国际大行H金股狙击精选(2014年5月7日)

　　安信国际：维持中国南车买入评级

　　中国南车(1766)：动车组交付增加，毛利率明显上升

　　1 季度净利润下降4.9%，业绩低于预期。公司发布2014 年1 季报，实现营业收入184.5 亿元，同比下降6.8%，实现归属母公司净利润7.72 亿元，同比下降4.9%，对应EPS 为0.06 元，加权平均净资产收益率2.09%，同比下降0.35 个百分点，业绩略低于预期，主要由于机车、货车及客车交付量下降所致。

　　动车组交付量增加，城轨车辆业务快速增长。2013 年下半年中铁总公司启动两次招标，以及路外订单增加、海外市场推广加快，到2013 年底在手订单1,110 亿元，其中，动车组610 亿元2014 年1 季度，公司动车组收入39.37亿元，同比增长20.5%，城轨车辆业务收入26 亿元，同比增长60%。由于交付量同比减少，机车、客车、货车业务收入26.45 亿元、7.17 亿元、11.4亿元，同比下降16.92%、29.27%、45.58%。

　　主营业务结构优化，毛利率明显上升。1 季度综合毛利率18.3%，同比去年1 季度上升2.4 个百分点，与2013 年全年相比上升0.5 个百分点。主要由于动车组交付量大幅增加，动车组业务收入占比21.34%，较去年1 季度上升5个百分点，收入结构变化导致毛利率明显上升。

　　未来两年动车组交付量持续增加，海外市场订单加速。要完成十二五规划目标，2014、2015 两年建成高铁总里程约8,887 公里。根据测算，2014 动车组采购量达到350 列，未来两年动车组交付量将达到高峰。同时，铁路货运价格改革有助于货运企业效益好转，拉动对货车需求。2014 年3 月公司中标南非128 亿元机车大单，标志着南非市场开拓取得实质性进展。

　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计2014年-2016年净利润52.36亿元、62.38亿元、74.49亿元，增长26.5%、19.1%、19.4%，对应EPS0.38、0.45、0.54元，目前对应2014年动态PE12.5倍，维持“买入”评级，6 个月目标价7.15元，对应2014年15倍动态市盈率。

　　风险提示：铁路体制市场化改革，导致铁路投资放缓的风险；车辆交付进度慢于预期的风险；海外市场开拓进展缓慢的风险。

　　信达国际：建议趁低吸纳中国中铁

　　中国中铁(00390) ：买入

　　基本面：集团2013年度业绩理想，期内收入5404亿人民币，按年增加16.1%，纯利增长26.8%至93.74亿元，每股盈利44分，较市场预期高6%。虽然年内毛利率由7.6%微降至7.5%，惟仍较市场预期7.4%水平为高。集团2013年全年新签合同9,296亿元，按年增长27.2%，013年止，未完成合同额1.71万亿元，按年增长31.8%。于中央稳增长兼追加铁路基建固定资产投资规模下，加上水泥及钢材等原材料价格续处低位，其毛利率亦可望改善，兼可带动集团业绩。

　　催化剂：国务院上月表示，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，当中，指出今年全国铁路预计投产新线6,600公里以上，比去年增加1,000多公里，其中国家投资近80%将投向中西部地区，加上铁路总公司再上调今年铁路投资目标至超过8,000亿元人民币，在内地城镇化发展推动下，各地的地铁建设将加快，有利集团争取更多订单。中铁较擅长隧道工程，在地铁建设的优势亦相对明显，其内地市占率亦较同业中铁建(01186)为高。

　　估值：市场预期集团2012-2014年间每股盈利年复合增长率约13%，现价相当于2014年预测市盈率6.4倍，较过往3年平均8.3倍的估值仍折让22%，若集团订单增速提速，盈利能力改善，料其估值有机会回复至历史平均水平。

　　技术走势：股价于保历加通道底部现支持回升，加上14日RSI呈超卖回升及MACD信号「熊差」收窄，有利股价回升，建议趁低吸纳。

　　买入价：3.70元 (股价：3.77元， 上升空间：13.5%) 目标价：4.20元支持位：3.36元