今日最具爆发力的六大牛股(2.23)(3)

　　*ST华菱(000932)动态短评：毛利率同比翻倍、资产结构改善
　　事件：
　　公司发布 2017 年年报披露实现归母净利 41.21 亿元，远超历史最佳；基本每股收益 1.3665 元/股；加权平均净资产收益率达到 49.69%。四季度单季归母净利 15.49 亿元， 略低于三季度。

　　点评：
　　1、 量价双升，毛利率同比翻倍： 2017 年公司全年粗钢产量 1,732万吨，钢材产量 1,666 万吨，分别较历史最优水平增长 12%、 12%； 公司全年销售钢材 1,656 万吨， 同比增加 9.34%，且销售均价同比增幅高于行业平均 5.5 个百分点。 在改革红利释放及公司自身优化结构降本增效下，公司综合毛利率达 15.06%，同比提升 8.02 个百分点；其中长材毛利 18.72%同比提升 8.36 个百分点，板材毛利率 13.98%同比提升 6.77 个百分点，钢管产品尽管营收规模较小，但毛利率 11.94%，同比提升 16.89 个百分点。 主要经营主体中，湘钢、涟钢分别实现归属母净利 26.09 亿元、 25.22 亿元，同比增加 24.90 亿元、 23.61 亿元；华菱钢管通过产品结构调整，降低油气用管比例，全年实现 0.78 元归母净利润。 公司 1 月份产销数据良好，预期盈利仍有望维持。

　　2、资产结构改善，财务费用下降：公司 2017年资产负债率 80.54%，同比 2016 年减少 6.36 个百分点，流动负债占负债比例亦有所下降，资产结构改善明显。同时由于人民币升值，汇兑损失大幅减少 3.75亿元，因此导致财务费用下降 20%，整体三项费用率亦因此下降至6.22%，同比减少 2.94 个百分点。

　　3、投资建议： 预计 2018-2020 年归母净利 48.80/53.51/58.34亿元， EPS 为 1.62/1.77/1.93 元， 我们预期二月份钢铁板块将有分红行情，尽管公司本年度不分红，但摘帽及后期资产注入使得公司仍值得重点关注， 继续推荐买入评级。

　　4、风险提示： 钢价波动、 新增产能释放、 需求不及预期等风险。（太平洋 黄付生,杨坤河）

　　兴业证券(601377)：风险出清基本面良好 享受重资产业务估值提升红利

　　投资要点

　　平安观点：

　　股东有力支持+践行市场化发展机制：公司前身为福建兴业银行证券营业部，二十余年来经改组、改制及增资扩股逐渐发展成为一家资本实力较强、业务全面覆盖的证券公司，包含证券、基金、期货、直投、另类和跨境金融等业务。公司第一大股东福建省财政厅对公司给予了大力的支持，国有背景下公司的市场化机制使公司更具竞争力，目前已经实行了两期基本覆盖公司全体人员的员工持股计划。

　　风险因素出清，风控合规有效升级：市场往往会对于受证监会处罚的券商存在一定的顾虑，担心潜在风险对公司未来业务的影响。2016年7月公司因为欣泰电气事件受到证监会处罚，并对投行等业务产生影响。从当前时点来看，未来该事件的影响将十分有限，无须过度担忧。事件后公司对风控进行了有效升级，赔付基金目前已经基本赔偿完毕，赔付金额大大低于公司原预期，而投行、经纪等业务的影响目前也已经基本消除。

　　定增增强资本实力，未来行业TOPlO的潜在高成长性标的：公司上市以后资本实力不断增强，2016年初完成配股以后，2017年底又计划定增不超过人民币80亿元，主要用于子公司增资、信用交易及投资交易业务以及信息系统建设、合规风控、网点建设等。公司整体实力位居行业15名左右，较高的成长性、资本实力的增强以及2017年明显优于行业的业绩将使得公司行业排名进一步提升，未来是行业TOPlO的有力候选人。

　　基本面良好成长性强，享受重资产估值提升红利：公司轻资产、通道类业务占比小于行业，而自营投资、资本中介类业务占比较高，同时在研究能力、机构业务方面的领先优势将使得公司建立起优势及壁垒。各业务板块来看，公司基本面良好：经纪业务市占有所回升，投行业务优势逐渐树立；研究能力突出，机构业务强势；投资能力领先，资管业务以主动管理为主践行价值投资，各子公司保持了良好的发展势头；海外业务不断强化，兴证香港在港交所创业板上市，托管市值、债券融资等指标位居前列，创新业务有所突破，并重视金融科技发展；而资本中介业务也将不断提升竞争力。

　　投资建议：公司各业务基本面发展良好，在自营投资、机构业务和资本中介业务等方面具有较强的市场竞争力，成长性较高。从201 7年的业绩快报情况来看，公司业绩明显优于行业，重资产业务的优势已经体现。公司目前风险因素已经基本出清，不断增强的资本实力也使得公司在行业中更具竞争力，并在经历了近期下跌后估值处于低点，我们首次覆盖给予公司"推荐"评级，预计公司2017-2019年EPS分别为0 35元、0 38元和0 43元，对应PB分别为1 35倍、1 29倍和1 22倍。

　　风险提示：宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、定增进展不及预期、政策趋紧超预期等。（平安证券 缴文超,陈雯,赵耀 ）