国际大行H金股狙击精选(2014年5月8日)

　　信达国际：TCL通讯目标价9.40元

　　TCL通讯(02618)

　　买入

　　基本面：集团今年首季业绩理想，期内收入上升126%至55.41亿元，毛利率由去年同期的16.4%，上升至今年首季的19.6%，首季盈利达1.77亿元，除扭转去年同期2.46亿元的亏损外，同时较市场预期中位数高5%。期内，集团手机与其他产品总销售量达1,360万台，按年增长60%，而智能终端总销售量增长334%至630万台。手机整体平均销售价格，由去年第一季的37美元增至今年首季的52.2美元，对毛利率有正面影响。

　　催化剂：基于集团2013次季刚扭亏，预期于去年同期基数较低，加上集团智能终端销情踏入第二季于集团有机汇就次季及上半年业绩发盈喜，此将成为推升股价的催化剂；随着内地4G商用，市场对4G手机的需求将大增，集团的4G LTE智能手机，料成为今年主要盈利增长点，毛利率存在改善的空间。

　　估值：市场预期集团2014-2016年度每股盈利年复合增长超39%，现价相当于预测市盈率9.9倍，估值不但回落至今年年初至今的交易区间底部(10.0-12.0倍)，同时较本港上市电信设备股平均13.8倍估值折让近28%，若集团收入及盈利能力持续改善，或引发市场上调集团的收入及盈利预测。

　　技术走势：股价近期于保历加通道底部现支持，加上14日RSI已跌至近超卖区，有利股价回升，建议趁低吸纳。

　　买入价：8.20元 (股价：8.63元，上升空间：14.6%)

　　目标价：9.40元

　　支持位：7.38元

　　安信国际：维持招商银行增持评级

　　招商银行 (3968)： 拨备前利润高增长，存款收复失地

　　拨备前利润好于预期：一季度实现归属母公司股东净利润149.45 亿元，同比增长14.8%，略低于预期，但拨备前利润增长高达41.5%，好于预期。在利息收入稳定、中收强劲增长带动下，营收同比增长高达32.6%，同时机构改革背景下成本收入比明显下降，由于拨备计提力度大，信用成本是去年同期的三倍以上拖累了利润增速。

　　存款收复失地，资产规模快增，非标业务继续发力：一季度存贷款、总资产分别较年初提高10.2%、6.87%、9.66%，存款增量比去年全年还多出393 亿元，结构上活期占比虽有下降但变化不大(公司口径活期占50.8%)。资产方面，非贷款业务高增长，特别是买入返售金融资产、应收款项类投资分别较年初增加753、921 亿元，延续了去年下半年以来金融市场业务特别是非标业务发力的趋势。

　　中收增长迅猛，资产端零售贷款增长放慢但优势依然保持：一季度手续费净收入同比增长高达79.4%，在营收中占比28.4%；公司口径零售贷款占比38.1%，虽然零售贷款较年初增长3.32%慢于批发类增速，但优势依然保持。

　　不良略增，拨备覆盖率稳定：集团不良贷款余额比年初增加15.38 亿元，不良率0.85%，比年初上升2bp；拨备覆盖率268.04%，比年初上升2.04 个百分点；拨备率2.27%。预计1 季度核销力度较大。

　　投资建议：招行一季度拨备前利润增长好于预期，主要受规模增长和中收强劲带动， 由于拨备计提力度大导致净利润增长不高。在经过2013 年的内部改革调整后，预计2014 年招行在金融市场业务、批发业务方面将有所发力并带动业绩高增长。同时，公司近期也和五大行一起通过了资本计量高级法，未来资本压力明显减轻。我们维持盈利预测目标价15.45 港元和“增持”投资评级。

　　风险提示：经济增速大幅下滑。