第六,是我国销售规模最大,药店数量最多的省份,公司是广东省区域零售药店连锁龙头企业,占全省药品零售市场的10%,布局较早的佛山(含顺德)和茂名净利润贡献超过8,000万元;公司规模、品牌影响力和先发优势明显,积极打造参茸滋补特色,广东市场发展潜力较大,惠州、深圳等地区仍有较大的门店扩张和盈利提升空间。
积极拓展省外市场,打造全国性连锁
公司在巩固和发展广东、广西等华南地区市场的基础上,建立了一套标准化程度高和可复制性强的直营连锁门店管理体系,积累了较成熟的门店拓展和管理经验,不断向周边省市辐射,实现跨区域发展。公司已经进入广西、河南、江西、福建和浙江等多个省份,各省均实现盈利,目前药店密度较低,连锁化率不高,公司药店数量少,广东省外门店扩张空间较大。
资金保障门店扩张,新店贡献业绩增量
公司2015-2017年完成了15起并购,通过自建和并购在广东、广西、河南等地扩张门店,公司募投项目规划未来三年加快门店布局,不断巩固广东市场地位,扩大在广西和河南等地区的竞争优势,进一步提高市场占有率;公司现金流充沛,同时发布可转债预案,将保障公司未来门店稳步扩张。公司新开门店的实现盈利的周期是两年,随着新店发展成熟实现盈利,将贡献业绩增量。
风险提示:政策监管风险;外延并购不达预期。(长城证券)
科达股份(600986)首次覆盖报告:数字营销业务空间广阔前瞻性布局区块链产业
公司转型数字营销,业绩迎来新动能:
科达股份成立于1993年,2004年于上交所上市。2015年8月通过收购派瑞威行、上海同立等五家公司完成业务转型,五家标的公司分布于产业链上下游,在各自领域均具有较强竞争实力。转型后,并表带动公司业绩大幅增长,公司营业收入增速均保持35%以上。2016全年公司营收70.25亿,同比增长190.67%,其中数字营销板块营收47.77亿,同比增长288.8%。
2017前三季度公司实现营收64.76亿,同期增加31.87%,其中数字营销业务实现营业收入54.73亿元,比上年同期增长68.36%。
管理层重组+股权激励,业绩内生增长可期:
为提高子公司整合效果,公司大刀阔斧重组管理层,由核心子公司高管组成新的管理团队。2017年底公司发布股票期权和限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予权益占公司总股本的2.20%。拟授予的激励对象总人数为56人,包括在上市公司及子公司任职的董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员等公司董事会认为需要进行激励的相关员工。
技术为先导打造营销龙头,前瞻性布局区块链产业:
公司新收购子公司先后获得中国内容营销多项重量级奖项,展示了其在公关营销领域的实力。公司未来的发展重点在于内部整合与产业升级。公司与瑞鼎钜融合资设立的科达区块链产业基金以及新设立子公司科达众连,在探索区块链领域的前沿技术的同时,将通过内容联盟与自媒体联盟的形式,打造国际化的区块链资讯平台和流量入口。我们看好公司在内生稳健增长的同时,充分利用好数据分析和技术升级对数字营销业务的催化作用。
业绩呈现较强内生增长性,首次覆盖给予"推荐"评级:
我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.68/0.93元,当前股价对应17-19年PE分别为26/19/14倍。公司战略上聚焦数字营销板块,通过股权激励将子公司管理层与公司核心利益绑定,子公司之间协同效应逐渐显现,公司业绩呈现较强的内生增长性。首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:子公司整合风险,市场竞争加剧风险。(新时代证券)
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