国际大行H金股狙击精选(2014年5月7日)(2)

　　金利丰证券：首都机场目标价6元

　　北京首都机场 (694)

　　买入价︰5.4元

　　目标价：6元

　　止蚀位︰5.23元

　　北京首都机场(694)去年收入和纯利分别达到72.2亿元(人民币，下同)和13.3亿元。期内净资产收益率8.2%，按年上升0.65个百分点。期内，经营活动产生的现金净额上升至32.5亿元，手持现金增加逾1成至20.5亿元，资产负债率改善4.03个百分点至50.42%。截至去年底，北京首都机场的通航点合共236个。面对内地经济下行压力加大、高铁竞争分流、机场渐趋饱和，无疑限制增长速度，惟三号航站楼D区(T3D)启用，以及「内航外线」收费政策并轨，去年实现航空性收入42亿元，按年上升5.5%。今年首三个月，集团累计的飞机起降近14万架次，旅客吞吐量2,054万人次，分别按年上升3.4%和3%。

　　至于非航空性业务，去年分部收入升4.9%至30.2亿元，其中停车服务收入大增1.8倍至1.7亿元，主要由于地面交通中心(GTC)经营模式变化，以及适当提高停车价格；另外，贵宾服务特许经营收入亦大增55.2%至7,078万元，惟租金收入和零售特许经营收入仅录得2%的增幅。

　　交银国际：维持工商银行长线买入评级

　　工商银行 (1398.HK)：

　　盈利低于我们预期。2014Q1 工行实现归属母公司股东的净利润 733.02 亿元，同比增长6.63%，低于我们预期5%，主要因为拨备费用和其他业务成本(工银安盛保费相关成本增加和结构性存款向客户兑付支出)高于预期，以及手续费佣金净收入低于预期。盈利增长主要驱动：规模扩张(5.5%)，手续费佣金(2.4%).1 季度末资产/贷款/存款较年初分别增长4.32%、4.53%、3.69%，存款增长较慢。期末存贷比67.3%，环比略升0.7 个百分点。1 季度资产增长主要来自贷款增长、现金及存放央行和买入返售，分别贡献2.35、1.23、0.97 个百分点。

　　息差环比下降，存款呈定期化趋势。以期初期末余额计算，2014Q1 单季净利差和净息差环比均下降6 个基点，其中生息资产收益率环比下降4 个基点，付息负债成本率环比上升2 个基点。1 季末活期存款占比46.6%，环比下降1.4 个百分点。

　　不良增速平稳，境内拨贷比达标。不良贷款馀额为1,005.50亿元，比上年末增加68.61 亿元，不良环比升幅7.3%，与13Q4 增速持平；不良贷款率为0.97%，环比上升3 个基点。拨备覆盖率为245.39%，贷款拨备率为2.38%，其中境内口径贷款拨备率为2.52%。年化信用成本0.54%，同比持平。

　　手续费收入增速放缓，费用保持低速增长；个贷占比环比略降。手续费及佣金淨收入376.82 亿元，同比增长10.23%，增速较2013 年下降5.0 个百分点；占比23.2%，同比持平。成本收入比24.06%，同比下降0.88 个百分点，业务管理费同比增长6%，增速较13 年全年增速下降1.8 个百分点，保持低速增长。1 季末对公贷款占比环比上升0.7 个百分点，个贷和票据贴现占比环比分别下降0.4 和0.3 个百分点。。

　　维持长线买入评级。核心一级资本充足率10.88%和资本充足率13.22%，分别较年初上升0.31 和0.10 个百分点。我们下调手续费佣金净收入增速假设，上调其他业务成本假设，下调14/15 年盈利0.9%/2.4%，预计14-16 年盈利增长6.6%/8.2%/6.6%，目前14PE 和PB 分别为4.63 倍和0.88 倍。维持长线买入评级，维持5.53 港币的目标价。工行公告董事会批准收购土耳其Tekstilbank已发行股份的75.5%(对价合3.16 亿美元)，因中国是土耳其第三大贸易伙伴，此次收购有利于拓展工行业务全球覆盖网络，增强跨境服务能力。

　　尚乘财富：白云山目标26港币

　　白云山(874)(建议买入)公布首季纯利增长 21.2%至 3.18 亿人民币，营业收入46.8 亿人民币，按年升12.6%，经营利润增长27.7%至4.09 亿。数据反映集团首季业绩保持去年增长势头。集团饮品业务王老吉在6 至11月将迎来旺季，相信有助集团营业额增长。制药业务方面，早前中央取消低价药最高限价政策，由于白云山约7 成药品为低价药，相信可以受惠。集团今年主力产品为「国产伟哥」，因辉瑞的专利权今年到期，而白云山为此早已做好前期生产准备。目标$26，止蚀$21.