下周最具爆发力六大牛股（10.22）(2)

　　润和软件(300339)三季报点评：联创并表带动业绩增长关注金融云战略进展

　　公司发布公告称，前三季度实现营收8.95亿元，同比增长24.42%；归母净利润0.95亿元，同比增长56.23%；归母扣非净利润0.73亿元，同比增长33.59%。其中第三季度实现营收3.35亿元，同比增长3.79%；归母净利润0.45亿元，同比增长35.70%；归母扣非净利润0.39亿元，同比增长27.55%。

　　前三季度营收增长主要系新增非同一控制下企业合并子公司联创智融的金融信息化业务；其中营业外收入同比增长439.45%，主要系公司计入当期利润的政府补贴增加以及新增非同一控制下企业合并子公司联创智融报告期内收到的增值税即征即退税款等。

　　毛利率有所提升，继续加大研发投入

　　前三季度公司销售毛利率为38.94%，较去年同期提升3.6个百分点。

　　前三季度管理费用较上年同期数增加42.94%，主要系公司研发投入的增加，以及新增非同一控制下企业合并子公司联创智融的管理费用；财务费用较上年同期数增加328.58%，主要系公司银行借款增加，相应的利息费用增加；从而前三季度净利润增速较去年同期相比下滑较多。

　　报告期内，公司继续加大对金融领域的研发投入，部分研发项目已进入开发阶段，开发支出较年初增加531.04%。

　　非公开发行拓展、升级主营业务，提升公司综合竞争力公司2016年8月份发布非公开发行预案（修订稿），拟向不超过5名投资者募集资金总额不超过135,519.37万元。募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于“金融云服务平台建设项目”、“能源信息化平台建设项目”和“补充流动资金项目”。

　　金融云服务平台建设项目和能源信息化平台建设项目的实施主体是润和软件母公司，分别是公司目前主营业务金融信息化软件业务和智能电网信息化软件业务的拓展和升级。

　　投资策略

　　我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.75、0.99、1.26元，对应10月19日收盘价的PE分别为41.62、31.77、24.99倍，继续维持公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、大盘系统性风险；2、并购整合风险。(华融证券)

　　平安银行(000001)季报点评：零售转型继续深化不良生成持续企稳

　　事件概览：首家上市银行披露三季报，平安银行1-9月实现归属于母公司净利润187.19亿元，同比增长5.52%。不良率连续三个季度持平于1.56%、关注类贷款4.17%较中期下降16bps。

　　评论：

　　1、归母净利润增速较中期小幅回落，但1-9月拨备前营业利润（PPOP）同比增速回升至30%，真实的盈利能力仍然强劲。平安银行1-9月实现归属于母公司净利润同比增长5.52%较1H16小幅下降了0.58PC，我们认为主要是平安为了夯实拨备主动降低了对较高业绩增长的目标，平安银行实际的盈利能力不降反升。3Q拨备前营业利润（PPOP）环比增7.6%，1-9月拨备前营业利润（PPOP）同比增速为29.9%，增速较1H16提上1.62PC。与此同时，平安银行的拨备覆盖率较中期提升3.6pc至164.4%。

　　2、继续坚定推进零售转型，结构调整正在进行时。一方面加大对零售业务的资源倾斜力度，且适度收缩高风险高收益的经营性贷款而着重发展传统零售。3Q新增零售贷款181亿元，占全部新增贷款的25%（2Q仅3%）对零售的资源倾斜力度有所加大。零售业务风险偏好变化，主动减退部分高风险高收益的经营性贷款，而增配相对低风险的按揭贷款。截至2016三季末，个人经营性贷款规模延续逐季度下降的趋势至目前的959亿元，占全部零售贷款比重较1H16继续下降2.3PC至30.8%。而按揭贷款规模和占比持续提升，三季度65%的新增零售贷款投向个人按揭，按揭贷款占零售贷款占比比重增至19.7%。零售客户积累信用卡、财富管理、汽车金融及消费金融等零售业务实力稳步提升。非利息收入同比增19.43%，非利息净收入占比达到33.43%同比提升1.18个百分点。

　　3、三季度不良生成率维持稳定，关注类贷款占比回落。预计3Q核销不良贷款规模为90.4亿元环比提升13.5%，3Q在进一步加大不良核销和处置力度的基础上，单季度加回核销后的不良生成率为291bps仅环比小幅上升4bps，连续三个季度保持稳定表明平安银行的风险暴露已经处于相对平稳的区间内，也印证了我们对银行板块资产质量边际改善的总体判断。而关注类贷款占比较中期有所回落，不良贷款率环比持平，拨备进一步夯实都预示着平安银行的资产质量正在边际向好。

　　4、看好平安银行未来依靠集团的品牌和客户优势、综合金融优势和卓越的互联网平台优势进一步做大做强零售业务板块，逐步实现规模经济效应，管理层的更替也对平安银行的零售转型大方向和决心是最好的证明。推荐组合。调整2016/2017/2018年实现归属与母公司净利润分别为230/249/268亿元，对应同比增速分别为5.4%/7.9%/7.9%。对应EPS为1.34/1.37/1.48元，BVPS为10.78/12.07/13.68元。现价对应于0.84X2016PB，维持“强烈推荐-A”评级，至年底目标价10.78元，绝对收益空间19%。

　　风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量严重恶化。(招商证券马鲲鹏何悦)